> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：北鼎股份2025年年报及未来展望 ## 核心内容概述 北鼎股份在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到9.5亿元，同比增长26.13%；归母净利润为1.1亿元，同比增长63.35%；扣非净利润为1.1亿元，同比增长74.6%。尽管第四季度归母净利润同比微降，但扣非净利润仍实现5.9%的增长，显示出公司整体盈利能力的提升。 公司采取了“自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效”的策略，其中自主品牌业务表现尤为突出，营收7.8亿元，同比增长32.8%；OEM/ODM业务实现小幅增长，营收1.7亿元，同比增长2.9%。北鼎中国营收同比增长37.8%至7.2亿元，主要受益于以旧换新等促消费政策及公司策略优化。而北鼎海外则因地缘政治冲突和审慎策略的影响，营收同比下降8.2%至5858.9万元，但盈利能力明显改善。 ## 主要观点 ### 营收与利润增长 - **营收增长**：2025年公司营收同比增长26.13%，主要得益于自主品牌业务的强劲增长。 - **利润增长**：归母净利润同比增长63.35%，扣非净利润同比增长74.6%，净利率提升至11.94%，主要源于毛利率的改善。 ### 毛利率改善 - **整体毛利率**：从2024年的46.93%提升至2025年的50.03%，增长3.1个百分点。 - **自主品牌毛利率**：从2024年的55.0%提升至2025年的56.5%，增长1.5个百分点。 - **OEM/ODM毛利率**：从2024年的18.3%提升至2025年的20.5%，增长2.2个百分点。 - **毛利率提升原因**：自主品牌业务内销占比提升、产能利用率提高，OEM/ODM业务客户结构优化。 ### 费用率变化 - **销售费用率**：从2024年的27.8%提升至2025年的29.0%，主要由于推广力度加大。 - **管理费用率**：从2024年的8.0%下降至2025年的6.2%，费用管控成效显著。 - **研发费用率**：从2024年的5.1%下降至2025年的4.5%，研发投入效率提升。 - **财务费用率**：从2024年的-1.5%上升至2025年的-0.2%，主要受汇兑影响。 ### 营销与产品策略 - 公司聚焦营销策略提效，优化产品结构，提升品牌竞争力。 - 2025年Q4销售费用率同比上升6.6个百分点至32.5%，主要因年底一次性费用计提。 ## 关键信息 ### 营收预测 - 2026-2028年预计营收分别为1093.44亿元、1233.09亿元、1343.60亿元，增长率分别为15.03%、12.77%、8.96%。 ### 净利润预测 - 2026-2028年预计归母净利润分别为129.39亿元、146.62亿元、158.64亿元，增长率分别为13.96%、13.31%、8.20%。 ### EPS预测 - 2026-2028年每股收益预计分别为0.40元、0.45元、0.49元。 ### 投资建议 - 维持“持有”评级，预计未来三年业绩稳步增长。 ### 风险提示 - 主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。 ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 28.77 | 25.25 | 22.28 | 20.59 | | PB | 4.35 | 3.81 | 3.34 | 2.95 | | PS | 3.44 | 2.99 | 2.65 | 2.43 | | EV/EBITDA | 20.42 | 17.98 | 15.52 | 13.97 | ## 关键假设 1. **自主品牌业务增长**：预计2026-2028年分别同比增长17.2%、14.3%、9.7%。 2. **OEM/ODM业务增长**：预计2026-2028年分别同比增长5.0%。 3. **销售费用率**：预计2026-2028年分别为28.5%。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 50.03% | 51.90% | 52.39% | 52.67% | | 三费率 | 34.89% | 38.96% | 39.32% | 39.66% | | 净利率 | 11.94% | 11.83% | 11.89% | 11.81% | | ROE | 15.11% | 15.08% | 14.98% | 14.32% | ## 附录信息 ### 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 总股本(亿股) | 3.26 | | 流通A股(亿股) | 3.16 | | 52周内股价区间(元） | 8.71-13.92 | | 总市值(亿元) | 32.67 | | 总资产(亿元) | 10.41 | | 每股净资产(元) | 2.30 | ### 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股涨幅高于相关指数20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股涨幅介于10%至20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股涨幅介于-10%至10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股涨幅介于-20%至-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股涨幅低于-20%。 ## 分析师信息 - **龚梦泓**：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn - **方建钊**：执业证号S1250525070008，电话18428374714，邮箱fjz@swsc.com.cn ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 汇率波动 ## 总结 北鼎股份在2025年实现了营收与利润的双增长，主要得益于自主品牌业务的结构优化和政策红利。公司通过提升产品矩阵和营销策略效率，增强了盈利能力。尽管海外业务受到地缘政治影响，但整体经营质量有所提升。未来三年，公司预计保持稳健增长，维持“持有”评级，同时需关注原材料价格、市场竞争和汇率波动等风险。