20260331-西南证券-北鼎股份-300824.SZ-2025年报点评_自有品牌结构改善_审慎扩张聚焦提效_6页_1mb

公司总结：北鼎股份2025年年报及未来展望

核心内容概述

北鼎股份在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到9.5亿元，同比增长26.13%；归母净利润为1.1亿元，同比增长63.35%；扣非净利润为1.1亿元，同比增长74.6%。尽管第四季度归母净利润同比微降，但扣非净利润仍实现5.9%的增长，显示出公司整体盈利能力的提升。

公司采取了“自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效”的策略，其中自主品牌业务表现尤为突出，营收7.8亿元，同比增长32.8%；OEM/ODM业务实现小幅增长，营收1.7亿元，同比增长2.9%。北鼎中国营收同比增长37.8%至7.2亿元，主要受益于以旧换新等促消费政策及公司策略优化。而北鼎海外则因地缘政治冲突和审慎策略的影响，营收同比下降8.2%至5858.9万元，但盈利能力明显改善。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2025年公司营收同比增长26.13%，主要得益于自主品牌业务的强劲增长。
• 利润增长：归母净利润同比增长63.35%，扣非净利润同比增长74.6%，净利率提升至11.94%，主要源于毛利率的改善。

毛利率改善

• 整体毛利率：从2024年的46.93%提升至2025年的50.03%，增长3.1个百分点。
• 自主品牌毛利率：从2024年的55.0%提升至2025年的56.5%，增长1.5个百分点。
• OEM/ODM毛利率：从2024年的18.3%提升至2025年的20.5%，增长2.2个百分点。
• 毛利率提升原因：自主品牌业务内销占比提升、产能利用率提高，OEM/ODM业务客户结构优化。

费用率变化

• 销售费用率：从2024年的27.8%提升至2025年的29.0%，主要由于推广力度加大。
• 管理费用率：从2024年的8.0%下降至2025年的6.2%，费用管控成效显著。
• 研发费用率：从2024年的5.1%下降至2025年的4.5%，研发投入效率提升。
• 财务费用率：从2024年的-1.5%上升至2025年的-0.2%，主要受汇兑影响。

营销与产品策略

• 公司聚焦营销策略提效，优化产品结构，提升品牌竞争力。
• 2025年Q4销售费用率同比上升6.6个百分点至32.5%，主要因年底一次性费用计提。

关键信息

营收预测

• 2026-2028年预计营收分别为1093.44亿元、1233.09亿元、1343.60亿元，增长率分别为15.03%、12.77%、8.96%。

净利润预测

• 2026-2028年预计归母净利润分别为129.39亿元、146.62亿元、158.64亿元，增长率分别为13.96%、13.31%、8.20%。

EPS预测

• 2026-2028年每股收益预计分别为0.40元、0.45元、0.49元。

投资建议

• 维持“持有”评级，预计未来三年业绩稳步增长。

风险提示

• 主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。

估值指标

关键假设

1. 自主品牌业务增长：预计2026-2028年分别同比增长17.2%、14.3%、9.7%。
2. OEM/ODM业务增长：预计2026-2028年分别同比增长5.0%。
3. 销售费用率：预计2026-2028年分别为28.5%。

财务预测与估值

附录信息

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股涨幅高于相关指数20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股涨幅介于10%至20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股涨幅介于-10%至10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股涨幅介于-20%至-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股涨幅低于-20%。

分析师信息

• 龚梦泓：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 方建钊：执业证号S1250525070008，电话18428374714，邮箱fjz@swsc.com.cn

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 汇率波动

总结

北鼎股份在2025年实现了营收与利润的双增长，主要得益于自主品牌业务的结构优化和政策红利。公司通过提升产品矩阵和营销策略效率，增强了盈利能力。尽管海外业务受到地缘政治影响，但整体经营质量有所提升。未来三年，公司预计保持稳健增长，维持“持有”评级，同时需关注原材料价格、市场竞争和汇率波动等风险。