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操作评级总结

核心内容概览

本报告由国投期货有限公司中级分析师王盈敏与李海群发布，发布日期为2026年04月03日。报告对原油、燃料油、低硫燃料油及沥青的市场走势进行了分析与评级，旨在为机构或个人客户提供投资参考。

各品种分析总结

原油

• 市场动态：昨夜外盘油价大幅上涨，Brent原油罕见出现价格倒挂，表明市场对供应紧张的担忧。
• 供应因素：美国炼厂检修季结束，夏季汽油消费旺季来临，中东石油出口受阻，欧洲与亚洲买家转向美国原油采购。
• 数据支持：Kpler数据显示，3月美国对亚洲原油出口显著增加，预计4、5月仍将维持高位。
• 政策影响：OPEC+计划评估新一轮增产方案，八个主要产油国决定在4月增产20.6万桶/日。
• 地缘风险：美伊双方诉求对立，短期内达成协议可能性低。霍尔木兹海峡通行油轮日均仅7.1艘，恢复率仅为5.7%，运输瓶颈严重。
• 长期展望：油价走势仍取决于霍尔木兹海峡是否恢复畅通，短期波动风险较大。
• 评级：★★★（趋势性上涨预期明确，具备投资机会）

燃料油 & 低硫燃料油

• 市场波动：隔夜市场因特朗普讲话预期差出现大幅波动，多头在高位止盈后盘面回落。
• 供应紧张：中东冲突持续，供应中断对高硫燃料油影响刚性，替代来源不足。
• 低硫支撑：海外炼厂供应边际收缩，国内可能因原料短缺导致产量下滑。国际天然气产能受冲突影响，对低硫燃料油形成支撑。
• 裂解价差：成品油裂解价差维持高位，从组分端为低硫燃料油提供支撑。
• 整体判断：燃料油裂解价差支撑坚实，但价格仍受原油走势影响。
• 评级：★★★（趋势性上涨预期明确，具备投资机会）

沥青

• 市场表现：内盘SC期货表现偏弱，BU有所回调。
• 供应压缩：4月炼厂排产进一步下滑至158万吨，石油焦利润走强，成品油保供导致沥青供应减少。
• 库存情况：样本炼厂周度出货量低位徘徊，累计同比降幅扩大。炼厂库存环比减少，社会库存同比由正转负，整体商业库存偏低。
• 走势预期：BU价格走势仍以跟随原油为主，基本面预期边际好转，具备一定的抗跌性。
• 评级：★★☆（趋势性上涨预期明确，行情正在盘面发酵）

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星（★☆☆）：趋势判断有驱动，但操作性不强
• 两颗星（★★☆）：趋势判断清晰，行情正在发酵
• 三颗星（★★★）：趋势判断更加明晰，具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望

风险提示

• 市场波动受地缘政治、供应恢复及宏观情绪影响较大，需密切关注。
• 原油价格走势仍受霍尔木兹海峡恢复情况主导，短期不确定性较高。
• 燃料油及低硫燃料油受供应短缺及替代能源影响，支撑较为坚实。
• 沥青市场受炼厂排产与库存影响，基本面预期逐步改善。

投资建议

• 原油与燃料油、低硫燃料油具备上涨趋势，可关注多头机会。
• 沥青短期走势仍受原油影响，但基本面边际好转，具备抗跌性。
• 建议投资者结合市场动态与基本面变化，谨慎操作，关注地缘政治及物流恢复情况。