电力设备与新能源行业：需求与供给共振，全球充电桩建设加速-20230531-国联证券-29页_1mb

电力设备与新能源行业总结

核心内容

全球新能源汽车渗透率的提升驱动了充电桩建设需求，但相较于新能源汽车销量及保有量的高增长，充电桩建设仍相对缓慢。中国、欧洲、美国等主要地区车桩比偏高，充电基础设施覆盖率仍有较大提升空间。随着政策持续加码与市场需求共振，充电桩行业有望进入加速建设阶段。

主要观点

• 国内充电桩建设加速：2023年以来，国内持续出台政策支持充电桩建设，如八部委明确新增公用桩与公共新能源车比例为1:1，政治局会议强调推进充电桩建设，国常会提出适度超前建设。预计2025年国内充电桩市场空间有望突破700亿元，对应2022-2025年CAGR为50%。
• 欧美充电桩需求迫切：2022年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台，对应车桩比为15:1/22:1，覆盖率仍有较大提升空间。预计2025年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元，对应CAGR分别为78%/105%。
• 模块及高压直流桩出海正当时：欧美市场更偏向高压直流桩，国内企业凭借价格与技术优势有望承接海外需求增长。同时，出海产品定价较高，有助于提升盈利水平。
• 国内企业具备出海能力：多家国内企业已通过欧标、美标认证，具备海外销售能力，如通合科技、欧陆通、科士达、绿能慧充等。

关键信息

充电桩市场现状

• 中国：截至2022年底，新能源汽车保有量为1310万辆，同比增长46%；充电桩保有量达521万台，同比增长99%，对应车桩比为2.5:1。
• 欧洲：2022年新能源汽车保有量约为786万辆，公共充电桩保有量为48万台，车桩比为15:1。
• 美国：2022年新能源汽车保有量约为300万辆，公共充电桩保有量为14万台，车桩比为21:1。

政策支持

• 中国：2023年2月，八部委提出新增公用桩与新能源车比例为1:1；2023年4月，政治局会议强调加快推进充电桩建设；2023年5月，国家发改委、能源局等发布政策，支持新能源汽车下乡及充电网络建设。
• 欧洲：欧盟提出到2026年欧洲公路上充电桩设备需求在160亿欧元以上；德国、英国、法国、瑞典等国推出充电桩补贴政策。
• 美国：2022年2月提出5年内拨款50亿美元用于建设全美范围的快速充电网；2023年2月发布新规，要求充电桩在美国生产，且至少55%零部件需来自美国。

技术与市场趋势

• 直流快充桩：直流桩具有功率高、充电快等优势，适用于公共场景，预计未来将保持较高增速。中国直流桩占比已达42%，而欧美分别仅为13.8%和21%。
• 价格优势：国内充电桩产品在价格端具有明显优势，如美国Level2交流桩国内均价为300美元，而美国品牌售价为2500-5500美元；直流桩国内外价差更大，国内供应商在美国售价约10000-20000美元。
• 出海趋势：国内企业通过价格与技术优势，有望承接欧美充电桩建设需求的高增长。部分企业已通过CE、FCC、UL等国际认证，具备出海能力。

投资建议

• 重点推荐：通合科技、欧陆通、科士达、绿能慧充。
• 建议关注：盛弘股份、英可瑞、双杰科技、特锐德、万马股份。
• 评级：强于大市（维持评级）。
• 盈利预测：
  • 通合科技：2023年EPS为0.6元，PE为54倍；2025年EPS为1.4元，PE为22倍。
  • 欧陆通：2023年EPS为1.8元，PE为38倍；2025年EPS为4.0元，PE为18倍。
  • 科士达：2023年EPS为1.7元，PE为22倍；2025年EPS为3.1元，PE为12倍。
  • 绿能慧充：2023年EPS为0.1元，PE为72倍；2025年EPS为0.7元，PE为13倍。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产业政策风险
• 市场竞争持续加剧
• 行业空间测算偏差
• 海外政策变化风险

不同于市场的观点

• 市场认为充电桩行业竞争激烈、无序扩展、集中度低，但本文认为新能源车补能需求与供给处于错配阶段，近期各国政策支持充电桩建设，竞争环境边际向好，有望带动充电桩企业实现量利齐升。

正文目录概述

1. 电动化加速+政策加码，国内充电桩建设加速
   • 1.1 新能源车市场扩大，充电桩需求提升
   • 1.2 政策持续加码，支持公共充电桩建设
   • 1.3 技术持续升级，直流充电桩有望维持高增长
   • 1.4 国内充电桩25年市场规模有望突破700亿元
2. 欧美充电桩需求迫切，海外市场前景广阔
   • 2.1 充电基础建设落后，市场需求迫切
   • 2.2 高压快充大势所趋，政策环境边际向好
   • 2.3 欧美充电桩商业模式不同
   • 2.4 欧美公共充电桩市场空间广阔
3. 成本+技术双优势，国内企业出海正当时
   • 3.1 价格优势明显，高毛利驱动国内企业加速出海
   • 3.2 国内技术迭代更快，直流快充占比更高
   • 3.3 国内企业逐步具备出海资质
4. 重点公司推荐
   • 4.1 通合科技：电源领军企业，充电模块出海可期
   • 4.2 欧陆通：头部开关电源制造商，充电模块贡献新成长
   • 4.3 科士达：数据中心龙头，光储充齐头并进
   • 4.4 绿能慧充：大功率直流桩领军企业，新能源业务迎高增长
   • 4.5 投资建议

图表目录概述

• 图表1：近年我国新能源车保有量
• 图表2：近年我国新能源车销量
• 图表3：近年我国充电桩保有量及车桩比
• 图表4：近年我国充电桩新增量及车桩比
• 图表5：近期国家层面有关充电桩政策梳理及解读
• 图表6：交流桩与直流桩对比
• 图表7：近年公共直流电桩保有量及增速
• 图表8：近年交流/直流电桩占整体公共电桩比例
• 图表9：近年国内车桩比（保有量）
• 图表10：近年国内车桩比（新增量）
• 图表11：国内充电桩市场空间测算
• 图表12：近年欧洲新能源车销量
• 图表13：近年美国新能源车销量
• 图表14：近年欧洲公共充电桩及车桩比
• 图表15：近年美国公共充电桩及车桩比
• 图表16：2021年欧洲各国充电桩保有量
• 图表17：2021年欧洲不同国家车桩比
• 图表18：2021年美国充电场景占比
• 图表19：2030年预计美国充电场景占比
• 图表20：欧洲充电桩分类
• 图表21：欧洲市场不同充电桩占比
• 图表22：美国充电桩分类
• 图表23：欧洲部分国家充电桩政策梳理
• 图表24：近期美国充电桩相关政策梳理
• 图表25：美国充电桩政策时间线梳理
• 图表26：欧洲充电桩商业模式
• 图表27：2021年欧洲公共充电桩市场格局
• 图表28：2021年欧洲快充充电桩市场格局
• 图表29：2021年美国公共充电桩市场格局
• 图表30：2021年美国快充充电桩市场格局
• 图表31：欧洲公共充电桩市场空间测算
• 图表32：美国充电桩市场空间测算
• 图表33：国内外充电桩价格对比
• 图表34：海外头部充电桩运营商盈利情况
• 图表35：优优绿能近年海内外营收占比
• 图表36：优优绿能近年海内外毛利情况
• 图表37：中美欧直流快充保有量占比对比
• 图表38：海外充电桩认证标准整理
• 图表39：充电桩CE认证流程
• 图表40：国内充电桩企业海外布局情况
• 图表41：通合科技业务及产品布局
• 图表42：通合科技盈利预测
• 图表43：欧陆通业务及产品布局
• 图表44：欧陆通盈利预测
• 图表45：科士达业务及产品布局
• 图表46：科士达盈利预测
• 图表47：绿能慧充业务及产品布局
• 图表48：绿能慧充盈利预测
• 图表49：产业链公司估值