> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月国家统计局发布的采购经理指数（PMI）数据显示，制造业PMI为 **50.3%**，环比下降 **0.1%**，但仍处于 **扩张区间**。非制造业PMI为 **49.4%**，环比下降 **0.7%**，综合PMI为 **50.1%**，环比下降 **0.4%**。整体来看，经济仍保持温和复苏态势，但内外需分化明显，非制造业持续收缩。 ## 主要观点 ### 1. 制造业PMI表现 - **季节性回落**：4月为传统淡季，制造业PMI环比小幅回落，但仍在 **50%以上** 的扩张区间。 - **高于预期**：Wind统计的7家机构预测中位数和平均数均为 **50.2%**，实际值略高于预期。 - **分类指数变化**： - **生产指数**：环比提升 **0.1%**，显示生产活动持续活跃。 - **新订单指数**：环比下降 **1.0%**，需求端有所放缓。 - **新出口订单指数**：环比提升 **1.2%**，外需表现强劲，为 **扩张区间**。 - **经营活动预期**：提升 **1.1%** 至 **54.5%**，企业信心稳步回升。 ### 2. 内外需分化 - **外需回升**：新出口订单指数自 **2024年4月** 后首次回升至扩张区间，显示外需增长。 - **内需不足**：非制造业新订单指数为 **44.3%**，连续 **36个月** 处于收缩区间，已降至 **45.0%** 以下。 - **行业分化**： - **高技术制造、装备制造、消费品行业**：均处于扩张区间，但消费品行业环比下降 **0.1%**。 - **建筑业、服务业**：新订单指数处于收缩区间，内需疲软。 ### 3. 价格指标表现 - **原材料购进价格**：环比略降 **0.2%** 至 **63.7%**。 - **出厂价格**：环比略降 **0.3%** 至 **55.1%**。 - **价格总体改善**：价格指标仍保持高位，显示制造业市场价格水平有所提升。 - **通胀压力**：购进价格与出厂价格差距扩大 **0.1%**，可能压缩企业利润空间，需关注 **“通胀正常化”** 的可能性。 ### 4. 非制造业表现 - **建筑业PMI**：下降 **1.3%** 至 **48.0%**，但仍处于扩张区间。 - **服务业PMI**：下降 **0.6%** 至 **49.6%**，进入收缩区间。 - **业务活动预期**：服务业PMI业务活动预期指数为 **50.5%**，显示行业对后续发展较为乐观。 ## 债市观点 1. **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加 **2026年初宽信用、宽财政**，加速经济周期回升。 2. **宽货币**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能 **短暂下行后上行**。 3. **通胀预期**：预计 **通胀回升**，需关注 **PPI环比是否持续为正**。 4. **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能 **收紧**，短端债券收益率或将 **上行**。 5. **地产影响**：地产不是本次稳增长的发力点，预计 **滞后见底**，需等待经济指标回升和股市上涨。 6. **债券目标**：预计 **10年国债目标区间为2%-3%**，中枢或为 **2.5%**。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：可能影响经济修复节奏。 - **经济变化超预期**：可能对市场信心和价格走势产生影响。 ## 附图说明 - **附图1**：4月制造业PMI环比下降0.1%。 - **附图2**：4月仅基础原材料行业仍处收缩区间。 - **附图3**：4月制造业生产指数环比提升0.1%。 - **附图4**：4月制造业生产经营活动预期仍处扩张区间。 - **附图5**：4月非制造业PMI环比下降0.7%。 - **附图6**：4月建筑业PMI环比下降1.3%。 - **附图7**：4月非制造业对业务活动预期较为乐观。 - **附图8**：4月非制造业新出口订单环比下降1.5%。 - **附图9**：4月中、小型企业制造业PMI重回扩张区间。 - **附图10**：4月综合PMI产出指数仍处扩张区间。 ## 特别声明 本报告风险等级为 **R3（中风险）**，仅限 **专业投资者** 及 **风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者** 参考使用。 ## 分析师承诺 报告观点为分析师个人观点，与报酬无直接或间接关联。 ## 投资评级说明 - **证券评级**： - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现 **20%以上**。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现 **5%~20%**。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现 **-5%~+5%**。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现 **5%以下**。 - **行业评级**： - **看好（overweight）**：预计行业超越整体市场表现。 - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **看淡（underperform）**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 估值方法的局限性说明 本报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供 **开源证券客户** 使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资决策应基于个人情况，不构成私人咨询建议。 ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编：100044 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编：518000 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编：710065 - **邮箱**：research@kysec.cn