20260423-国金证券-科达制造-600499.SH-一季报点评_业绩超预期_海外瓷砖继续提价_4页_887kb

科达制造2026年一季报总结

核心内容

科达制造于2026年4月23日发布了2026年一季报，显示公司在Q1实现营业收入47.27亿元，同比增长25%，归母净利润5.87亿元，非归母净利润5.7亿元，同比增长77%。尽管Q1汇兑损益为负，但业绩仍超出市场预期，主要得益于海外建材、陶机、锂电负极及碳酸锂业务的强劲表现。

主要观点

1. 海外建材业务表现突出

• 瓷砖业务：预计2026年Q1瓷砖业务实现量价齐升，玻璃产量持续释放。
• 项目进展：公司正在推进南美秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产。
• 重组进展：2026年4月9日，公司更新重组广东特福国际进展，引入优质股东，与森大合作进一步强化。

2. 陶瓷机械板块承压但积极应对

• 行业挑战：陶瓷机械板块面临行业周期调整等多重挑战，业务阶段性承压。
• 应对策略：公司通过推进智能生产线项目、推动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕提升业务质量。

3. 蓝科锂业板块盈利改善

• 碳酸锂销量：2026年Q1碳酸锂销量达0.84万吨，单季度不含税均价13.25万元/吨。
• 单位净利：单位净利达6.93万元/吨，贡献归母净利2.54亿元。
• 锂价上涨：受益于锂价大幅上涨，该板块盈利能力显著提升。

4. 财务状况

• 财务费用：2026年Q1财务费用为2.18亿元，2025年全年为2.46亿元，预计与汇兑损益有关。
• 管理费用：2026年Q1管理费用为3.05亿元，较2025年Q1增长，预计与激励费用有关。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：假设重组年内完成并表，公司2026-2028年归母净利润预计分别为33.12亿、39.35亿和42.66亿元；不考虑重组情况下，预计分别为24.13亿、28.02亿和31.42亿元。
• PE估值：对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。

比率分析

• 每股收益：2026E为1.258元，2027E为1.461元，2028E为1.638元。
• 每股净资产：2026E为7.486元，2027E为8.363元，2028E为9.346元。
• ROE：2026E为16.81%，2027E为17.47%，2028E为17.53%，持续提升。
• P/E：2026E为14.31倍，2027E为12.33倍，2028E为10.99倍。
• P/B：2026E为2.41倍，2027E为2.15倍，2028E为1.93倍，呈现下降趋势。

投资建议评分

• 市场评分：1.40分，对应“增持”建议。

风险提示

• 海外建材新品类拓展不及预期；
• 收购存在不确定性；
• 汇兑损益风险；
• 国内建材机械需求下滑；
• 碳酸锂价格波动。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

总结

科达制造2026年Q1业绩表现超预期，主要得益于海外建材、陶机、锂电负极及碳酸锂业务的优异表现。公司在推进多个海外项目，包括秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期等，以增强全球市场布局。同时，公司通过技术创新和市场深耕，提升陶瓷机械板块的发展质量。财务方面，尽管财务费用偏高，但管理费用增长与激励费用相关。盈利预测上调，未来三年归母净利润有望持续增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注海外拓展、收购不确定性及碳酸锂价格波动等风险。