> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达制造2026年一季报总结 ## 核心内容 科达制造于2026年4月23日发布了2026年一季报，显示公司在Q1实现营业收入47.27亿元，同比增长25%，归母净利润5.87亿元，非归母净利润5.7亿元，同比增长77%。尽管Q1汇兑损益为负，但业绩仍超出市场预期，主要得益于海外建材、陶机、锂电负极及碳酸锂业务的强劲表现。 ## 主要观点 ### 1. 海外建材业务表现突出 - **瓷砖业务**：预计2026年Q1瓷砖业务实现量价齐升，玻璃产量持续释放。 - **项目进展**：公司正在推进南美秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产。 - **重组进展**：2026年4月9日，公司更新重组广东特福国际进展，引入优质股东，与森大合作进一步强化。 ### 2. 陶瓷机械板块承压但积极应对 - **行业挑战**：陶瓷机械板块面临行业周期调整等多重挑战，业务阶段性承压。 - **应对策略**：公司通过推进智能生产线项目、推动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕提升业务质量。 ### 3. 蓝科锂业板块盈利改善 - **碳酸锂销量**：2026年Q1碳酸锂销量达0.84万吨，单季度不含税均价13.25万元/吨。 - **单位净利**：单位净利达6.93万元/吨，贡献归母净利2.54亿元。 - **锂价上涨**：受益于锂价大幅上涨，该板块盈利能力显著提升。 ### 4. 财务状况 - **财务费用**：2026年Q1财务费用为2.18亿元，2025年全年为2.46亿元，预计与汇兑损益有关。 - **管理费用**：2026年Q1管理费用为3.05亿元，较2025年Q1增长，预计与激励费用有关。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：假设重组年内完成并表，公司2026-2028年归母净利润预计分别为33.12亿、39.35亿和42.66亿元；不考虑重组情况下，预计分别为24.13亿、28.02亿和31.42亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E为1.258元，2027E为1.461元，2028E为1.638元。 - **每股净资产**：2026E为7.486元，2027E为8.363元，2028E为9.346元。 - **ROE**：2026E为16.81%，2027E为17.47%，2028E为17.53%，持续提升。 - **P/E**：2026E为14.31倍，2027E为12.33倍，2028E为10.99倍。 - **P/B**：2026E为2.41倍，2027E为2.15倍，2028E为1.93倍，呈现下降趋势。 ### 投资建议评分 - **市场评分**：1.40分，对应“增持”建议。 ## 风险提示 - 海外建材新品类拓展不及预期； - 收购存在不确定性； - 汇兑损益风险； - 国内建材机械需求下滑； - 碳酸锂价格波动。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,696 | 12,600 | 17,389 | 20,448 | 23,081 | 25,427 | | 归母净利润 | 2,092 | 1,006 | 1,309 | 2,413 | 2,802 | 3,142 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 731 | 557 | 1,819 | 4,847 | 3,460 | 4,023 | | 投资活动现金净流 | -754 | -2,013 | -654 | -1,011 | -1,163 | -1,563 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3,602 | 2,952 | 3,255 | 5,209 | 6,326 | 8,373 | | 资产总计 | 23,604 | 26,950 | 29,362 | 33,529 | 37,237 | 42,150 | ## 总结 科达制造2026年Q1业绩表现超预期，主要得益于海外建材、陶机、锂电负极及碳酸锂业务的优异表现。公司在推进多个海外项目，包括秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期等，以增强全球市场布局。同时，公司通过技术创新和市场深耕，提升陶瓷机械板块的发展质量。财务方面，尽管财务费用偏高，但管理费用增长与激励费用相关。盈利预测上调，未来三年归母净利润有望持续增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注海外拓展、收购不确定性及碳酸锂价格波动等风险。