> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 孩子王（301078.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容 孩子王在2026年半年度实现了营收和利润的稳步增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司持续推进“三扩战略”，即扩品类、扩赛道、扩业态，以增强市场占有率和盈利能力。同时，公司在AI技术应用方面取得显著进展，进一步提升运营效率与用户体验。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1**：实现营收50.95亿元，同比增长3.74%；归母净利润1.72亿元，同比增长19.90%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.28%。 - **2026Q2**：营收26.33亿元，同比增长4.97%；归母净利润1.23亿元，同比增长9.70%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7.57%。 ### 毛利率与费用率 - **总毛利率**：30.75%，同比提升3.07个百分点。 - **分业务毛利率**： - 母婴童业务毛利率22.03%，同比提升0.70个百分点，主因自有品牌销售占比提升（约16.52%）。 - 头皮及头发护理业务毛利率70.37%，为公司高毛利业务。 - 增值服务毛利率95.85%，同比提升1.92个百分点。 - **费用率**：销售费用率19.47%，同比上升1.04个百分点；管理费用率5.04%，同比上升0.50个百分点，主因业务拓展所致。 ## 战略布局 ### 门店扩张 - **丝域门店**：2026H1新增110家，关闭33家，期末2694家（加盟2528家，直营166家）。下半年计划拓展至美国加州、澳门等地，正式打通北美市场渠道。 - **亲子家庭门店**：2026H1新增32家，关闭69家，期末994家（孩子王直营578家，乐友直营和加盟托管店共416家）。 - **孩子王精选加盟店**：2026H1新增123家，关闭6家，期末290家，储备门店165家，加盟业务处于快速增长期。 ### 下沉市场布局 公司通过“品牌授权+整店输出”和“六力赋能”的加盟模式，加快推进中国下沉市场母婴童业态升级，实现业务的快速扩张。 ## AI技术发展 孩子王高度重视AI技术的发展，已建立1,500余个用户标签和700余个智能模型，实现资源的精准匹配和有效连接。公司自主研发了母婴童垂直领域首个AI大模型“KidsGPT 智能顾问”，并孵化了超过10个AI智能体，应用于会员服务、选品、订货、配送、品控、营销等全业务流程，提升整体运营效率和用户体验。 ## 投资建议 公司未来将持续扩品类、扩赛道、扩业态，预计2026~2028年营业收入分别为119/129/140亿元，归母净利润分别为4.00/5.14/6.01亿元，对应PE分别为23.6/18.3/15.7倍。分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展。 ## 风险提示 - 生育率下滑可能影响母婴童业务需求。 - 加盟门店拓展不及预期可能影响增长速度。 - 丝域业务发展不及预期可能影响整体业绩表现。 ## 财务预测 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 9337 | 10273 | 11927 | 12896 | 13974 | | 归母净利润(百万元) | 181 | 298 | 400 | 514 | 601 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 29.7 | 29.5 | 30.4 | 30.3 | 30.2 | | 净利率(%) | 1.9 | 2.9 | 3.4 | 4.0 | 4.3 | | ROE(%) | 4.6 | 7.0 | 8.6 | 10.1 | 10.6 | | P/E(倍) | 52.0 | 31.7 | 23.6 | 18.3 | 15.7 | | P/B(倍) | 2.4 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA(倍) | 15.6 | 13.3 | 8.2 | 6.4 | 5.4 | ## 估值与成长能力 - **成长能力**： - 营业收入增长率：6.7%（2024A）、10.0%（2025A）、16.1%（2026E）、8.1%（2027E）、8.4%（2028E）。 - 归母净利润增长率：72.4%（2024A）、64.2%（2025A）、34.5%（2026E）、28.5%（2027E）、17.0%（2028E）。 - **盈利能力**： - 毛利率稳步提升，显示公司产品结构优化。 - 净利率逐步上升，反映成本控制和收入结构改善。 - ROE持续增长，表明公司对股东回报能力增强。 ## 总结 孩子王在2026年半年度表现良好，营收和利润均实现增长，尤其扣非净利润增速高于营收，显示公司盈利能力增强。通过“三扩战略”和AI技术应用，公司不断拓展市场和提升运营效率，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来表现的乐观预期。然而，需关注生育率下滑、加盟门店拓展不及预期等潜在风险。