> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安克创新（300866.SZ）总结 ## 核心内容 安克创新（300866.SZ）作为一家以创新为核心竞争力的企业，在2025年及2026Q1实现了营收和净利润的稳步增长。公司通过强化线上和线下渠道，拓展全球市场，同时加大研发投入，提升产品智能化水平，推动业务持续增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营收305.14亿元，同比增长23.5%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.4%；扣非净利润21.79亿元，同比增长15.4%。 - **2026Q1**：公司实现营收76.08亿元，同比增长26.9%；归母净利润4.72亿元，同比下滑4.9%；扣非净利润5.47亿元，同比增长24.4%。 - **归母净利润下滑原因**：主要由于公司持有的股权投资产生公允价值变动损失，剔除该影响后，核心主业盈利能力持续提升。 ### 营收结构 - **线上收入**：2025年线上收入214.27亿元，同比增长21.7%；其中官网收入31.35亿元，同比增长25.2%，占比提升至10.3%。 - **线下收入**：2025年线下收入90.87亿元，同比增长27.8%。 - **分地区收入**： - **境外收入**：2025年境外收入294.82亿元，同比增长23.8%。 - **境内收入**：2025年境内收入10.32亿元，同比增长16.6%。 - **2026Q1**： - **线上收入**：51.42亿元，同比增长25.2%；官网收入8.14亿元，同比增长46.7%。 - **线下收入**：24.65亿元，同比增长30.8%。 - **分地区收入**： - **境外收入**：72.50亿元，同比增长26.4%。 - **境内收入**：3.57亿元，同比增长40.1%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年毛利率为45.1%，2026Q1毛利率为43.6%，较去年同期提升0.4pct，显示公司品牌溢价能力增强。 - **研发投入**：2025年研发投入28.93亿元，同比增长37.2%，占营收比重提升至9.5%，持续沉淀研发中台、端侧AI及产品创新能力。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - **储能产品**：随着欧美储能需求升温，中东冲突导致能源价格高企，欧洲光伏并网受限，公司推出的Anker SOLIX E10智能混合动力全屋备电方案，通过DC增程技术实现电池、太阳能与智能发电机的统一调度。 - **端侧AI能力**：公司发布ThusTM存算一体AI芯片，内部测试显示其峰值AI算力较传统蓝牙耳机芯片提升150倍，有望向家庭场景延展，增强产品智能化壁垒。 ### 盈利预测 - **收入预测**：预计2025-2027年收入分别为383.3亿元、474.8亿元、573.5亿元。 - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为32.8亿元、40.3亿元、49.1亿元。 - **EPS预测**：2025年为6.12元，2026年为7.51元，2027年为9.16元。 - **PE预测**：2025年为22.3倍，2026年为18.1倍，2027年为14.9倍。 ### 财务数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 30,514 | 38,333 | 47,475 | 57,351 | | 营业成本 | 16,763 | 21,024 | 26,020 | 31,373 | | 研发费用 | 2,893 | 3,642 | 4,510 | 5,448 | | 净利润 | 2,617 | 3,416 | 4,194 | 5,113 | | 归母净利润 | 2,545 | 3,279 | 4,026 | 4,909 | | EPS（按最新股本摊薄） | 4.75 | 6.12 | 7.51 | 9.16 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 23.5% | 25.6% | 23.8% | 20.8% | | 毛利率 | 45.1% | 45.2% | 45.2% | 45.3% | | 净利率 | 8.6% | 8.9% | 8.8% | 8.9% | | ROE | 23.8% | 24.9% | 24.4% | 23.7% | | ROIC | 31.1% | 33.4% | 31.6% | 29.7% | | 资产负债率 | 46.6% | 43.0% | 41.1% | 38.6% | | 流动比率 | 2.4 | 2.6 | 2.7 | 2.9 | | 速动比率 | 1.6 | 1.9 | 2.0 | 2.1 | | 总资产周转率 | 1.5 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | | 应收账款周转天数 | 21 | 22 | 24 | 23 | | 存货周转天数 | 88 | 86 | 80 | 84 | | P/E | 29 | 22 | 18 | 15 | | P/B | 7 | 6 | 5 | 4 | | EV/EBITDA | 21 | 16 | 13 | 11 | ### 风险提示 - 新品不及预期风险 - 行业需求景气度风险 - 竞争格局变化风险 - 关税和地缘风险 - 汇率与海运费用风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级） - **理由**：公司核心主业盈利能力持续提升，线上渠道表现亮眼，境外市场增长稳健，国内开拓成效显著。同时，公司加大研发投入，推动端侧AI能力提升，强化产品智能化壁垒。预计未来三年公司收入和利润将保持较快增长，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 联系方式 - **分析师**：姚婧 (S0210525060002) - **邮箱**：yj30800@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120