非银行金融行业周报总结（2015.1.25-1.29）
核心内容
本周非银行金融行业整体表现低迷，市场情绪依然谨慎。上证综指下跌6.14%，深证成指下跌6.86%，沪深300指数下跌5.38%。A股成交额较上周下降13.30%，周换手率降至5.09%。多元金融板块跌幅达7.28%，保险板块跌幅为1.55%。券商板块因大盘震荡而持续下跌，估值接近历史底部，具备安全边际。信托板块因监管强化和市场低迷，行业景气度不高，预计2016年信托产品平均收益率约为6%。保险板块估值回调至历史底部，中长线投资价值显现。
主要观点
券商板块
- 市场表现：本周券商板块震荡向下，估值继续回调，接近历史底部区域，具备一定的安全边际。
- 基本面：截至1月12日，23家上市券商去年12月营业收入361.46亿元，环比增长51.58%；净利润120.29亿元，环比上升18.77%。
- 政策面：证监会通报了两融和股票质押回购业务情况，两融客户整体维持担保比例为225.5%，风险控制指标处于安全状况。
- 个股推荐：推荐低估值的稳健品种广发证券和华泰证券。
信托板块
- 市场表现：信托板块整体表现低迷，信托规模下滑，收益率曲线向下。
- 行业挑战：信证合作业务收紧、房地产项目放缓、证券类信托萎缩及金融同业竞争加剧，传统信托业务模式面临挑战。
- 转型预期：推荐转型预期强的经纬纺机。
- 产品发行：本周信托产品发行规模较上周减少36.11%。
保险板块
- 市场表现：保险板块继续下跌，但跌幅收敛，估值回调至历史底部区域。
- 基本面：截至1月19日，四大A股上市险企2015年原保费收入合计10646.84亿元，环比增长6.85%。
- 估值水平：保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下，具有吸引力。
- 政策面：2016年保险监管工作会议部署服务民生和深化改革措施，支持险企境内外上市。
- 推荐顺序：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。
关键信息
- 市场数据：A股成交额为22792.92亿元，较上周下降13.30%；新增投资者数为36.33万户，环比增长9.39%。
- 行业数据：2015年保险资金运用收益7803.6亿元，同比增长45.6%，平均投资收益率7.56%；保险资金权益投资占比15.18%，较2014年提升。
- 监管动态：中国风险导向的偿付能力体系（偿二代）正式实施，结束“双轨并行”过渡期。
- 券商动态：2015年125家券商净赚2447亿元，总资产达6.42万亿元；券商资管规模达11.89万亿元，同比增长49.6%。
- 信托动态：信托产品发行规模较上周减少36.11%，但上周集合信托成立规模环比增加86.21%。
- 公司动态：7家券商正通过注入资产实现曲线上市，上市券商有望扩充至31家。
重点公司推荐
券商板块推荐
信托板块推荐
| 股票名称 |
股票代码 |
估值建议 |
推荐理由 |
| 经纬纺机 |
000666.SZ |
谨慎推荐 |
转型预期强 |
保险板块推荐
盈利预测与估值
券商、信托板块个股情况
保险板块估值表
监管与政策动态
- 保险行业：2016年全国保险监管工作会议部署服务民生和深化改革措施，支持险企境内外上市。
- 证券行业：125家券商去年净赚2447亿元，资管规模达11.89万亿元，同比增长49.6%。
- 信托行业：信托产品发行规模较上周减少36.11%，但上周集合信托成立规模环比增加86.21%。
- 偿二代：中国风险导向的偿付能力体系正式实施，结束“双轨并行”过渡期。
评级标准
- 行业评级：推荐（超越交易所指数平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数平均回报）、中性（与交易所指数平均回报相当）、回避（低于交易所指数平均回报10%以上）。
- 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上）。
联系方式
- 分析师：李军，执业证书编号：S0130512090004
- 联系人：武平平，从业证书编号：S0130115100139
- 公司：中国银河证券研究部
- 地址：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼、深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
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