> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技2026Q2业绩总结 ## 核心内容 石头科技在2026年第二季度实现了显著的收入和利润增长，超出市场预期。公司2026年半年度报告数据显示，营业收入和归母净利润均实现同比增长，显示出良好的业绩表现和盈利能力提升。公司通过费用优化、运营效率提升以及北美关税退税等措施，增强了财务表现，同时在多个市场实现了渠道拓展和产品销售增长。 ## 主要观点 - **收入增长超预期**：2026年半年度营业收入达到100.8亿元，同比增长27.6%；2026Q2单季度营收58.6亿元，同比增长30.9%。 - **净利润大幅增长**：归母净利润达9.9亿元，同比增长45.6%；2026Q2归母净利润6.6亿元，同比增长61.8%；扣非净利润分别为8.0亿元和5.4亿元，分别同比增长60.7%和111.0%。 - **盈利能力提升**：2026H1销售净利率为9.8%，同比提升1.2个百分点；2026Q2销售净利率为11.3%，同比提升2.2个百分点。 - **费用优化显著**：销售费用率从2025H1的27.4%降至2026H1的22.3%，管理、研发、财务费用率也均有下降，整体期间费用率下降3.6个百分点。 - **毛利率承压**：2026H1毛利率为43.3%，同比下降1.3个百分点；2026Q2毛利率为43.3%，同比下降0.6个百分点，但北美关税退税对成本产生正向影响，还原后毛利率为40.0%，同比下降3.9个百分点。 - **市场表现稳健**：内销扫地机和洗地机在高基数下仍保持稳健增长，市占率持续提升；外销方面，北美市场增速最快，欧洲和亚太市场也有良好表现。 - **产品线拓展**：洗地机成为公司第二成长曲线，外销占比有望持续提升；割草机品类发展符合预期。 ## 关键信息 ### 收入拆分 - **内销**：扫地机及洗地机在国补高基数下实现稳健增长，市占率提升。 - **外销**： - **北美**：收入接近翻倍增长，线下渠道占比显著提升，已入驻Costco、Target、Bestbuy等渠道，线上亚马逊销售额同比增长99%。 - **欧洲**：线上收入维持双位数增长，德国亚马逊扫地机销售额同比增长45%，市占率提升。 - **亚太**：市场表现良好，维持稳定增长。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026H1为43.3%（-1.3pct），2026Q2为43.3%（-0.6pct）。 - **费用率**：销售费用率显著下降，2026H1为22.3%（-5.1pct），2026Q2为20.9%（-6.2pct）。 - **净利率**：2026H1为9.8%（+1.2pct），2026Q2为11.3%（+2.2pct）。 - **现金流改善**：2026H1经营性现金流净额为4.0亿元，同比转正。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：上调2026年及2028年归母净利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS为7.97/9.64/12.06元。 - **估值**：当前股价对应PE分别为16.9/14.0/11.2倍。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司基本面有望持续改善。 ### 风险提示 - 新品销售不及预期 - 地缘政治波动 - 海外宏观经济景气度下行 - 行业竞争加剧 ## 附：财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 11,945 | 18,695 | 23,706 | 28,374 | 33,170 | | YOY(%) | 38.0 | 56.5 | 26.8 | 19.7 | 16.9 | | 归母净利润(百万元) | 1,977 | 1,363 | 2,069 | 2,501 | 3,129 | | YOY(%) | -3.6 | -31.0 | 51.8 | 20.9 | 25.1 | | 毛利率(%) | 50.1 | 42.3 | 44.0 | 44.2 | 44.4 | | 净利率(%) | 16.5 | 7.3 | 8.7 | 8.8 | 9.4 | | ROE(%) | 15.4 | 9.7 | 13.0 | 13.9 | 15.2 | | EPS(摊薄/元) | 7.62 | 5.25 | 7.97 | 9.64 | 12.06 | | P/E(倍) | 17.7 | 25.7 | 16.9 | 14.0 | 11.2 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 2.0 | 1.7 | ## 总结 石头科技在2026Q2表现出色，收入和利润均实现显著增长，主要得益于北美关税退税、运营效率提升及费用优化。公司内销和外销市场均表现稳健，特别是北美线下渠道的突破和洗地机业务的盈利，成为新的增长点。尽管毛利率受到原材料价格上涨影响，但净利率持续改善，公司基本面持续向好。未来，随着人民币汇率稳定、供应链优化及市场拓展，公司盈利能力有望进一步提升。基于此，我们维持“买入”评级。