> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 2026/1/15 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>中证500股指期货</td><td>铅</td><td>燃油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>中证1000指数期货</td><td>二债</td><td>锌</td><td></td></tr><tr><td></td><td>工业硅</td><td>白糖</td><td>合成橡胶</td><td></td></tr><tr><td></td><td>烧碱</td><td>沪深300股指期货</td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td>多晶硅</td><td>液化石油气</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>上证50股指期货</td><td>十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>橡胶</td><td>三十债</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>五债</td><td>原油</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉纱</td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>短纤</td><td>玻璃</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>瓶片</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>对二甲苯</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>PTA</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>乙二醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>尿素</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉花</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>碳酸锂</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>红枣</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>苹果</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>生猪</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铁矿石</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>塑料</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>沪银</td><td>豆粕</td><td>锰硅</td></tr><tr><td>塑料</td><td>橡胶</td><td>沪金</td></tr><tr><td>沥青</td><td>PVC</td><td>豆二</td></tr><tr><td>白糖</td><td>沪锌</td><td>沪铜</td></tr><tr><td>沪锡</td><td>菜粕</td><td>菜油</td></tr><tr><td>聚丙烯</td><td>沪铅</td><td>甲醇</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>PTA</td><td>螺纹钢</td></tr><tr><td></td><td>铁矿石</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铝</td><td></td></tr><tr><td></td><td>热轧卷板</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>郑棉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米淀粉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦煤</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玻璃</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆油</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。分析指出，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例至 $100\%$ ，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。 2. 居民换房退个税政策续期至2027年底。财政部、税务总局、住建部联合发布公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税优惠。 3. 2026年望迎IP0超级周期，几家估值排名全球前列的科技企业正筹备上市。消息称，OpenAI正与Cooley等多家顶级律所就IP0准备工作进行洽谈；Anthropic已聘请律所Wilson Sonsini协助上市准备；SpaceX已面试并准备确定牵头IP0的银行。 4. 国新办将于1月15日下午3时举行新闻发布会，请央行副行长邹澜，国家外汇局副局长李斌介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效，并答记者问。财政部会同有关部门召开会议，布置推进财政金融协同促内需一揽子政策工作。 5. 据海关统计，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长 $3.8\%$ ，连续9年保持增长。其中，12月份进出口4.26万亿元，同比增长 $4.9\%$ ，刷新月度规模最高纪录。中国12月稀土出口同比激增 $32\%$ 至4392吨，全年出口达62585吨。 6. 央行1月15日将开展9000亿元6月期买断式逆回购操作。鉴于1月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，此次将加量续作3000亿，为6个月期买断式逆回购连续第5个月加量续作。 7. 三部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作，要求坚决抵制无序“价格战”，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序。三部门将加强成本调查和价格监测，加大监管和执法力度，强化产品生产一致性监督检查，对违规企业依法依规严肃处理。 8. 美国白宫宣布，从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 的进口从价关税。 9. 特斯拉 CEO 马斯克宣布，特斯拉 FSD 一次性永久买断方案将于 2 月 14 日正式下架，未来该功能将仅通过月度订阅方式提供。这一调整适用于全球所有市场，标志着特斯拉在智能驾驶商业模式上的重大转变。 10. 美联储褐皮书显示，在美联储的12个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区报告没有变化，一个辖区报告小幅下降。相比前三个报告周期（当时多数辖区报告基本无变化），本次情况有所改善。大多数银行报告本周期消费者支出实现小幅至温和增长，这主要归功于假日购物季。 11. 美国国务院再度发表声明，敦促美国公民立即离开伊朗。这是五天内的第三次警报。同时，美国正从其在中东的多个主要基地撤出部分人员。伊朗方面警告称，伊朗当前处于最高战备状态，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将攻击当地的美军基地。 12. 2026年票委、费城联储主席保尔森重申，如果通胀如预期持续回落、劳动力市场趋于稳定，美联储可能在今年晚些时候进一步下调利率。2026年票委卡什卡利明确主张，本月初的货币政策会议应维持利率不变。 13. 美国劳工统计局数据显示，美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨 $3\%$ ，而市场预期这两项数据均为 $2.7\%$ ，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手。 14. 汽车销量反弹和假日购物季强劲增长的推动，美国去年11月零售销售环比增长 $0.6\%$ ，创去年7月以来最快增速。核心零售销售环比增长 $0.5\%$ ，好于市场预期的 $0.4\%$ 。 15. 得益于高附加值存储需求扩大及DRAM等通用半导体价格持续上涨，2025年韩国半导体出口额达1734.8亿美元，同比增长 $22.1\%$ ，连续两年保持两位数增长，创历史新高。 <table><tr><td>16.欧佩克发布月度石油市场报告,维持此前对2026年全球石油需求增长138万桶的预测,并首次公布2027年石油需求预测,预计将比2026年增加134万桶。</td></tr><tr><td>宏观金融</td></tr><tr><td>股指期货</td></tr><tr><td>策略:短线操作关注量价,可考虑止盈操作</td></tr><tr><td>1月14日,A股冲高回落,成交额逼近4万亿元,再创新高。截至收盘,上证指数下跌0.31%报4126.09点,深证成指涨0.56%,创业板指涨0.82%,北证50涨0.98%,万得全A涨0.31%。盘面上,AI应用方向继续走强,10余股涨停,有色金属板块表现活跃,银行、保险、地产等板块走低。午间沪深北交易所提高融资保证金比例释放降温权益的信号,沪指午后跳水翻绿,尾盘持续偏弱震荡,且在尾盘集合竞价阶段多只权重股再现巨额压单,"降温"信号进一步确认。消息面上,美国政府批准向中国出口英伟达H200芯片,但海关方面或显示H200芯片未获准入境。股指放量止步17连阳,如果近期走势没有进一步放量形成反包阴线走势,那么股指可能进入调整阶段。</td></tr><tr><td>国债期货</td></tr><tr><td>策略:维持做平收益率曲线策略。</td></tr><tr><td>资金面收敛转松,资金利率较昨日变化不大,DR001在1.39%附近,DR007在1.57%附近。午间公告经证监会批准,沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。日内公告6个月买断式投放9000亿元,净投放3000亿,较日前市场预期少1000亿。货币政策收敛海总,外贸超预期完美收官,降息预期料继续回落,资金中枢上移,维持做平收益率曲线思路。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>从政策角度看,需求端,宏观政策利好但没有新的政策出现。供给端,维持稳增长工作方案,所以生产端政策干扰的可能性较低。从基本面来看,从周度数据和调研情况来看,钢材基本面边际走弱,需求呈现淡季压力,钢材当前接单情况尚可,部分钢厂已经接单到年底,所以短期钢材难有大的矛盾。从钢材下游长期需求看,房地产新房高频销售数据同比转弱,房屋新开工同比依然降幅较大(-27.7%)；基建等工程项目开工不多,并且资金到位依然有压力,整体工程进度施工较慢,混凝土发货量依然维持同比减量,整体建材需求表现依然较弱,并且存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求方面,机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可,出口订单较好。所以需求除了短期季节性回落外,暂时没有大的矛盾。供应端方面,钢厂利润维持低位水平,铁水产量平稳库存方面,五大材库存出现累库,铁水稳中有增。从钢材估值情况来看,铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行,盘面估值与长流程成本相当,并且介于谷电和平电成本之间。铁矿石供给方面,海外发运减量,但前期冲量发运到港,港口呈累库存趋势,但部分中低品粉矿货源集中且价格坚挺,供应较为紧张。需求端,钢厂利润基本持平,铁水产量无明显变化,钢厂生产积极性尚可,部分钢厂春节补库开始,买盘预期较好,对铁矿石价格形成支撑。铁矿石绝对价格估值处于较高水平。趋势方面,钢矿短期内预计震荡整理为主。</td></tr><tr><td>现货市场动态:钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3150,0;山东市场价3160,-10;杭州3260,+10;热卷现货价格方面,上海热卷3290,-10;博兴基料3250,0;唐山钢坯3030,-10。钢材现货成交整体一般偏弱,价格波动较小,刚需低价采购为主,投机和期现成交较差。进口铁矿价格震荡运行,现60.8%PB粉825涨3,超特粉712涨2。远月市场询报情绪一般,远月市场暂无成交;买盘方面,钢厂维持按需补库,维持低库运行的策略,区域内个别钢厂有招标计划,询盘较弱。(数据来源,mysteel)</td></tr><tr><td>市场波动原因：钢矿市场震荡运行，前期黑色受宏观资金拉高后出现调整，盘面表现相对坚挺，但自身供需矛盾并不突出，整体行情表现震荡。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点：双焦价格短期或震荡上涨，后期需关注煤矿端生产、安全监察带来的扰动，以及下游对原料冬储进度、铁水产量变化。</td></tr><tr><td>波动原因：煤炭供给端仍有扰动，叠加“反内卷”与“查超产”政策约束，焦煤期价反弹上涨。供需层面，近期煤矿产量小幅增加，整体水平仍在低位徘徊，蒙煤通关维持高位，矿山精煤库存继续增加，下游焦企焦煤库存小幅增加。焦炭四轮提降落地，焦企开工水平略降。钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑稳定。未来看法：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。而短期内，新年度开启，煤矿开工率存在提升空间，不过，安全、环保等因素仍有制约。同时，淡季期间钢材需求边际走弱，潜在的负反馈风险仍制约短期内煤焦价格。库存方面，上游企业累库幅度较前期有所放大，下游补库缓慢。总体来看，受冬储预期影响，双焦期价存在阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间或有限。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因：盘面价格随整体氛围震荡运行。近期纯碱供应端回归高位，且市场预期新产能投放或取得进展，关注提量进度；玻璃现货情绪跟随盘面波动，观察后续冷修落实情况。观点：纯碱观望为主；玻璃多头持有思路。</td></tr><tr><td>纯碱：趋势看供应端暂无明确退出路径。盘面走强阶段内上游企业期现套保订单再度放量，后续出货压力得到缓解。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化，供需矛盾暂难扭转。玻璃：盘面强势阶段内上游承接期现订单移库，低价区尚有部分待发支撑，其他区域出货分化。当前产业信心受盘面波动影响显著，中游期现库存较高有待消化。后续关注产线冷修预期落实情况，若减产执行顺畅，则供需格局有望继续改善。关注期现货市场情绪联动情况。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪锌</td></tr><tr><td>截至本周一(1月12日)，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较1月5日增加0.35万吨，较1月8日减少0.02万吨，国内库存减少。受入库较少但是出库较多影响，周末广东地区库存继续下滑。广东持续去库主要是由于近期沪粤价差及华东地区较高升贴水走势使得华东下游在低成本驱动下纷纷采购广东现货。上海地区周末库存增加，其余地区库存变化不大。整体来看，原三地库存减少0.06万吨，七地库存减少0.02万吨。操作上，建议观望，激进者可逢高布空。</td></tr><tr><td>14日夜盘，沪锌震荡走高，主力合约ZN2603收24795元/吨，外盘价格强势拉动内盘，海外宏观偏暖延续，国内库存止增支撑价格。现货市场方面，上海：盘面锌价继续走高，下游畏高持续，现货采买积极性差，整体成交不畅，贸易商积极出货报价，市场整体现货升水继续走跌，现货交投多在贸易商之间。宁波：华南锌锭持续流入宁波市场，市场货量得到补充，加上年底订单差，企业也拥有一定库存，下游询价不多，整体现货成交一般，升水继续下滑。广东：锌价重心继续上行，贸易商报价基本持平，但高价下下游采购需求较淡，部分贸易商为出货小幅下调升贴水。天津：锌价继续拉涨，过高锌价下游难以承受，点价较少，贸易商为出货报价下调，升水下行，整体市场成交清淡。</td></tr><tr><td>沪铅</td></tr><tr><td>截至1月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.59万吨，较1月5日增加0.69万吨；较1月8日增加0.64万吨。沪铅2601合约临近交割，持货商移库交仓增多，周末多个地区仓库均有到货，铅锭社会库存如期累增。近期，沪铅呈偏强震荡，而铅消费表现偏弱，尤其是部分中大型下游企业处于减产状态，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存同步上升。同时期</td></tr><tr><td>铅上涨后，期现价差扩大，促使持货商交仓意愿高涨，并纷纷转移库存至交割仓库。预计在交割前，持货商移库增多，预计铅锭社会库存仍有上升空间。操作上，建议观望。</td></tr><tr><td>14日夜盘，沪铅价格跟随有色板块强劲反弹，主力合约PB2603收17620元/吨。随着交割日临近，叠加下游电池生产企业逢低采购情绪浓郁，原生铅与再生铅冶炼企业报价积极性普遍降低，多以观望等待交割为主。交割结束后，预计现货市场铅锭流通量增加，加之华东某大型再生铅企业即将复产、华中部分企业因废电瓶到货顺畅且与下游签订长单而提产，后续铅锭供应压力逐步凸显。在上述因素共同影响下，铅价上行空间预计受到压制，需警惕价格回落风险。据SMM，2026年再生铅长单谈判基本尘埃落定，但市场却呈现出前所未有的复杂格局——再生铅长单谈判启动时间同比推后1-2个月，多数企业长单比例持续收窄，贴水幅度创下近4年新低，部分冶炼企业甚至选择退出长单体系。这一变化背后，既反映了再生铅产业链定价机制的深刻调整，也预示着行业经营逻辑正在发生根本性转变。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>当前在电池抢出口预期下，需求增速将好于此前中性预期，市场情绪高涨，碳酸锂向下驱动有限，短期或以高位震荡运行为主。</td></tr><tr><td>池出口退税减少政策对电池的直接影响是由于抢出口带来的产量增加，将会使得一季度淡季不淡的现象更为明显，电池产量或将延续四季度旺季表现，碳酸锂累库难以持续，将再度转为去库状态，在2026年需求预期向好的背景下，直至2026年底出口退税取消前，电池抢出口需求或将进一步加速供需格局的转变。近期情绪推升使得高价波动率快速走高，警惕获利了结及风险管控带来的大幅波动风险。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅：此前过剩预期矛盾或仍需时间验证转向，盘面预计延续震荡运行，暂无上涨驱动，上边际仍然承压，逢高做空或卖出虚值看涨期权。多晶硅：盘面或继续定价反内卷纠偏，偏弱震荡运行，等待1月20号整改措施指引，谨慎持仓。</td></tr><tr><td>【工业硅】波动原因：下游需求端有阶段性政策驱动抢出口支撑，但目前仍缺少持续上涨驱动，因对于多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在，持货方套保意愿偏强。未来看法：成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，并且因多晶硅大厂开始有减停产计划，后续或逐步转向对于多晶硅减产预期的博弈矛盾，高供应弹性下供需矛盾转向压力仍然较大。政策端1月9号晚出台取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策，或驱动一季度开启抢出口，淡季需求端有改善预期。【多晶硅】波动原因：13日多晶硅期货继续减仓，因多晶硅期货严限仓监管，尽管组件抢出口给出需求端乐观预期，多晶硅厂家报价维稳，但盘面缺少产业多头，场内存量资金博弈为主。未来看法：反内卷政策大方向不变，但现实或逐步纠偏，挤出此前远期资金成本溢价后，关注硅料自律是否有新的相关变化。1月13号晚国家能源局转发《经济日报》发文提到“对于硅料、硅片等成熟环节，需以能耗和环保为标尺，坚决清退落后产能”，若按照此前硅业分会初步统计，若硅料能耗标准得到严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。1月20日多晶硅改进方案出台之前，下游观望情绪浓厚，阶段性政策和产业博弈真空期。</td></tr><tr><td>农产品</td></tr><tr><td>棉花</td></tr><tr><td>逻辑与观点：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入短线整理态势，短线交易为主。</td></tr><tr><td>前一交易日波动原因：隔夜 ICE美棉大体稳定，得益于USDA1月供需报告利多，但需求不畅仍制约棉价。国内郑棉仍旧处于盘整运行态势，盘面价格有成本支撑，政策面利多仍。未来行情看法：USAD1月供需报告利多，报告显示全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，12月预估为1.1979亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7448万包，12月预估为7597万包，同时调减美国棉花产量和期末库存。USDA周度出口报告（截至1月1日）显示棉花出口周环比继续下降对棉价不利。咨询机构Stonex调降巴西棉花产量预估。巴西Secex数据显示1月前两周棉花出口日均同比去年1月全月日均增加20%。国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积中，而下游市场需求端表现差异大，纺织企业棉花工业库存较低，当下棉花采购信心仍不足，但需关注低库存下春节前补库预期和现实春节前开工逐步下滑的假日模式的影响。同时近期市场关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调令棉花供给下降可能，提振长期棉价回升。</td></tr><tr><td>白糖</td></tr><tr><td>逻辑与观点：内糖进入供需两旺季节，郑糖走势上有压力下有支撑震荡整理运行，建议低位区间短线交易。</td></tr><tr><td>前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖承压下挫，供给压力打压。国内郑糖震荡整理运行，一方面全面开机带来的供给压力影响，一方面春节备货需求开启和成本的支撑所致。未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量，但也有机构下调过剩预估。行业组织Unica周二公布的数据显示，巴西中南部地区12月上半月糖产量同比减少28.8%，至254,240吨。ISMA预计印度2025/26榨季预计净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨。生产上，印度产糖同比去年大幅增加，过剩压力仍令其需要出口解决，目前已经签署出口合同18万吨，同时国内糖价疲软刺激出口。泰国方面，当前生产陆续推进，产量有可能不及预期期甘蔗价格大幅下调令未来种植或遭遇木薯替代产量收缩可能增强。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月前两周出口糖740,467.97吨，日均出口量较上年1月全月的日均出口量增加32%。国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，不过春节需求备货陆续启动，供需两旺季节关注糖价在略微低估于国产糖成本的情况下的买需表现。目前配额外进口加工糖盘面利润已出现盈利，后续进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动，国产糖现货和期货价格略微低于成本运行。</td></tr><tr><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>观点：数据上来看当前蛋鸡在产存栏仍较高，随着后期鸡蛋备货力度减弱，消费摆动向下，鸡蛋现货仍有转弱预期，02和03合约为春节后淡季合约，预计上方空间有限。但需警惕本次蛋价上涨是因供给端存栏有效减少和冷库蛋减少所致，如此则需重新评估。</td></tr><tr><td>行情波动原因：受节后淡季预期压制，昨日鸡蛋期货维持走势偏弱。未来看法：昨日鸡蛋现货继续上涨，截止1月14日粉蛋均价3.18元/斤，红蛋均价3.4元/斤。蛋鸡养殖利润逐步转入盈利。鸡蛋进入季节性上涨阶段，一方面在产存栏高位持续下滑，另一方面春节前备货逐步开启，食品厂拿货增加，内销好转，产业囤货等带动消费增加。当前鸡蛋处于供减需增模式，短期蛋价仍或维持偏强态势。不过本次涨价核心是因为供给有效减少还是消费摆动增加所致，尚难判断，需要关注后市现货上涨幅度。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点：盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因：近期苹果出库同比略降，销区市场走货稳定，价格同比偏高，期货大幅走强。出库价格方面，山东产区：栖霞80#一二级价格4.1元/斤。蓬莱80#一二级4.25元/斤。西部产区：洛川70#半商品价格4.2元/斤；甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤（来源：Mysteel）。电话调研得知，部分产区质量偏差货源价格走弱，好货价格坚挺。</td></tr><tr><td>当前苹果市场陷入“供给支撑”与“需求掣肘”的博弈格局。供给端“量少质差”的基本面叠加低库存状态，为价格筑牢坚实底部；需求端“价高销减”的偏弱预期持续压制行情上行动能，终端消费疲软仍是关键制约因素。综合判断，后续苹果价格大概率呈区间震荡运行态势，优质货源凭借稀缺性优势保持坚挺，普通货源则面临较大波动压力。若后期需求降幅控制在合理区间，市场仍有望走出偏强格局，需静待即将到来的春节备货期的消费表现。</td></tr><tr><td>玉米</td></tr><tr><td>观点：盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主。</td></tr><tr><td>行情波动原因：国内玉米现货价格稳中偏强，期价走势偏弱。分区域来看，产区惜售情绪仍在，现货价格持稳中偏强，个别企业调价促量。近期港口集港量随着价格的抬升，集港量增幅明显，港口价格有走弱迹象。华北地区深加工企业到货量有所减少，企业看量调价，整体上价格稳中偏强。山东晨间深加工1月14日到货车辆295车，较昨日增加4车。未来看法：现阶段价格走强更多反映的是在挺价情绪主导下，对阶段性供给偏紧的交易：一方面，港口及深加工企业库存整体偏低；另一方面，1月中下旬刚需补库预期增强，对需求形成阶段性提振，在此背景下，现货供应进一步偏紧。展望后市，玉米价格走势的核心仍在于基层售粮情绪是否出现实质性松动。进入1月后，市场将面临多重不确定因素，对基层挺价能力形成考验。一方面，此前市场传闻的托市小麦拍卖已正式落地；另一方面，关于进口玉米拍卖加量、调节性储备玉米投放等利空预期仍在发酵。但结合当前实际售粮进度来看，我们认为在春节前出现明显“踩踏式”抛售的概率仍然较低。在政策粮持续投放及进口补充的背景下，玉米价格更可能维持区间震荡运行，大幅上行的可能性相对有限。向后看，市场的关键观察点在于3月份售粮是否出现集中释放，以及在潜在抛售压力背景下，远月合约在低估值区间内是否存在逢低布局的机会。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点：密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因：产销区价格稳定，现货价格稳定，盘面震荡上行。产区方面：产区收购结束，价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel）销区方面：1月13日，河北崔尔庄市场停车区到货6车，到货等外及成品均有，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购。1月14日河北市场价格稳定，特级红枣价格9.47元/公斤、一级8.4元/公斤、二级7.2元/公斤、三级6.2元/公斤。（来源：Mysteel）截止到1月14日，红枣仓单数量2981张；有效预报400张。（来源：郑州商品交易所）当前新季红枣发往内地的运输工作已基本结束。虽身处消费旺季，但市场走货节奏相对平缓，价格缺乏上行动力。河北销区市场交易以加工厂自有货源为主，下游客商多按需采购，整体价格暂稳运行。预计短期内市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货节奏与采购商心态的变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>整体看，一月上中旬消费缺乏显著提振，预计中旬开始规模企业恢复出栏，社会猪源惜售情绪缓解，现货价格震荡回落概率较高。期货主力合约仍以逢高偏空思路为主。</td></tr><tr><td>行情波动原因：规模企业增量出栏，北方二育入场积极，现货价格南弱北稳。市场对现货价格走势分歧较大，近月合约大涨。近期现货价格震荡为主，但预计中下旬现货价格面临压力。一是冬至前社会猪源出栏积极性较高，导致冬至后肥猪供应偏紧，驱动肥标价差拉大，社会猪源惜售情绪高涨，但短期惜售意味着春节前供应压力将进一步增加；二是规模企业前期出栏节奏偏快，月末/月初出栏节奏放缓，导致短期标猪供应略紧，但规模企业的节奏性缩量缺乏持续性，一月中旬增量出栏概率较高；三是近期市场二育入场情绪较强，对现货价格形成支撑，但随着栏位利用率抬升二育入场积极性或逐步下滑，下旬二育出栏压力较大。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>伊朗地缘持续升温,且暂无缓和迹象。委内瑞拉预期陆续恢复原油出口,此前影响有所缓解。伊朗国内政局扰动,尽管目前还未影响伊朗出口,但市场担心美方介入,对伊朗出口形成封锁。从基本面角度看,原油面临严重供给过剩问题,对原油价格形成压制,且OPEC+增产难以逆转。中东地区地缘问题频发,伊朗出口量近200万桶/日,且地处霍尔木兹海峡关键位置,市场不断给与地缘溢价。整体看,短期伊朗问题或将继续发酵,油价仍存支撑。</td></tr><tr><td>1月15日讯,据外媒报道,美国总统特朗普表示,他已得到保证,伊朗将停止“杀戮”抗议者,这一表态暗示他可能暂缓对伊朗抗议事件采取的军事回应。Flighttradar24:伊朗发布航行通告,除非获得许可,否则所有航班一律不得进入其领空。经批准的往返伊朗的国际航班除外。该通告效期略超过两小时。伊朗局势等地缘不稳定性延续,供应风险忧虑仍在,国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约62.02涨0.87美元/桶,环比+1.42%;ICE布油期货03合约66.52涨1.05美元/桶,环比+1.60%。中国INE原油期货2603合约涨10.3至449.7元/桶,夜盘涨9.2至458.9元/桶。</td></tr><tr><td>燃料油</td></tr><tr><td>地缘与宏观共同主导油价,燃料油供需边际好转,短期交易重点仍是美俄主导的地缘影响,燃料油价格将跟随油价波动。</td></tr><tr><td>布伦特油价昨日大幅波动,收于65美元区域,盘中特朗普称已被告知伊朗的“杀戮”正在停止,也没有处决计划,油价随即短线暴跌4%。随后反弹回升,目前伊朗领空关闭状态,伊朗防空司令部已接到命令,要求对任何未经事先识别便进入该国领空的飞行器立即开火。对伊朗的军事打击仍未排除,在外部势力干预下,伊朗示威加剧并向危及政权方向演变。当前油价关注焦点是伊朗的局势变动。原油整体维持弱基本面,短期关注美国是否动武可能。预估油价短期受地缘影响上冲,预估仍是63-65美元上方压力区间,后市关注点为如何销售委内瑞拉原油,市场当前密切关注点为亚洲炼厂重质油如果缺失下,燃料油是成为炼厂新的补充。燃料油价格跟随原油价格波动,新加坡库存数据,燃料油降库,整体库存处于高位,外盘汽油裂解利润回落后企稳,供需无强驱动。</td></tr><tr><td>塑料</td></tr><tr><td>观点:聚烯烃自身供应压力较大,从供需角度会偏弱。但当前价格上涨生产企业亏损较多,可能会有些支撑带动小幅反弹。建议震荡思路对待,谨防回调风险。</td></tr><tr><td>行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,但是上游亏损严重,可能会有支撑,盘面小幅反弹修正。再加上前期上游和贸易商预售较多,价格反弹后贸易商集中补货推升了市场价格。未来看法:目前聚烯烃供应压力仍然较大,上游产量维持高位,下游需求相对偏弱。现货价格相对稳定,华东PP拉丝价格6450元/吨,较前一交易日价格涨50元/吨;华东基差05-140元/吨,基差较前一交易日震荡;华北LL价格6750元/吨,较前一交易日价格涨50元/吨,华北基差报价05+80元/吨,基差较前一交易日震荡走强。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td>橡胶</td></tr><tr><td>短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或将导致资金参与度提高,但无明显供需矛盾或限制上涨空间,预计盘面整体震荡运行,关注回调短多机会,或逢低卖出虚值看跌期权。</td></tr><tr><td>昨日海外原料价格持续偏强,成本端存在支撑,受合成胶影响午盘迅速冲高,而后减仓回落,盘面仍在震荡区间内运行。2025年1-12月累计进口量852.2万吨,累计同比增幅16.7%,关注国际形势、国内政策及1月下游采购节奏。</td></tr><tr><td>合成橡胶</td></tr><tr><td>冲高时谨慎追涨,无单宜观望。</td></tr><tr><td>据隆众资讯,昨日中石化华东丁二烯挂牌价格上调350元/吨至9550元/吨;市场惜售心态明显供方报价继续上调,合成橡胶受成本支撑继续上涨,短期基差偏弱且仓单逐渐增加冲高时谨慎追涨,关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等。</td></tr><tr><td>甲醇</td></tr><tr><td>观点:甲醇现实供需状况略有好转,虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加,仍有累库的可能,但中长期来讲,基本面在好转。远月合约可逐步考虑略微偏多配置。</td></tr><tr><td>行情波动原因:近期传言下游需求工厂可能会停车,市场担心需求可能会转弱,盘面价格上涨趋势开始转弱,进入偏强震荡态势。未来看法:甲醇长期供需格局好转,长期来看会继续去库,但预计月底进口到货量仍然比较多,还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强,太仓甲醇现货报价2260,较前一交易日价格降3元/吨,基差报价05+5元/吨,基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡,鲁南甲醇现货2160元/吨,较前一交易日价格稳定,河南甲醇现货价格2055元/吨,较前一交易日价格降10元/吨。(数据来源:隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性,需要关注港口库存变动。远月合约等待港口去库顺畅,可逐步考虑偏多配置。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>财政部、税务总局2026年第2号公告《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》中,涉及聚醚多元醇,此为液氯下游。短期内的抢出口订单将有利于聚醚多元醇,进而利多液氯,进而对氯碱综合利润产生影响。在当前液碱价格偏弱的环境中,对烧碱期货产生偏空影响。</td></tr><tr><td>现货市场方面:山东地区32%碱最低出厂价格(报价,下同)稳定,50%碱最低出厂价格稳定,氧化铝企业液碱采购价格稳定至2063元/吨,收货量稳定至1.4万吨附近。液氯价格上涨50元/吨至300元/吨。烧碱仓单数量120张,仓单数量稳定。山东液碱市场走货不佳,低度碱呈现较大压力,高度碱在前期订单的支撑下,价格暂时持稳,部分企业降价去库存。片碱市场价格偏弱运行。期货市场方面:烧碱期货03合约呈现单边下行趋势,空头主动增仓打压期货价格。现货市场成交下滑,新仓单持续流入市场,对烧碱现货、期货产生压制。液氯价格偏强保障了氯碱开工的稳定性。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>短期原料发酵下,沥青价格预估波动幅度加大,未来关注点为冬储博弈后的价格底。</td></tr><tr><td>布伦特油价昨日大幅波动,收于65美元区域,盘中特朗普称已被告知伊朗的“杀戮”正在停止,也没有处决计划,油价随即短线暴跌4%。随后反弹回升,目前伊朗领空关闭状态,伊朗防空司令部已接到命令,要求对任何未经事先识别便进入该国领空的飞行器立即开火。对伊朗的军事打击仍未排除,在外部势力干预下,伊朗示威加剧并向危及政权方向演变。当前油价关注焦点是伊朗的局势变动。原油整体维持弱基本面,短期关注美国是否动武可能。预估油价短期受地缘影响上冲,预估仍是63-65美元上方压力区间。美国石油公司开始转运委内原油,后市关注点为如何销售委内瑞拉原油,并逐步解除制裁当前预估原料来源不确定性减弱,贴水定价将是沥青未来重点关注方向。沥青现货涨价后趋于稳定。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点:短期仍以成本主导,可关注PX及PTA 5-9月间逢低正套机会。</td></tr><tr><td>波动原因:国际油价仍然偏强,但聚酯终端需求表现疲弱,聚酯链走势承压。未来看法:PX方面,供需格局变动有限,但下游聚酯工厂陆续公布检修计划,需求存在转弱预期,成本虽提振价格上涨,,利润有所回吐。PTA方面,成本端存在支撑,供应端虽小幅收缩,但需求支撑不足,且市场整体情绪降温,价格表现承压。乙二醇方面,短期供需相对平稳,但远月需求转弱、累库预期未消,价格延续震荡整理。短纤方面,新增订单持续走弱,需求预期转淡,价格跟随成本运行,加工费区间整理。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>原油LPG受伊朗地缘冲突影响，价格重心共同上移，伊朗是中国进口LPG的主要国家，若一旦供应出现问题，或将大幅影响国内供给。目前进口成本支撑仍存，中东地区货源偏紧，国内到港量不高，库存去化。需求端，当前正值旺季需求，民用支撑仍存，化工端负反馈预计要到一季度末。整体看，短期地缘因素占据主动，高成本以及需求支撑背景下，LPG仍具备一定反弹动能。观望为主，不建议追涨。</td></tr><tr><td>全国液化气估价4394元/吨，较上一工作日上调24元/吨。民用气市场今日大面走高，其中华南地区延续上行并涨幅最大，供应无压仍是有利支撑，且国际原油收盘上涨提振，多地成交上涨，东北因低价俄气率制走稳出货。醚后碳四市场稳中反弹，市场跌后出货好转，叠加国际消息面走强提振，局部价格积极趁势推涨。</td></tr><tr><td>尿素</td></tr><tr><td>尿素期货在现货成交转差的环境中主动推涨带动现货市场氛围，预期效果较好。从消费旺季角度来看，在消费旺季尚未来临之前，利多预期难以破灭。</td></tr><tr><td>现货市场方面：全国尿素市场价格基本稳定，尿素工厂报价稳中有涨，新单成交转好，销售压力缓解，下游询价采购增多。期货市场方面：尿素期货呈现单边上行走势，尽管短期内现货市场有所反复，但在期货市场强大的预期下，多头增仓较为积极。市场重点关注未来现货市场流动性好转。</td></tr></table> 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="2">有色和新材料</td><td rowspan="2">沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 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