20260714-华源证券-中国船舶-600150.SH-26H1预告点评_Q2业绩预计同比大增_关注后续船价与集团整合_3页_278kb

报告摘要

中国船舶(600150.SH) 2026年H1业绩预告点评总结

核心内容

中国船舶于2026年7月13日发布2026年H1业绩预增公告，预计2026年H1归母净利润为92亿元至110亿元之间，同比增长 $143.56%$ 至 $191.21%$；扣非归母净利润为90亿元至108亿元之间，同比增长 $211.34%$ 至 $273.61%$。据此测算，2026年Q2归母净利润约为43.68-61.68亿元，同比增加约 $140% - 239%$。

公司当前手持订单充足，生产任务饱满，交付排至2028-2030年，节拍化生产优势显著，为业绩稳步增长奠定基础。2025Q4以来，油运高景气度传导至造船订单，导致船厂产能紧张，订单覆盖率从2025年11月的3.94年提升至2026年6月的4.31年，创2020年以来新高。新造船价自2026年3月企稳回升，累计涨幅 $1.82%$。

主要观点

业绩增长显著：2026年H1业绩预计大幅增长，Q2业绩增长进一步确认，主要受益于订单充足及船价回升。
订单结构优化：手持订单中民船建造产品数量、中高端船型占比及单船平均价格同比上升，推动公司经营业绩提升。
船价企稳回升：油散市场景气度提升、全球脱碳法规推进及地缘事件影响缓和，预计未来新造船价仍有上行空间。
集团整合效应显现：中国船舶于2025年9月完成对中国重工的吸收合并，成为全球最大上市船企。整合后，全产业链协同效应持续显现，整体盈利能力与运营效率有望提升。
资产注入预期：中船集团或将沪东中华注入上市平台，巩固其在全球LNG船建造市场的主导地位，提升上市平台资产质量。

关键信息

市场表现

收盘价：33.77元
一年内最高/最低价：43.42元 / 30.00元
总市值：254,140.23百万元
流通市值：254,140.23百万元
总股本：7,525.62百万股
资产负债率：62.71%
每股净资产：19.87元/股

盈利预测与估值

2026-2028年归母净利润：181.98亿元、235.38亿元、299.43亿元
对应PE：13.97倍、10.80倍、8.49倍
未来业绩确定性高：随着高价订单交付，公司业绩有望持续增长。船舶绿色更新大周期尚未结束，未来船价与业绩或仍有上行空间。
维持“买入”评级：基于公司业绩增长、订单结构优化及集团整合带来的协同效应，公司未来表现值得期待。

财务预测摘要（单位：百万元）

资产负债表

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	146,835	163,722	189,344	214,746
流动资产总计	314,539	352,005	402,548	438,109
资产总计	420,489	461,007	514,481	552,851

利润表

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	151,978	173,501	197,304	209,022
归母净利润	7,848	18,198	23,538	29,943
EPS（元/股）	1.04	2.42	3.13	3.98

现金流量表

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	7,767	29,440	36,033	37,233
现金流量净额	6,524	16,887	25,622	25,402

主要财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营收增长率	93.39%	14.16%	13.72%	5.94%
营业利润增长率	172.18%	82.42%	29.32%	27.19%
归母净利润增长率	117.16%	131.86%	29.35%	27.21%
经营现金流增长率	48.36%	279.05%	22.39%	3.33%
毛利率	12.58%	16.84%	17.67%	19.88%
净利率	6.92%	11.22%	12.76%	15.33%
ROE	5.47%	11.65%	13.63%	15.47%
P/E	32.38	13.97	10.80	8.49
P/S	1.67	1.46	1.29	1.22
P/B	1.77	1.63	1.47	1.31
股息率	1.08%	2.15%	2.78%	3.53%
EV/EBITDA	11	6	4	2