> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外科技重挫冲击国内——资产配置周报总结 ## 核心内容概述 本报告由华鑫证券分析师罗云峰撰写，主要分析2026年7月市场走势，强调宏观流动性对资产配置的影响，并对权益资产与债券市场进行对比分析。报告指出，海外科技板块的下跌对国内成长型资产形成负面冲击，建议投资者关注中国核心资产，同时对宏观流动性改善保持乐观。 ## 主要观点 ### 1. 宏观流动性分析 - **实体部门负债增速**：5月录得7.8%，预计6月下降至7.7%，7月大概率保持稳定，宏观流动性有望边际扩张。 - **资金面改善**：上周资金面小幅改善，资金价格下降，成交量环比下降，整体呈现边际宽松趋势。 - **7月展望**：预计7月资金面继续边际松弛，金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性改善，市场或延续流动性驱动逻辑。 ### 2. 股债性价比与风格 - **股债性价比**：当前偏向股票，权益市场表现优于债券。 - **股票风格**：成长风格占优，但需警惕科技板块盈利拉动见顶的风险。 - **债券风格**：参与价值不大，十年国债收益率小幅上行至1.75%，一债收益率上行至1.14%，期限利差轻微扩张。 ### 3. 资产配置建议 - **推荐指数**：上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%）。 - **策略说明**：采用宽基轮动策略，以沪深300指数为基准进行相对收益考核，策略具有较大资金容纳能力，波动较小，流动性较好。 ### 4. 海外科技冲击 - **负面效应**：费城半导体指数下跌4.37%，韩国综合指数下跌3.84%，对国内成长型资产形成冲击。 - **中美竞争**：若美国科技领域估值出现系统性重估，全球资金可能转向中国，人民币汇率或进入升值通道。 ## 关键信息 ### 资产配置观点 | 项目 | 内容 | |------|------| | 全年基准假设 | 盈利平稳，宏观流动性边际收敛，风险偏好下降 | | 经济 | 5月物量数据企稳，全年实际经济增速目标4.5-5% | | 月度政策展望 | 实体部门不收敛，金融部门扩张 | | 周度政策展望 | 实体收敛，资金面改善 | | 股债性价比 | 偏向权益 | | 股票风格 | 成长占优 | | 债券风格 | 参与价值不大 | | 宽基轮动 | 上证50（50%）、中证1000（50%） | | 胜率 | 57%（2023年8月以来） | ### 股债收益情况（2026年6月26日-7月3日） | 指数/收益率 | 6月26日 | 7月3日 | 涨跌幅 | |-------------|---------|--------|--------| | 万得全A | 6980.36 | 6994.65 | 0.20% | | 红利指数 | 2894.9 | 2967.62 | 2.51% | | 上证50 | 2906.94 | 2931.28 | 0.84% | | 沪深300 | 4868.22 | 4842.17 | -0.54% | | 中证500 | 8703.57 | 8745.26 | 0.48% | | 中证1000 | 8601.41 | 8620.79 | 0.23% | | 科创50 | 2032.28 | 1975.6 | -2.79% | | 创业板指数 | 4194.21 | 4019.93 | -4.16% | | 三十年期国债收益率 | 2.22% | 2.27% | 0.05% | | 十年期国债收益率 | 1.73% | 1.75% | 0.02% | | 一年期国债收益率 | 1.13% | 1.14% | 0.01% | ### 股债性价比数据 - 万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值显示，股债性价比偏向股票。 ## 风险提示 1. **宏观经济变化**：若经济增速或政策出现超预期变化，可能影响资产价格走势。 2. **市场波动**：市场实际波动可能超出预期，影响投资策略效果。 3. **历史表现不预示未来收益**：宽基指数推荐历史表现不能作为未来收益的依据。 ## 分析师简介 - **罗云峰**：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，具有丰富的宏观固收研究经验。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。 - **行业投资评级**：分为推荐、中性、回避三个等级，依据行业指数相对主要指数的涨跌幅。 ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料，不保证准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化调整，不承担因使用报告产生的法律责任。 - 报告版权属于华鑫证券，未经授权不得转载或引用。