> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：地缘缓和信号显现，海峡通航恢复预期施压油价 ## 核心内容 本报告分析了2026年8月国际原油及燃料油市场的走势，重点探讨了地缘政治因素、供需变化、库存动态及市场预期对油价的影响。整体来看，地缘风险的缓解与供应恢复预期对油价形成下行压力，而需求端则呈现分化趋势。 ## 主要观点 ### 原油市场走势 - **价格波动**：本周国际原油市场呈现冲高回落走势，主要受地缘风险溢价先升后降的影响。 - **地缘缓和**：8月17日美伊谈判窗口期到期后，市场一度乐观，但随后地缘缓和信号密集释放，包括伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时通航达成谅解，以及海峡实际通航量逐步回升，导致油价承压。 - **供应恢复**：OPEC+自8月起连续第三个月提高产量配额，但中东地缘扰动对实际出口的抑制效应远超增产影响，OPEC+全球石油产量份额降至约40%。 - **美国制裁**：美国对伊朗的新一轮制裁力度低于此前预期，市场开始下调海峡长期封锁概率。 ### 燃料油与低硫燃油市场 - **供应格局**：高硫燃料油近端供应缺口仍存，但边际松动信号初现；低硫燃料油短期供应偏紧，但结构性拐点尚未到来。 - **需求表现**：船用燃料需求维持稳定，但高价抑制增量；发电需求季节性走弱，炼厂进料需求仍是主要支撑。 - **库存变化**：新加坡残渣燃料油库存连续第二周增加，欧洲ARA枢纽库存上升，富查伊拉重质燃料油库存大幅下降。 ## 关键信息 ### 供应端 - **中东地缘因素**：中东地区8月石油出口总量降至950万桶/日，不足2025年日均的一半。 - **海峡通航恢复**：霍尔木兹海峡实际通航量回升至接近每日1000万桶，卡塔尔与科威特通过穿梭运输及船对船转运，将出口量恢复至战前水平的70%。 - **OPEC+增产**：OPEC+自8月起将产量配额增加18.8万桶/日，但全球产量份额已降至40%。 - **俄罗斯供应**：受乌克兰无人机袭击影响，俄罗斯炼厂检修产能居高不下，8月高硫燃料油发货量预计为179万吨，环比减少15万吨，同比下降78万吨。 - **中东供应**：高硫燃料油发货量维持低位，8月预计仅43万吨，环比减少194万吨，同比下降474万吨。 - **低硫供应**：科威特Al-Zour炼厂预计9月15日结束检修，尼日利亚Dangote炼厂低硫出口预期因RFCC装置回归而减少。 ### 需求端 - **美国需求强劲**：美国炼厂原油日加工量增至1739.5万桶/日，产能利用率升至97.2%，成品油库存同步去化。 - **中国需求偏弱**：7月原油进口量为3572.6万吨，环比增长22%，但同比下降24.3%；1-7月累计进口同比下降13%。 - **新能源替代**：中国新能源替代加速及工业动能偏弱，导致成品油需求偏弱。 ### 库存动态 - **美国库存**：截至8月21日当周，美国商业原油库存增加9.5万桶，库欣库存减少至2242.8万桶，SPR释放至2.934亿桶新低。 - **成品油库存**：汽油库存减少253.6万桶，馏分油库存减少222.8万桶，航空煤油库存维持低位。 ## 全球原油平衡表分析 | 时间 | OPEC产量（百万桶/日） | Non-OPEC产量（百万桶/日） | 全球总产量（百万桶/日） | OECD需求（百万桶/日） | Non-OECD需求（百万桶/日） | 全球总需求（百万桶/日） | 库存变化（百万桶/日） | |--------------|----------------------|---------------------------|-------------------------|-----------------------|---------------------------|-------------------------|-----------------------| | 2026/1/1 | 30.03 | 75.93 | 105.96 | 45.40 | 56.94 | 102.34 | 3.62 | | 2026/2/1 | 30.87 | 77.82 | 108.70 | 46.45 | 57.83 | 104.28 | 4.42 | | 2026/3/1 | 22.35 | 75.03 | 97.38 | 45.06 | 56.93 | 101.98 | -4.60 | | 2026/4/1 | 19.69 | 75.21 | 94.90 | 45.03 | 54.88 | 99.91 | -5.01 | | 2026/5/1 | 19.07 | 74.40 | 93.48 | 44.41 | 55.35 | 99.76 | -6.29 | | 2026/6/1 | 21.28 | 76.18 | 97.46 | 45.30 | 56.11 | 101.41 | -3.95 | | 2026/7/1 | 22.49 | 76.75 | 99.23 | 45.77 | 55.80 | 101.57 | -2.34 | | 2026/8/1 | 24.26 | 77.20 | 101.46 | 46.31 | 58.08 | 104.39 | -2.93 | | 2027/1/1 | 29.51 | 78.65 | 108.15 | 44.89 | 57.45 | 102.34 | 5.81 | | 2027/12/1 | 30.22 | 81.03 | 111.25 | 45.92 | 60.55 | 106.47 | 4.78 | ### 供需变化 - **供应中断**：2026年1月至5月，全球总产量骤降至937.2万桶/日，OPEC产量下降108万桶/日。 - **供应修复**：至2027年末，全球总产量修复至1109.8万桶/日，较冲突前（2026年1月）高出50万桶/日。 - **需求韧性**：2026年需求最大降幅仅25万桶/日，而2027年年均需求仅增长约26万桶/日。 ### 库存转折 - **库存变化**：2026年3-12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶；2027年1月库存变化由负转正，全年累库约1.7亿桶。 - **传导时滞**：地缘缓和到库存拐点约有6.5个月的传导时滞，完整反映了海峡复航→供应恢复→物流修复→库存回升的链条。 ## 结论 - **地缘风险缓和**：霍尔木兹海峡通航恢复预期对油价形成压力，OPEC+增产对冲效果有限。 - **供需格局变化**：OPEC+产量占比下降，Non-OPEC供应主导地位增强。 - **库存趋势**：美国库存由降转升，标志着市场从“供不应求”转向“供过于求”。 ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获取报酬。 - 本报告不构成投资决策的唯一依据，客户应自行评估是否适合自身投资需求，并在必要时咨询独立投资顾问。