> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏农银行（603323.SH）2025年报暨2026年一季报总结 ## 核心内容 苏农银行在2025年及2026年一季度实现了业绩的稳健增长，尽管面临一定的市场压力和挑战，但其财务表现依然保持稳定。公司2025年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%，归母净利润20.4亿元，同比增长5.1%。2026年一季度营收11.5亿元，同比增长1.2%，归母净利润4.6亿元，同比增长5.1%。整体来看，公司盈利能力较为稳定，但非息收入增长乏力，成为影响营收增速的主要因素。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年及2026年一季度公司营收和归母净利润均保持增长，但增速相对温和。 - **净息差边际企稳**：尽管2025年净利息收入同比下降2.8%，但2026年一季度净利息收入实现8.0%的同比增长，主要得益于净息差的边际企稳。2026年一季度净息差为1.48%，较上半年提升1bp，显示公司利息收入管理能力有所增强。 - **对公信贷增长显著**：2026年一季度新增信贷81.2亿元，同比多增42.4亿元，其中对公信贷新增约58.9亿元，票据贴现增加约20.9亿元，显示出公司对公业务的持续扩张。 - **资产质量保持稳健**：2025年末和2026年3月末不良贷款率维持在0.88%，不良余额下降，资产质量表现良好。拨备覆盖率虽有所下降，但仍处于较高水平，安全垫较厚。 - **投资建议**：维持“中性”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21亿元、23亿元和25亿元，同比增速分别为5.0%、7.1%和9.7%。公司当前估值处于低位，具备一定的投资价值。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为41.74亿元，2025年为42.13亿元，2026年预计为43.97亿元，增速分别为3.2%、0.9%和4.4%。 - **归母净利润**：2024年为19.45亿元，2025年为20.43亿元，2026年预计为21.45亿元，增速分别为11.6%、5.1%和5.0%。 - **每股收益（EPS）**：2024年为1.06元，2025年为1.01元，2026年预计为1.06元，增速分别为-0.5%、0.2%和4.9%。 - **市净率（PB）**：2024年为0.55，2025年为0.53，2026年预计为0.48，显示公司估值持续走低。 ### 资产负债表 - **总资产**：2024年为2140亿元，2025年为2310亿元，2026年预计为2490亿元，年同比增速分别为5.6%、7.9%和8.0%。 - **贷款总额**：2024年为1250亿元，2025年为1350亿元，2026年预计为1490亿元，年同比增速分别为6.0%、8.3%和10.0%。 - **存款总额**：2024年为1700亿元，2025年为1830亿元，2026年预计为1980亿元，年同比增速分别为8.0%、7.5%和8.0%。 - **贷存比**：从2024年的73%逐步上升至2026年的75%，显示公司信贷投放力度增强。 ### 资产质量 - **不良贷款率**：2024年为0.90%，2025年为0.88%，2026年预计维持0.88%，资产质量保持稳定。 - **拨备覆盖率**：从2024年的429%下降至2025年的370%，2026年预计进一步下降至323%，但依然处于行业较高水平。 - **信用成本率**：从2024年的0.47%下降至2025年的0.30%，显示公司风险控制能力有所提升。 ### 风险提示 - **宏观经济复苏不及预期**：可能对净息差和资产质量产生负面影响，是公司面临的主要风险之一。 ## 投资建议与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为21亿元、23亿元和25亿元，增速分别为5.0%、7.1%和9.7%。 - **估值预测**：对应2026-2028年PB值分别为0.48x、0.44x和0.41x，显示公司估值处于低位，具备一定吸引力。 - **股息率**：预计2026-2028年股息率分别为4.5%、4.8%和5.2%，显示公司对股东的回报能力逐步增强。 ## 业绩增长归因 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 生息资产规模 | 4.9% | 8.1% | 7.6% | 8.3% | 8.5% | | 净息差（广义） | -9.9% | -10.9% | 0.2% | 1.7% | 1.7% | | 手续费净收入 | -1.0% | 1.3% | 0.2% | 0.2% | 0.2% | | 其他非息收入 | 9.2% | 2.5% | -3.6% | -1.6% | -1.6% | | 业务及管理费 | -0.9% | 1.4% | 2.1% | 0.0% | -0.0% | | 资产减值损失 | 8.3% | 8.7% | -1.5% | -1.4% | 1.0% | | 其他因素 | 1.0% | -6.0% | -0.0% | -0.1% | -0.0% | | 归母净利润同比 | 11.6% | 5.1% | 5.0% | 7.1% | 9.7% | ## 总结 苏农银行在2025年及2026年一季度实现了业绩的稳健增长，尽管净息差在2025年有所下滑，但2026年一季度实现回升。公司对公信贷业务表现良好，不良资产控制得当，资产质量保持稳定。当前估值处于低位，具备一定的投资吸引力。然而，宏观经济复苏不及预期仍是公司面临的主要风险。总体而言，公司表现中性，建议投资者关注其未来增长潜力及估值修复机会。