20260429-国信证券-掘金港股医疗黄金赛道_19页_4mb

医疗行业及港股通医疗主题指数投资价值总结

核心内容概述

医疗行业作为刚需赛道，正站在估值修复、业绩增长、产业升级的三重拐点之上，受益于老龄化趋势、政策支持及全球化创新红利，展现出较强的抗周期能力与增长潜力。当前，CXO、创新药、互联网医疗和创新器械四大细分赛道景气度上行，港股医疗板块有望迎来戴维斯双击。

主要观点

• 医疗行业长期需求强劲：老龄化社会加速到来，推动医疗需求持续增长，尤其在肿瘤、心脑血管、糖尿病、神经退行性疾病等领域的用药与诊疗需求稳定增长。健康消费升级与支付端完善进一步推动医疗需求结构升级。
• 政策支持加速行业转型：医保控费转向结构优化，创新药与器械审评审批提速，推动行业从仿制向创新转型，同时为国产替代和出海提供制度保障。
• 创新药进入商业化兑现期：政策、出海BD交易和业绩表现共同推动创新药行业从研发投入阶段转向盈利修复阶段，具备显著的成长弹性。
• CXO行业受益于全球研发外包率提升：全球CXO市场规模持续增长，中国CXO企业凭借技术积累与全球化布局成为关键参与者。
• 互联网医疗与AI融合：线上化渗透率提升，AI技术推动服务模式从“卖药”向“卖服务”转变，打开长期价值空间。
• 创新器械迎来高质量发展：审评审批加速，AI、脑机接口、手术机器人等技术落地，为行业带来盈利与估值双升机会。

关键信息

港股通医疗主题指数（932069.CSI）

• 指数构成：选取50只涉及医疗器械、医疗商业与服务、制药与生物科技服务等领域的港股通上市公司，反映港股医疗板块整体表现。
• 市值分布：成分股平均市值为578.84亿元，整体呈现中盘风格，涵盖中大市值与小微盘个股。
• 行业配置：医药占比63.69%，医疗占比36.31%，其中制药与生物科技服务Ⅲ行业占比达42.71%，在同类医药行业指数中居首。
• CXO配置突出：前十大成分股中五家属于制药与生物科技服务Ⅲ行业，合计权重达39.88%，凸显行业集中度。
• 估值与业绩表现：当前市盈率为47.93倍，处于历史中性偏上区间，业绩弹性较强，2025年成分股营收同比增长15.2%，归母净利润同比增长123.3%。
• 流动性充足：2026年1-3月日均成交额分别为158.84亿元、99.41亿元和113.99亿元，显示市场活跃度。

永赢中证港股通医疗主题ETF（159366.SZ）

• 产品特点：紧密跟踪港股通医疗主题指数，采用完全复制策略，年化跟踪误差为1.52%，滚动20日日均跟踪偏离度控制在0.16%以内。
• 基金经理：储可凡女士，具备9年证券从业经验，管理公募基金9只，管理规模合计65.98亿元，经验丰富。
• 产品规模：截至2026年4月24日，是目前跟踪该指数规模最大、成立最早的ETF产品。
• 投资价值：在医药创新主线行情中表现突出，具备较高收益弹性，且流动性充裕，适合配置。

分歧与机遇

• 细分赛道分化明显：医疗行业内部呈现结构性分化，CXO、创新药、互联网医疗和创新器械为当前配置重点。
• 政策与市场双轮驱动：政策支持与市场回暖共同推动医疗行业进入成长新周期，为相关企业带来盈利修复与估值提升机会。
• 技术赋能创新：AI技术正在重构医疗行业服务模式，推动从“卖药”向“卖服务”转型，提升行业附加值。

风险提示

• 市场风险：医疗行业受政策、技术与市场变化影响较大，需关注政策变动、技术落地速度与市场情绪。
• 跟踪误差风险：尽管ETF采用完全复制策略，但仍存在跟踪误差，可能影响投资收益。
• 流动性风险：尽管指数流动性较好，但市场波动可能导致ETF流动性下降。
• 行业周期性：医疗行业虽为刚需，但部分细分领域仍具周期性，需关注行业景气度变化。

总结

医疗行业正处于估值修复、业绩增长与产业升级的交汇点，具备长期增长潜力与短期业绩弹性。港股通医疗主题指数（932069.CSI）聚焦核心赛道，配置集中，具备较强业绩弹性与成长空间。永赢中证港股通医疗主题ETF（159366.SZ）作为该指数的跟踪产品，具有良好的投资价值，适合关注医疗行业长期发展的投资者配置。