> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益诺思25年报&26一季报总结 ## 核心内容 益诺思在2025年面临业绩下滑，但2026年一季度展现出积极的业绩改善迹象。公司2025年实现营业收入8.1亿元，同比减少28.9%，归母净利润为-3052万元，同比减少120.7%，扣非归母净利润为-5389.7万元，同比减少143.0%。业绩下滑主要归因于过往行业竞争激烈时期的低价订单逐步反映至报表，符合预期。2026年第一季度，公司收入同比增长0.4%至2.1亿元，归母净利润同比增长121.2%至1220.9万元，扣非归母净利润同比增长376%至882.0万元，利润改善明显。 ## 主要观点 - **新签订单激增，业绩拐点临近** 2026年第一季度，公司新签订单金额达到7.3亿元，同比增长198.8%，环比2025年第四季度增长107.0%。截至2026年第一季度末，公司在手订单金额为17.5亿元，较2025年末增长40.4%。公司凭借在临床前CRO行业的景气度回升，顺利承接行业需求，且服务价格逐步修复，为后续业绩稳步回升和盈利改善提供了支撑。 - **海外业务快速增长，新分子赛道表现亮眼** 公司2025年境外客户收入为4980.8万元，同比增长102.9%。海外市场新签订单金额同比大幅增长至7477.2万元，主要得益于公司积极参加全球顶级行业会议，通过展位展示、主题演讲与深度BD沟通，成功切入前沿赛道，实现海外推广从“布局”到“破局”的跨越。在创新药研发领域，公司重点布局双/多特异性抗体、小核酸药物和ADC等新分子赛道，成为新增长点。 ## 关键信息 - **财务预测** 东方证券研究所上调了公司2026-2028年的收入、毛利率和费用率预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.35亿元、3.22亿元和4.09亿元。根据可比公司2027年36倍PE，给予目标价82.44元，维持“买入”评级。 - **股价表现** 截至2026年4月30日，公司股价为67元。过去12个月内，股价相对沪深300指数上涨93.48%。目标价格为82.44元，较当前价格有较大上涨空间。 - **财务数据** 公司2024年营业收入为11.42亿元，2025年为8.11亿元，2026年预计为12亿元。2025年归母净利润为-3100万元，2026年预计为1.35亿元。毛利率从2024年的33.6%上升至2026年的37.2%，净利率从-3.8%提升至11.2%。净资产收益率（ROE）从-1.3%提升至5.6%，市盈率从309.5下降至70.2，市净率从4.1下降至3.8。 - **投资建议** 维持“买入”评级，基于公司新签订单增长和海外业务拓展，认为其未来盈利有望持续改善。 ## 风险提示 - 行业需求恢复不及预期 - 国内外医药行业政策变化 - 技术迭代风险 - 盈利能力下滑风险 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 9.9% | -28.9% | 47.9% | 55.0% | 22.9% | | 营业利润增长率 | -24.8% | -108.1% | 1267.8% | 134.4% | 24.5% | | 归属于母公司净利润增长率 | -24.0% | -120.7% | 541.0% | 139.5% | 26.8% | | 毛利率 | 33.6% | 26.0% | 37.2% | 40.9% | 41.4% | | 净利率 | 12.9% | -3.8% | 11.2% | 17.3% | 17.9% | | ROE | 7.4% | -1.3% | 5.6% | 12.3% | 13.7% | | 市盈率 | 63.9 | -309.5 | 70.2 | 29.3 | 23.1 | | 市净率 | 3.9 | 4.1 | 3.8 | 3.4 | 3.0 | | EV/EBITDA | 40.9 | 184.5 | 31.5 | 15.6 | 12.0 | | EV/EBIT | 54.7 | -379.5 | 58.6 | 23.6 | 18.5 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。公司不保证文中观点或陈述不会发生变更，且不承担因使用本报告内容而导致的任何损失责任。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 附注 - 投资评级和相关定义详见报告正文 - 分析师声明详见报告正文 - 东方证券研究所地址、电话、传真、网址详见报告正文