20260428-开源证券-金石资源-603505.SH-公司信息更新报告_2025营收创历史新高_各项目进展顺利_切入液冷大赛道_4页_911kb

金石资源 (603505.SH) 总结

核心内容概览

金石资源（603505.SH）是一家主要从事萤石及相关产品生产与销售的公司，近年来在多个项目上取得显著进展，并成功切入AI液冷赛道。公司2025年实现营收创历史新高，归母净利润同比增长，且2026年仍维持“买入”投资评级。其主要业务包括单一矿、选化一体项目、蒙古国项目、江西金岭及江山新材料项目，以及液冷领域的布局。

主要观点

• 营收与利润增长：2025年公司实现营收38.88亿元，同比增长41.25%；归母净利润为3.26亿元，同比增长26.74%。尽管2026Q1营收同比增长7.11%，但归母净利润同比下降8.38%，主要因金鄂博氟化工收入结构变化及浙江省萤石矿复工延后影响。
• 项目进展顺利：公司多个项目表现良好，尤其是包头“选化一体”项目，2025年贡献利润约2.19亿元，占公司净利润的67.41%，成为主要利润来源。2026年计划进一步扩大生产规模。
• 液冷赛道布局：公司成为诺亚氟化工第二大股东，成功进入AI算力液冷领域，拓展了公司未来的发展空间。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.90亿元、7.61亿元、9.40亿元，对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.12元。当前股价对应PE分别为30.0倍、19.6倍、15.7倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 财务健康状况良好：公司流动比率和速动比率稳定，资产负债率逐步下降，净负债比率持续优化，资产结构更加健康。
• 投资风险提示：包括项目进展不及预期、产品价格下滑、下游需求变化等。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2,752	3,888	4,537	5,238	6,065
归母净利润(百万元)	257	326	490	761	940
EPS(元)	0.31	0.39	0.58	0.89	1.12
P/E(倍)	57.3	45.2	30.0	19.6	15.7
P/B(倍)	9.2	8.0	6.3	4.9	3.8
EBITDA(百万元)	712	947	1132	1561	1860

项目进展

• 单一矿：2025年生产、销售萤石产品约41.64万吨、41.7万吨，计划2026年生产40-45万吨。
• 包头“选化一体”项目：
  • 生产、销售萤石粉80.11万吨、82.29万吨，供给金鄂博氟化工81.81万吨（外销19.29万吨）。
  • 平均制造成本小于800元/吨，较2024年下降超15%。
• 蒙古国项目：2025年生产预处理至45%品位的矿产品7.56万吨，计划2026年生产10-15万吨萤石产品。
• 江西金岭及江山新材料：
  • 江山新材料生产六氟磷酸锂约340吨，销售约160吨，实现营业收入800余万元。
  • 江西金岭销售锂云母精矿2.41万吨，实现营业收入约3,500万元。
  • 2026年计划生产六氟磷酸锂2500-3000吨。
• 液冷领域：通过收购诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东，切入AI算力液冷赛道。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为4.90亿元、7.61亿元、9.40亿元，EPS分别为0.58元、0.89元、1.12元。
• 估值变化：当前股价17.49元，对应PE分别为30.0倍、19.6倍、15.7倍，估值逐步下降，盈利预期上升。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 产品价格大幅下滑
• 下游需求不及预期

分析师承诺与声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设和分析方法，不保证估值结果的准确性。
• 投资评级仅供参考，投资者应结合自身情况做出决策，不构成投资建议。
• 报告仅供开源证券客户参考，非客户不应依赖此报告进行投资决策，应咨询独立投资顾问。

结论

金石资源在2025年表现出强劲的营收与利润增长，各项目进展顺利，特别是“选化一体”项目成为重要利润来源。公司通过收购诺亚氟化工股权，成功切入AI液冷赛道，拓展了可持续发展空间。尽管2026Q1净利润有所下滑，但公司整体盈利预期持续向好，估值逐步下降，维持“买入”评级。