> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金石资源 (603505.SH) 总结 ## 核心内容概览 金石资源（603505.SH）是一家主要从事萤石及相关产品生产与销售的公司，近年来在多个项目上取得显著进展，并成功切入AI液冷赛道。公司2025年实现营收创历史新高，归母净利润同比增长，且2026年仍维持“买入”投资评级。其主要业务包括单一矿、选化一体项目、蒙古国项目、江西金岭及江山新材料项目，以及液冷领域的布局。 ## 主要观点 - **营收与利润增长**：2025年公司实现营收38.88亿元，同比增长41.25%；归母净利润为3.26亿元，同比增长26.74%。尽管2026Q1营收同比增长7.11%，但归母净利润同比下降8.38%，主要因金鄂博氟化工收入结构变化及浙江省萤石矿复工延后影响。 - **项目进展顺利**：公司多个项目表现良好，尤其是包头“选化一体”项目，2025年贡献利润约2.19亿元，占公司净利润的67.41%，成为主要利润来源。2026年计划进一步扩大生产规模。 - **液冷赛道布局**：公司成为诺亚氟化工第二大股东，成功进入AI算力液冷领域，拓展了公司未来的发展空间。 - **盈利预测乐观**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.90亿元、7.61亿元、9.40亿元，对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.12元。当前股价对应PE分别为30.0倍、19.6倍、15.7倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。 - **财务健康状况良好**：公司流动比率和速动比率稳定，资产负债率逐步下降，净负债比率持续优化，资产结构更加健康。 - **投资风险提示**：包括项目进展不及预期、产品价格下滑、下游需求变化等。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,752 | 3,888 | 4,537 | 5,238 | 6,065 | | 归母净利润(百万元) | 257 | 326 | 490 | 761 | 940 | | EPS(元) | 0.31 | 0.39 | 0.58 | 0.89 | 1.12 | | P/E(倍) | 57.3 | 45.2 | 30.0 | 19.6 | 15.7 | | P/B(倍) | 9.2 | 8.0 | 6.3 | 4.9 | 3.8 | | EBITDA(百万元) | 712 | 947 | 1132 | 1561 | 1860 | ### 项目进展 - **单一矿**：2025年生产、销售萤石产品约41.64万吨、41.7万吨，计划2026年生产40-45万吨。 - **包头“选化一体”项目**： - 生产、销售萤石粉80.11万吨、82.29万吨，供给金鄂博氟化工81.81万吨（外销19.29万吨）。 - 平均制造成本小于800元/吨，较2024年下降超15%。 - **蒙古国项目**：2025年生产预处理至45%品位的矿产品7.56万吨，计划2026年生产10-15万吨萤石产品。 - **江西金岭及江山新材料**： - 江山新材料生产六氟磷酸锂约340吨，销售约160吨，实现营业收入800余万元。 - 江西金岭销售锂云母精矿2.41万吨，实现营业收入约3,500万元。 - 2026年计划生产六氟磷酸锂2500-3000吨。 - **液冷领域**：通过收购诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东，切入AI算力液冷赛道。 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为4.90亿元、7.61亿元、9.40亿元，EPS分别为0.58元、0.89元、1.12元。 - **估值变化**：当前股价17.49元，对应PE分别为30.0倍、19.6倍、15.7倍，估值逐步下降，盈利预期上升。 ## 风险提示 - 项目进展不及预期 - 产品价格大幅下滑 - 下游需求不及预期 ## 分析师承诺与声明 - 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设和分析方法，不保证估值结果的准确性。 - 投资评级仅供参考，投资者应结合自身情况做出决策，不构成投资建议。 - 报告仅供开源证券客户参考，非客户不应依赖此报告进行投资决策，应咨询独立投资顾问。 ## 结论 金石资源在2025年表现出强劲的营收与利润增长，各项目进展顺利，特别是“选化一体”项目成为重要利润来源。公司通过收购诺亚氟化工股权，成功切入AI液冷赛道，拓展了可持续发展空间。尽管2026Q1净利润有所下滑，但公司整体盈利预期持续向好，估值逐步下降，维持“买入”评级。