> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 烧碱9月报总结 ## 核心内容 2026年8月烧碱市场经历了一轮“历史低位抵抗式修复”，价格在成本线附近震荡，但尚未形成趋势性反转。基本面改善主要体现在库存连续下降、氧化铝开工回升以及期货脱离低点，但供给端仍存在显著压力，综合利润转正与出口偏弱限制了价格反弹空间。9月市场将延续底部修复逻辑，但趋势反转仍需多项指标验证。 ## 主要观点 - **8月行情回顾**： 8月烧碱期货在历史低点后展开反弹，但反弹动能有限，最终回落至1893元/吨。现货价格波动较小，基差一度收窄但随后回升，显示盘面修复速度较快，而现货尚未同步确认。 - **基本面分析**： - **供给端**：行业产能利用率维持在77%左右，但新增产能使周度产量仍高于去年同期。综合利润转正削弱了减产约束，可能加快复产节奏。 - **需求端**：氧化铝开工率持续回升，但同比仍偏低，非铝需求稳定但未形成共振。9月需关注氧化铝采购量变化，若采购价不再压低，库存有望继续下降。 - **库存情况**：8月库存明显下降，但绝对水平仍高于往年。若库存回升至50万吨以上，价格反弹逻辑将受挑战。 - **成本与利润**：山东外购电烧碱仍处亏损，但综合利润修复，对价格形成一定支撑。区域间成本差异明显，华东装置亏损，西北装置抗风险能力较强。 - **出口表现**：出口量边际企稳，但同比仍弱，难以成为主要驱动力。出口价格小幅回升，但对国内库存去化的支撑有限。 ## 关键信息 - **8月价格走势**： 期货价格区间1834-1970元/吨，月内最高1952元/吨，最终回落至1893元/吨，上涨约3.0%。 - **库存变化**： 8月库存由53.34万吨降至47.96万吨，四周下降10.09%，但同比仍高26.38%。 - **产能与产量**： 2026年国内烧碱新增落地产能200余万吨，增速约4%，累计产能超5400万吨。8月周度产量同比仍增4.02%。 - **利润修复**： 8月山东氯碱综合利润由亏损修复至约72元/吨，但主要依赖液氯价格偏强，可持续性存疑。 - **9月展望**： SH2611参考运行区间为1800-2050元/吨。若库存降至45万吨以下、氧化铝利用率稳定在83%以上、现货采购价同步上调，则可能挑战2000-2050元/吨；若库存回升至50万吨以上，则1850-1800元/吨区域可能再次测试。 - **趋势反转条件**： 需满足三项连续验证： 1. 库存连续数周下降并显著收窄同比差； 2. 现货价格和采购价能够跟上期货； 3. 产量增长被需求吸收，新增产能不再转化为库存。 ## 策略建议 - **单边策略**： 不宜在1950元/吨以上仅凭旺季预期追多。若价格反弹至1980-2050元/吨而库存、现货和氧化铝采购未同步走强，可考虑降低多头或偏空对待；若价格回落至1800-1850元/吨，库存仍连续下降，则追空性价比有限。 - **产业套保策略**： 氯碱企业可在盘面反弹和综合利润改善阶段分批卖出套保，降低复产后库存风险；氧化铝及非铝下游可在1800-1850元/吨附近结合现货采购节奏分批建立远月采购保值。 - **基差策略**： 8月基差一度收窄，但9月若期货领先上涨而现货仍窄幅震荡，需防范基差再次走弱。 ## 风险提示 - 氧化铝企业超预期集中补库 - 氯碱装置检修延长或突发故障 - 液氯价格大幅波动改变综合利润 - 出口订单显著恢复 - 新增产能投放节奏变化 - 宏观资金推动低价化工品出现超基本面的快速反弹 ## 免责声明 本报告为苏豪弘业期货股份有限公司所有，未经授权不得复制、改编或传播。报告基于公开资料及研究分析，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。