> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金上行基本到位，债市走弱动力减缓总结 ## 核心内容 本周（06.08-06.14），国债期货整体呈现震荡走弱趋势，受资金面收敛、油价走强及权益市场反弹等因素影响。随着资金利率接近政策利率中枢，预计下周资金利率难以进一步上行，债市走弱动力将边际减缓。此外，5月经济数据偏弱，基本面仍利多债市，且陆家嘴金融论坛的政策表述将成为关注重点。 ## 主要观点 1. **国债期货走势**： - 本周国债期货整体震荡走弱，各期限品种均有下跌，其中短债跌幅较大，长债则因基本面支撑而震荡走强。 - 截至6月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.520、106.075、108.775和113.140元，分别较上周末变动-0.106、-0.355、-0.450和-0.880元。 2. **资金面情况**： - 资金利率中枢在 $1.4\%$ 左右，DR001略高于该水平，但进一步上行空间有限。 - 央行对资金面的要求是利率围绕政策利率波动，当前资金利率已满足要求。 - 下半月政府债发行增加，资金利率持续上行不利于发行，因此预计下周资金面将保持稳定。 3. **经济数据与基本面**： - 5月经济数据表现偏弱，旧动能相关指标依然疲软，但新经济表现强劲。 - 经济呈现K型分化，出口和新动能表现强劲，但投资、消费和间接融资偏弱。 - 通胀也呈现K型，除大宗商品和AI链商品外，其他商品涨价动能较弱。 4. **政策影响**： - 陆家嘴金融论坛的政策表述可能影响债市走势。 - 若政策利率向隔夜利率切换，市场可能将其解读为降息信号。 ## 关键信息 - **利率债市场**： - 本周利率债净融资额为2583.59亿元，较上周增加1031.36亿元。 - 地方债净融资额上升，同业存单净融资额下降。 - 国债收益率上行，10Y-1Y利差走阔，10Y-5Y和30Y-10Y利差收窄。 - **国债期货策略**： - **单边策略**：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 - **曲线策略**：建议关注多TL空3T等做平曲线策略。 - **套保策略**：空头套保策略暂持有，待情绪企稳后离场。 - **资金面变化**： - 央行净投放8858亿元，R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周均上行。 - 银行间质押式回购日均成交量下降，隔夜占比下降。 - **海外动态**： - 美元指数走弱，10Y美债收益率下行，中美利差倒挂。 - 美伊谈判出现超预期进展，影响市场情绪，导致油价跳水，金价反弹，市场下修美联储加息预期。 ## 风险提示 - 战争再度升级，通胀上升。 - 股市强劲上涨。 ## 总结与展望 - 债市走弱动力减缓，建议关注曲线做平策略。 - 资金利率中枢基本到位，市场情绪可能企稳，做多长端品种有较好赔率。 - 陆家嘴金融论坛的政策表述可能带来新的市场信号，需密切关注。 ## 图表目录 - 图表1：当周下周国内重点数据一览 - 图表2：本周利率债净融资额 - 图表3：本周国债净融资额 - 图表4：本周地方债净融资额 - 图表5：本周同业存单净融资额 - 图表6：本周国债收益率上行 - 图表7：关键期限国债估值变化 - 图表8：10Y-5Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-1Y走阔 - 图表9：隐含税率上升 - 图表10：分机构净买卖时序：国债 - 图表11：分机构净买卖时序：政金债 - 图表12：分机构净买卖时序：地方债 - 图表13：国债期货震荡走弱 - 图表14：国债期货总成交量 - 图表15：国债期货总持仓量 - 图表16：国债期货总成交/总持仓 - 图表17：国债期货主力合约CTD券IRR走势 - 图表18：国债期货主力合约CTD券基差走势 - 图表19：国债期货主力合约CTD券净基差走势 - 图表20：国债期货09-12价差走势 - 图表21：TS\*2-TF - 图表22：TF\*2-T - 图表23：TS\*4-T - 图表24：T-TS vs 10Y-2Y - 图表25：央行逆回购累计净投放 - 图表26：DR001 和 R001 均上行 - 图表27：SHIBOR 隔夜和 1 周均上行 - 图表28：银行间质押式回购成交量下降 - 图表29：美元指数走弱 - 图表30：美国十年期国债利率下行 - 图表31：工业品价格普跌 - 图表32：农产品价格普跌