> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结 ## 核心观点 - 美国非农和通胀数据双双超预期，美元指数走强，铜价冲高回落，震荡调整。 - 市场呈现“卖预期买现实”趋势，情绪边际降温。 - 国内4月社融负增长，信贷脉冲下行，铜价短期承压。 - 短期建议等待铜价充分回调企稳，中长期对铜价仍持乐观态度。 ## 沪铜关注区间 - 沪铜：【101500，108500】元/吨 - 伦铜：【13200，14200】美元/吨 ## 风险提示 - 中东局势反复，可能引发市场恐慌情绪 - 需求不足 - 中美关系变化 ## 宏观经济分析 ### 美国经济 - 4月非农就业人数新增11.5万人，远超市场预期，劳动力市场依然紧俏。 - 4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；PPI环比上涨1.4%，创2022年以来最大单月涨幅。 - 地缘冲突和AI产业竞赛是通胀提速的主要因素。 - 美联储面临降息压力，但4月非农和通胀数据削弱了降息预期，甚至有机构开始押注加息。 - 美联储主席人选出现“双核心”博弈，导致政策分歧加剧。 ### 全球经济 - 英国及欧洲央行面临加息压力，受能源价格冲击，通胀风险偏向上行。 - 4月全球宏观数据表现分化，出口和CPI向好，但社融数据不佳。 ### 中国经济 - 4月人民币贷款罕见负增，新增社融6207亿元，同比大幅下降。 - 居民中长贷和企业中长贷均出现负增长，显示经济压力较大。 - 4月出口同比增长9.8%，受益于全球AI投资热潮。 - M2同比增长8.6%，M1同比增长5.0%，两者增速差扩大至3.6个百分点，表明资金活化程度偏低。 - CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，受假期消费和国际原油价格上涨影响。 ## 供需分析 ### 铜矿供应 - 秘鲁发布能源危机紧急法令，矿山面临限电风险，可能减产或停产。 - 非洲硫酸断供冲击湿法炼铜，南非洪灾影响物流，刚果（金）与赞比亚铜矿面临产能收缩风险。 - 自由港麦克莫兰格拉斯伯格项目复产延迟至2028年。 ### 铜精矿进口 - 2026年4月，中国进口未锻轧铜及铜材45.2万吨，同比下降9.8%。 - 1-4月累计进口未锻轧铜及铜材156.7万吨，同比下降9.8%。 - 铜精矿加工费持续低位运行，最新报-101.95美元/吨，进口粗铜加工费维持在2400美元/吨左右。 ### 铜冶炼供应 - 铜冶炼开工率维持在85%左右，显示行业运行平稳。 - 粗铜加工费在700-1000元/吨之间波动，进口粗铜均价95美元/吨。 ### 铜需求 - 电力和新能源汽车需求保持韧性，中长期电力缺口刺激铜需求。 - 建筑、交通运输、机械制造等行业需求稳定。 - 有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，推动需求增长。 ## 铜价与市场动态 ### 铜价表现 - 三大交易所铜价表现分化，LME铜价走势相对稳定，COMEX铜价略有上涨，沪铜价格小幅波动。 - 截至5月15日，LME铜价13,631美元/吨，COMEX铜主连632美元/吨，沪铜主力104,710元/吨。 ### 价差与基差 - COMEX-LME铜价差为517美元/吨，价差走强。 - 海内外现货升贴水：LME铜现货贴水43.76美元/吨，国内电解铜现货华南地区升水235元/吨，上海地区贴水-85元/吨。 - 沪铜主力合约基差为970元/吨。 ### 交易数据 - 沪铜主力持仓170,485手，环比下降18.61%。 - 沪铜成交161,082手，环比上升4.79%。 - LME铜投机净多持仓38,525手，环比增加19.78%。 - COMEX铜投机净多头62,849手，环比减少0.68%。 ## 总结展望 - 短期铜价承压回落，关注20/30日均线支撑。 - 中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，对铜价保持乐观。 - 市场情绪趋于理性，建议投资者等待铜价回调企稳，避免盲目追涨杀跌。