20240818-开源证券-策略_星_速递_对于红利缩圈_成交缩量的复盘与思考_10页_1mb

投资策略专题：成长股高股息的新思路与红利股近期表现分析

背景与核心问题

• 近期现象：红利高股息板块相对优势弱化，7月以来市场承压，宽基指数缩量下跌，上证指数跌破2850点。
• 核心问题：
  1. 上半年红利股为何显著跑赢？
  2. 7月以来红利股为何缩圈？

上半年红利股超额收益复盘

红利股超额收益主要集中在三个阶段：

1. 2024年初至2月初：防御属性显现，受国内宏观预期下行、中美利差扩大及中小盘流动性危机驱动。
2. 3月下旬至4月下旬：资源红利股（有色金属、油气等）进攻性强，受海外软着陆预期、大宗商品价格上涨推动。
3. 5月中旬至7月上旬：稳定红利股（公用事业、银行）再次跑赢，受益于政策预期下行及高股息板块的估值优势。

7月以来红利股表现弱化原因

• 估值高企：中证红利相对全A的估值分位数升至历史高位，相对市场吸引力下降。
• 外部风险：美联储降息预期增强，中美利差收敛，美债利率下行。
• 大宗商品回落：铜、原油等资源品价格下跌，拖累资源红利股。
• 股债收益率优势下降：短期利率企稳，稳定红利股下跌滞后于资源股。

后续展望与投资建议

• 短期：关注中报业绩驱动，重点布局资源品（有色金属、化工）和出口链（机械、家电、汽车零部件）。
• 中期：静待中美利差改善，关注医药、半导体等成长细分领域左侧机会。
• 中长期：坚守央国企红利资产作为底仓，景气趋势稀缺与政策强化分红环境下维持收益底线，关注公用事业、油气开采。
• 全年主题：低空经济、设备更新。

风险提示

1. 政策超预期变动风险。
2. 全球流动性及地缘政治风险。
3. 定价模型失效风险。