20260421-太平洋-华安证券-600909.SH-华安证券2025年年报点评_自营弹性充足_集团协同深化_3页_424kb

报告摘要

华安证券2025年年报点评总结

核心内容

华安证券（600909）于2025年发布年度报告，整体业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到50.68亿元和21.08亿元，同比增长31.11%和41.92%。ROE（加权）为9.11%，同比提升2.30个百分点。公司展现出较强的业务增长能力和市场适应性，特别是在财富管理、自营业务、投行业务及资管转型等方面取得显著成效。

主要观点

财富管理转型成效显著：证券经纪业务收入同比增长43.31%，达到17.55亿元。公司积极向“买方投顾”模式转型，带动非通道业务快速增长。客户总资产规模突破4400亿元，金融产品保有规模超500亿元，基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模较年初增长超过300%。
自营业务弹性充足，收益率表现优异：在市场整体上涨的背景下，公司自营业务收入同比增长35.60%，达15.49亿元。年化投资收益率大幅高于对标公募基金，且波动率和最大回撤显著低于市场水平。投资收益同比增长64.77%，达23.83亿元，公允价值变动为-1.06亿元，主要受利率波动影响。
投行业务收入毛利双升，区域深耕成效显著：投行业务收入同比增长77.40%，达1.70亿元，毛利率由负转正，同比提升60.89个百分点至10.37%。公司通过“深耕区域、聚焦产业”的策略，成功完成恒鑫生活创业板IPO、安孚科技并购重组等标杆项目，债券承销规模达226.12亿元，同比增长36.93%。
资管转型收效明显，集团协同价值释放：公司主要控参股公司全部实现盈利。华安资管营业收入同比增长159.27%，达6.45亿元，净利润同比增长242.61%，达3.34亿元，收入排名连续五年稳居行业前20。另类投资子公司华富瑞兴净利润同比增长113.40%，境外业务平台华安金控成功实现扭亏为盈。

关键信息

股票数据：
- 总股本/流通：50.24亿股
- 总市值/流通：285.88亿元
- 12个月内最高/最低价：7.85元/5.4元
投资建议：
- 维持“增持”评级
- 预计2026-2028年营业收入分别为58.06亿、65.94亿、73.89亿元
- 归母净利润分别为24.76亿、28.28亿、32.21亿元
- EPS分别为0.49元、0.56元、0.64元
- 对应PE估值分别为11.55倍、10.11倍、8.88倍
风险提示：
- 资本市场大幅波动
- 行业竞争加剧
- 行业政策收紧

盈利预测与财务指标

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	5,068.42	5,806.13	6,593.92	7,389.40
营业收入增长率（%）	31.11%	14.55%	13.57%	12.06%
归母净利（百万元）	2,108.33	2,475.76	2,828.44	3,220.68
净利润增长率（%）	41.92%	17.43%	14.25%	13.87%
摊薄每股收益（元）	0.45	0.49	0.56	0.64
市盈率（PE）	15.07	11.55	10.11	8.88

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。