> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华安证券2025年年报点评总结 ## 核心内容 华安证券（600909）于2025年发布年度报告，整体业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到50.68亿元和21.08亿元，同比增长31.11%和41.92%。ROE（加权）为9.11%，同比提升2.30个百分点。公司展现出较强的业务增长能力和市场适应性，特别是在财富管理、自营业务、投行业务及资管转型等方面取得显著成效。 ## 主要观点 - **财富管理转型成效显著**：证券经纪业务收入同比增长43.31%，达到17.55亿元。公司积极向“买方投顾”模式转型，带动非通道业务快速增长。客户总资产规模突破4400亿元，金融产品保有规模超500亿元，基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模较年初增长超过300%。 - **自营业务弹性充足，收益率表现优异**：在市场整体上涨的背景下，公司自营业务收入同比增长35.60%，达15.49亿元。年化投资收益率大幅高于对标公募基金，且波动率和最大回撤显著低于市场水平。投资收益同比增长64.77%，达23.83亿元，公允价值变动为-1.06亿元，主要受利率波动影响。 - **投行业务收入毛利双升，区域深耕成效显著**：投行业务收入同比增长77.40%，达1.70亿元，毛利率由负转正，同比提升60.89个百分点至10.37%。公司通过“深耕区域、聚焦产业”的策略，成功完成恒鑫生活创业板IPO、安孚科技并购重组等标杆项目，债券承销规模达226.12亿元，同比增长36.93%。 - **资管转型收效明显，集团协同价值释放**：公司主要控参股公司全部实现盈利。华安资管营业收入同比增长159.27%，达6.45亿元，净利润同比增长242.61%，达3.34亿元，收入排名连续五年稳居行业前20。另类投资子公司华富瑞兴净利润同比增长113.40%，境外业务平台华安金控成功实现扭亏为盈。 ## 关键信息 - **股票数据**： - 总股本/流通：50.24亿股 - 总市值/流通：285.88亿元 - 12个月内最高/最低价：7.85元/5.4元 - **投资建议**： - 维持“增持”评级 - 预计2026-2028年营业收入分别为58.06亿、65.94亿、73.89亿元 - 归母净利润分别为24.76亿、28.28亿、32.21亿元 - EPS分别为0.49元、0.56元、0.64元 - 对应PE估值分别为11.55倍、10.11倍、8.88倍 - **风险提示**： - 资本市场大幅波动 - 行业竞争加剧 - 行业政策收紧 ## 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,068.42 | 5,806.13 | 6,593.92 | 7,389.40 | | 营业收入增长率（%） | 31.11% | 14.55% | 13.57% | 12.06% | | 归母净利（百万元） | 2,108.33 | 2,475.76 | 2,828.44 | 3,220.68 | | 净利润增长率（%） | 41.92% | 17.43% | 14.25% | 13.87% | | 摊薄每股收益（元） | 0.45 | 0.49 | 0.56 | 0.64 | | 市盈率（PE） | 15.07 | 11.55 | 10.11 | 8.88 | ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司信息 - **公司名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com - **免责声明**：本报告仅向签约客户发布，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。