20260419-中国银河-藏格矿业-000408.SZ-2026年一季报点评_巨龙盈利持续攀升_锂价上行提振业绩_3页_524kb

报告摘要

巨龙盈利持续攀升，锂价上行提振业绩

核心内容

藏格矿业（股票代码：000408）于2026年4月19日发布了2026年第一季度财务报告。数据显示，公司2026Q1实现营收7.2亿元，同比增长30%，环比下降39%；归母净利润15.7亿元，同比增长111%，环比增长43%；扣非后净利润15.8亿元，同比增长110%，环比增长24%。整体来看，公司业绩表现强劲，主要受益于铜价上涨及二期产能释放、锂价大幅上行带来的盈利提升，以及钾板块的稳健经营与成本优化。

主要观点

铜板块：巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日正式投产，使总生产规模达到35万吨/日。2026Q1铜矿产销量为6万吨，电解铜均价10万元/吨，环比上涨13%。公司确认巨龙投资收益13.1亿元，环比增长58%，体现出铜板块的强劲增长势头。
锂板块：碳酸锂含税销售均价14.9万元/吨，环比上涨79%。2026Q1碳酸锂产量1765吨，销量1290吨，分别环比下降37%和69%。产量下降导致单位固定成本上升，销售成本为4.9万元/吨，环比上涨8%。尽管销量有所下滑，但锂价上涨显著提升了盈利水平。
钾板块：氯化钾含税销售均价3082元/吨，环比下降3%。2026Q1产量16.7万吨，销量19.1万吨，分别环比下降50%和36%。销量增长显示市场需求稳定，而物流运输成本因集中招标下降6%，进一步提升了盈利能力。

关键信息

业务增长逻辑

公司三大业务板块（铜、锂、钾）均具备增长潜力，其中锂板块受益于价格大幅上涨，铜板块因二期产能释放而表现亮眼，钾板块则通过成本优化保持稳健增长。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营收将分别为41/43/45亿元，归母净利润分别为78/95/114亿元。当前股价对应PE为16/13/11倍，显示未来成长性良好。

项目进展

老挝钾盐矿项目：目前处于可研、环评及权证办理阶段，相关工作正在有序推进，尚未有实质性进展。
麻米错项目：厂房土建已完成，核心车间钢结构吊装基本完成，主要设备已到位，能源站建设按计划推进，预计未来将释放产能。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE	EPS（元）
2026E	41.14	7.789	16.26	4.96
2027E	43.36	9.532	13.28	6.07
2028E	45.04	11.423	11.09	7.27

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	10.03%	15.02%	5.40%	3.86%
归母净利润增长率	102.18%	22.38%	19.84%	-
毛利率	59.24%	63.95%	63.47%	64.54%
净利率	107.3%	188.4%	218.8%	252.4%
ROE	23.7%	37.2%	35.8%	34.4%
ROIC	23.4%	36.6%	35.3%	33.7%
资产负债率	8.3%	6.8%	6.0%	5.3%
净资产负债率	9.1%	7.3%	6.4%	5.6%
流动比率	3.50	10.17	16.82	24.14
速动比率	2.83	9.49	16.24	23.59
每股收益	2.45	4.96	6.07	7.27

风险提示

有色金属价格大幅下跌；
在建项目投产不及预期；
成本大幅上升；
下游需求不及预期。

结论

藏格矿业凭借铜、锂、钾三大业务板块的协同发展，业绩持续向好，尤其锂板块受益于价格大幅上涨，铜板块因产能释放而显著提升收益。公司未来成长逻辑清晰，伴随新项目逐步投产，有望带动业绩进一步增长。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力。然而，仍需关注市场波动、成本控制及项目推进等潜在风险。

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