> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨龙盈利持续攀升，锂价上行提振业绩 ## 核心内容 藏格矿业（股票代码：000408）于2026年4月19日发布了2026年第一季度财务报告。数据显示，公司2026Q1实现营收7.2亿元，同比增长30%，环比下降39%；归母净利润15.7亿元，同比增长111%，环比增长43%；扣非后净利润15.8亿元，同比增长110%，环比增长24%。整体来看，公司业绩表现强劲，主要受益于铜价上涨及二期产能释放、锂价大幅上行带来的盈利提升，以及钾板块的稳健经营与成本优化。 ## 主要观点 - **铜板块**：巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日正式投产，使总生产规模达到35万吨/日。2026Q1铜矿产销量为6万吨，电解铜均价10万元/吨，环比上涨13%。公司确认巨龙投资收益13.1亿元，环比增长58%，体现出铜板块的强劲增长势头。 - **锂板块**：碳酸锂含税销售均价14.9万元/吨，环比上涨79%。2026Q1碳酸锂产量1765吨，销量1290吨，分别环比下降37%和69%。产量下降导致单位固定成本上升，销售成本为4.9万元/吨，环比上涨8%。尽管销量有所下滑，但锂价上涨显著提升了盈利水平。 - **钾板块**：氯化钾含税销售均价3082元/吨，环比下降3%。2026Q1产量16.7万吨，销量19.1万吨，分别环比下降50%和36%。销量增长显示市场需求稳定，而物流运输成本因集中招标下降6%，进一步提升了盈利能力。 ## 关键信息 ### 业务增长逻辑 公司三大业务板块（铜、锂、钾）均具备增长潜力，其中锂板块受益于价格大幅上涨，铜板块因二期产能释放而表现亮眼，钾板块则通过成本优化保持稳健增长。 ### 投资建议 分析师维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营收将分别为41/43/45亿元，归母净利润分别为78/95/114亿元。当前股价对应PE为16/13/11倍，显示未来成长性良好。 ### 项目进展 - **老挝钾盐矿项目**：目前处于可研、环评及权证办理阶段，相关工作正在有序推进，尚未有实质性进展。 - **麻米错项目**：厂房土建已完成，核心车间钢结构吊装基本完成，主要设备已到位，能源站建设按计划推进，预计未来将释放产能。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | EPS（元） | |------|------------------|--------------------|----|-----------| | 2026E | 41.14 | 7.789 | 16.26 | 4.96 | | 2027E | 43.36 | 9.532 | 13.28 | 6.07 | | 2028E | 45.04 | 11.423 | 11.09 | 7.27 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 10.03% | 15.02% | 5.40% | 3.86% | | 归母净利润增长率 | 102.18% | 22.38% | 19.84% | - | | 毛利率 | 59.24% | 63.95% | 63.47% | 64.54% | | 净利率 | 107.3% | 188.4% | 218.8% | 252.4% | | ROE | 23.7% | 37.2% | 35.8% | 34.4% | | ROIC | 23.4% | 36.6% | 35.3% | 33.7% | | 资产负债率 | 8.3% | 6.8% | 6.0% | 5.3% | | 净资产负债率 | 9.1% | 7.3% | 6.4% | 5.6% | | 流动比率 | 3.50 | 10.17 | 16.82 | 24.14 | | 速动比率 | 2.83 | 9.49 | 16.24 | 23.59 | | 每股收益 | 2.45 | 4.96 | 6.07 | 7.27 | ### 风险提示 1. 有色金属价格大幅下跌； 2. 在建项目投产不及预期； 3. 成本大幅上升； 4. 下游需求不及预期。 ## 结论 藏格矿业凭借铜、锂、钾三大业务板块的协同发展，业绩持续向好，尤其锂板块受益于价格大幅上涨，铜板块因产能释放而显著提升收益。公司未来成长逻辑清晰，伴随新项目逐步投产，有望带动业绩进一步增长。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力。然而，仍需关注市场波动、成本控制及项目推进等潜在风险。