> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 八马茶业（6980.HK）事件点评总结 ## 核心内容 八马茶业（6980.HK）作为高端茶企第一股，2026年4月25日发布事件点评报告，维持“买入”投资评级。报告指出公司2025年业绩表现稳定，下半年经营明显改善，盈利能力逐步提升。公司通过产品与渠道双轮驱动策略，持续扩大市场份额并优化业务结构。 ## 主要观点 - **业绩改善显著**：2025年全年营收21.96亿元，同比增长2.5%；净利润2.22亿元，同比下降0.93%，但经调整后净利润增长2.6%。下半年营收11.33亿元，同比增长9.6%；净利润1.03亿元，同比增长30.9%，经营改善明显。 - **盈利能力提升**：公司毛利率提升至55.58%，主要得益于自产比例提升。尽管销售及营销费用小幅增长，但整体成本控制良好，盈利能力逐步改善。 - **门店扩张加速**：截至2025年底，公司门店总数达3773家，净增269家。其中加盟店增长显著，达3538家，占总门店数的94%。公司进一步深耕下沉市场，门店分布覆盖一至三线及以下城市。 - **线上渠道表现亮眼**：公司在线上渠道取得多项成绩，包括天猫双十一乌龙茶项目十一连冠、京东茶类目中国茶第一、抖音商城年度618卓越大奖。同时，公司积极布局即时零售，入驻淘宝闪购、美团闪送、京东秒送等平台，带动线上GMV增长90%。 - **产品结构优化**：公司聚焦明星单品，三大销量产品红茶、岩茶、铁观音的营收分别同比增长7.2%、12.4%、2.8%。自产产品收入12.90亿元，同比增长21.6%，自产比例从2024年的49.6%提升至2025年的58.9%。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司EPS分别为3.21/3.83/4.54元，对应PE分别为8/7/6倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 当前股价：29.4港元 - 总市值：25.0亿港元 - 总股本：85.0百万股 - 流通股本：53.0百万股 - 52周价格范围：21.9-115港元 - 日均成交额：10.9百万港元 ### 2025年业绩数据 - 营收：21.96亿元，同比增长2.5% - 净利润：2.22亿元，同比下降0.93% - 经调整后净利润：2.41亿元，同比增长2.6% - 2025H1/H2营收分别为10.63/11.33亿元，分别同比增长-4.2%/+9.6% - 2025H1/H2净利润分别为1.197/1.025亿元，分别同比增长-18%/+30.9% ### 门店与渠道 - 门店总数：3773家（净增269家） - 直营店：235家（同减14家） - 加盟店：3538家（同增283家） - 渠道分布： - 线上：7.06亿元（同比增长2%） - 线下：14.81亿元（同比增长2.6%） - 其他：0.085亿元（同比增长27.3%） - 线上成绩：天猫双十一乌龙茶项目十一连冠、京东茶类目中国茶第一、抖音商城年度618卓越大奖 - 线下拓展：布局即时零售，入驻淘宝闪购、美团闪送、京东秒送等平台，带动线上GMV增长90% ### 产品结构 - 三大销量产品：红茶、岩茶、铁观音 - 红茶：4.46亿元（同比增长7.2%） - 岩茶：3.62亿元（同比增长12.4%） - 铁观音：2.94亿元（同比增长2.8%） - 自产比例：从2024年的49.6%提升至2025年的58.9% ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | YoY | 净利润（亿元） | YoY | 每股收益（元） | |------|------------------|-----|----------------|-----|----------------| | 2026E | 24.65 | +12.23% | 2.73 | +22.92% | 3.21 | | 2027E | 27.40 | +11.16% | 3.25 | +19.06% | 3.83 | | 2028E | 30.29 | +10.54% | 3.86 | +18.60% | 4.54 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.61 | 3.21 | 3.83 | 4.54 | | 每股净资产 | 19.99 | 23.20 | 27.03 | 31.57 | | ROE | 13% | 14% | 14% | 14% | | 毛利率 | 56% | 56% | 57% | 58% | | EBIT Margin | 15% | 15% | 16% | 17% | | EBITDA Margin| 21% | 19% | 20% | 21% | | P/E | 9.8 | 8.0 | 6.7 | 5.7 | | P/B | 1.3 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | | EV/EBITDA | 7.1 | 7.2 | 6.3 | 5.7 | ### 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 行业竞争加剧风险 - 食品安全风险 - 新石糖预期 - 渠道拓展不及预期 ## 投资建议 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司通过产品与渠道双轮驱动，有望在未来三年实现盈利持续增长，同时估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 分析师信息 分析师：孙山山 - 职业背景：深圳大学经济学硕士，9年食品饮料研究经验 - 所属机构：华鑫证券研究所 - 研究领域：食品饮料行业，尤其关注饮料板块及白酒行业 - 荣誉：多次获得东方财富行业最佳分析师称号，2025年“美市科技”菁英榜食品饮料组第3名 ## 证券分析师承诺 本报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而直接或间接获得任何形式的补偿。 ## 投资评级说明 - **个股评级**：1（买入）：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20% - **行业评级**：1（推荐）：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10% ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成买卖依据 - 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性 - 报告观点可能随时调整，无需通知 - 未经授权不得转载、复制或引用本报告内容