20260425-华鑫证券-八马茶业-06980.HK-公司事件点评报告_下半年经营改善_产品渠道双轮驱动_5页_573kb

报告摘要

八马茶业（6980.HK）作为高端茶企第一股，2026年4月25日发布事件点评报告，维持“买入”投资评级。报告指出公司2025年业绩表现稳定，下半年经营明显改善，盈利能力逐步提升。公司通过产品与渠道双轮驱动策略，持续扩大市场份额并优化业务结构。

业绩改善显著：2025年全年营收21.96亿元，同比增长2.5%；净利润2.22亿元，同比下降0.93%，但经调整后净利润增长2.6%。下半年营收11.33亿元，同比增长9.6%；净利润1.03亿元，同比增长30.9%，经营改善明显。
盈利能力提升：公司毛利率提升至55.58%，主要得益于自产比例提升。尽管销售及营销费用小幅增长，但整体成本控制良好，盈利能力逐步改善。
门店扩张加速：截至2025年底，公司门店总数达3773家，净增269家。其中加盟店增长显著，达3538家，占总门店数的94%。公司进一步深耕下沉市场，门店分布覆盖一至三线及以下城市。
线上渠道表现亮眼：公司在线上渠道取得多项成绩，包括天猫双十一乌龙茶项目十一连冠、京东茶类目中国茶第一、抖音商城年度618卓越大奖。同时，公司积极布局即时零售，入驻淘宝闪购、美团闪送、京东秒送等平台，带动线上GMV增长90%。
产品结构优化：公司聚焦明星单品，三大销量产品红茶、岩茶、铁观音的营收分别同比增长7.2%、12.4%、2.8%。自产产品收入12.90亿元，同比增长21.6%，自产比例从2024年的49.6%提升至2025年的58.9%。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司EPS分别为3.21/3.83/4.54元，对应PE分别为8/7/6倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。

三大销量产品：红茶、岩茶、铁观音
- 红茶：4.46亿元（同比增长7.2%）
- 岩茶：3.62亿元（同比增长12.4%）
- 铁观音：2.94亿元（同比增长2.8%）
自产比例：从2024年的49.6%提升至2025年的58.9%

年度	营业收入（亿元）	YoY	净利润（亿元）	YoY	每股收益（元）
2026E	24.65	+12.23%	2.73	+22.92%	3.21
2027E	27.40	+11.16%	3.25	+19.06%	3.83
2028E	30.29	+10.54%	3.86	+18.60%	4.54

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益	2.61	3.21	3.83	4.54
每股净资产	19.99	23.20	27.03	31.57
ROE	13%	14%	14%	14%
毛利率	56%	56%	57%	58%
EBIT Margin	15%	15%	16%	17%
EBITDA Margin	21%	19%	20%	21%
P/E	9.8	8.0	6.7	5.7
P/B	1.3	1.1	0.9	0.8
EV/EBITDA	7.1	7.2	6.3	5.7