> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赤峰黄金2026年一季报总结 ## 核心内容概述 赤峰黄金于2026年4月26日发布了2026年第一季度财务报告，整体业绩表现强劲，但部分业务受产量下滑和成本上升影响，业绩释放有所受限。公司通过紫金矿业的战略投资，进一步强化了其在黄金行业的地位，同时计划利用融资资金用于海外矿山的扩建与勘探，以提升未来盈利能力。 ## 主要财务数据 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026年一季度为35.54亿元，同比增长47.65%。 - **归母净利润**：2026年一季度为9.88亿元，同比增长104.43%，但环比下降3.53%。 - **扣非净利润**：2026年一季度为9.84亿元，同比增长101.57%，环比下降4.66%。 ### 产量与销量 - **矿产金产量**：2026年一季度为2.98吨，同比减少0.36吨，环比减少0.82吨。 - **矿产金销量**：2026年一季度为2.98吨，同比减少0.35吨，环比减少0.8吨。 - **其他金属产量与销量**： - 电解铜：2545.70吨，同比增长101.55% - 铜精粉：569.26吨，同比下降6.21% - 铅精粉：233.84吨，同比下降67.62% - 锌精粉：4736.47吨，同比增长12.15% - 钼精粉：30.21吨，同比下降82.63% - **稀土产品**： - 生产：63.60吨 - 销售：209.15吨 ## 主要观点分析 ### 产量下滑原因 - **技改与检修影响**：部分主力矿山因技改和大规模检修导致产量下降，如吉隆矿业提升机单绳改多绳、五龙矿业盲竖井改造、老挝塞班金铜矿选厂例行检修等。 - **季节性因素**：一季度为传统淡季，产量下降可能与季节性因素有关。 ### 成本上升与盈利增强 - **单位成本上升**：2026年一季度矿产金单位成本为408.4元/克，同比上升15.01%，环比上升26.85%。 - **成本上升原因**： - 税费提高：金价上涨带动主营业务收入增加，资源税和加纳可持续发展税（税率由1%升至3%）增长。 - 固定成本分摊增加：产量下降导致单位成本上升。 - **销售单价增长**：2026年一季度矿产金销售单价为1061.32元/克，同比大幅增长61.19%。 - **单位毛利提升**：2026年一季度矿产金单位毛利为652.92元/克，同比上升115.24%，环比上升5.54%。 ### 战略投资与未来展望 - **紫金矿业入主**：公司控股股东李金阳女士及其一致行动人拟将241,925,746股无限售流通股转让予紫金黄金，公司拟向紫金黄金发行310,902,731股H股普通股，募集资金约9.4亿港元。 - **紫金矿业持股比例**：交易完成后，紫金矿业方合计持股比例达25.85%，成为公司控股股东。 - **资金用途**： - 50%用于海外矿山扩建与勘探（如老挝塞班金铜矿和加纳瓦萨金矿）； - 20%用于一般企业用途（偿还借款、补充流动资金）； - 30%用于其他用途。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 12638.51 | 17308.82 | 19776.92 | 23226.03 | | 归母净利润（百万元） | 3082.37 | 4967.65 | 5665.45 | 6792.22 | | EPS（元） | 1.62 | 2.61 | 2.98 | 3.57 | | PE | 25.09 | 15.57 | 13.65 | 11.38 | ## 关键信息总结 ### 业绩表现 - 公司2026年一季度净利润显著增长，但受到产量下降和成本上升的影响，环比略有下滑。 - 金价上涨带动了公司矿产金收入和毛利的大幅增长，显示出公司在黄金价格强势周期中的盈利能力。 ### 产量与成本 - 矿产金产量受技改、检修影响，导致单位成本上升。 - 成本上升主要源于税费增加和固定成本分摊，但金价上涨弥补了部分成本压力，单位毛利显著提升。 ### 战略调整 - 公司与紫金矿业的战略合作，将提升其运营效率和海外市场拓展能力。 - 募集资金主要用于海外矿山的扩建与勘探，有助于提升未来产量和盈利能力。 ### 风险提示 - 黄金价格大幅下跌的风险； - 矿产金产量不及预期的风险； - 美联储加息及美元走强的风险； - 成本大幅上升的风险。 ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：公司业绩增长强劲，受益于金价上涨，且通过紫金矿业的战略投资有望进一步提升运营效率和海外资源储备。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.68亿元、56.65亿元和67.92亿元，PE分别为15.57倍、13.65倍和11.38倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。 ## 结构与展望 - 公司当前面临短期产量下滑和成本上升的挑战，但长期来看，通过海外资源的拓展和优化运营，有望实现业绩的进一步释放。 - 财务预测显示公司未来三年盈利能力持续增强，估值逐步下降，符合市场对高成长性企业的预期。 ## 附录信息 - **股票代码**：600988 - **A股收盘价**：40.69元 - **总股本**：190,041万股 - **流通A股市值**：677亿元 - **分析师**：华立，中国银河证券有色金属行业分析师 - **联系方式**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担风险。