> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结：2026年2月美国就业数据点评 ## 核心内容 2026年2月美国非农就业数据公布后，显示就业市场出现明显降温迹象，新增就业人数减少9.2万，远低于市场预期。失业率小幅上升至4.4%，劳动参与率维持在62%，变化不大。小时工资环比增速保持0.4%，但同比增速升至3.8%，表明薪资压力依然存在。 ## 主要观点 - **就业市场疲软**：非农数据疲软反映了劳动力市场整体走弱，多行业同步下滑，尤其是医疗保健和联邦政府就业人数大幅减少，分别下降2.8万和1万。此外，信息行业也延续了此前的裁员趋势，市场认为这可能与AI技术带来的替代效应有关。 - **长期失业人数上升**：长期失业人数（失业27周及以上）达到190万，同比增加40万，占比上升至25.3%，显示就业市场匹配效率下降，结构性问题凸显。 - **薪资增速偏强**：尽管就业市场降温，但薪资增速仍保持较高水平，连续第二个月维持快速增长，可能对通胀形成支撑。 - **市场预期转向滞胀交易**：就业市场疲软叠加中东局势紧张导致油价飙升，使得市场对滞胀的担忧升温。美联储在这样的背景下可能采取更为谨慎偏鹰的态度，降息预期推迟至9月。 - **大类资产表现推演**：在降息预期推迟的情况下，美债利率可能上升，美元指数或同步走强。风险资产如美股可能表现偏弱，纳指已接近日线中枢下沿，若跌破可能意味着趋势结束。商品方面，油价短期内或难以回落，黄金可能受到支撑，而铜等有色金属需保持谨慎。 ## 关键信息 ### 非农数据细节 - 2月新增非农就业人数：-9.2万 - 失业率：4.4% - 劳动参与率：62% - 小时工资同比增速：3.8% ### 就业行业表现 - 医疗保健行业：-2.8万 - 联邦政府就业：-1万（自2024年10月峰值以来已减少33万，降幅11.0%） - 信息行业：-1.1万（延续下降趋势） ### 长期失业数据 - 长期失业人数：190万（同比增加40万） - 占比：25.3%（同比上升5.1个百分点） ### 美联储政策预期 - 降息预期推迟至9月 - 3月美联储可能采取谨慎偏鹰态度 ### 大类资产影响 - **美债利率**：易升难降 - **美元指数**：可能回升 - **美股**：纳指接近日线中枢下沿，趋势可能结束 - **商品市场**：油价短期难跌，黄金或有支撑，铜等需谨慎 ## 风险提示 1. **中美博弈烈度超预期**：若经贸、科技或地缘冲突升级，可能对全球贸易和金融市场造成剧烈冲击。 2. **地缘政治危机超预期**：中东局势若再度恶化，将加剧全球避险情绪，影响市场稳定。 3. **全球经济承压超预期**：若美国经济出现拐点，全球经济下行压力将加大，对市场形成冲击。 ## 分析师信息 - **程强**：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，拥有CFA、CPA资格。 - **谭诗吟**：海外市场分析师，具有国内国际双重视野，多次获得Wind金牌分析师前五名，对美股、港股、新兴市场及黄金等有深入研究。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：相对市场表现强于20% - 增持：相对市场表现强于5%~20% - 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间 - 减持：相对市场表现弱于5% - **行业投资评级**： - 优于大市：预期回报高于基准指数10%以上 - 中性：预期回报介于-10%与10%之间 - 弱于大市：预期回报低于基准指数10% ## 法律声明 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告提及的证券并进行交易，也可能为这些公司提供相关服务。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。