2025-06-11-花旗集团-康斯托克资源公司（CRK）_康斯托克资源公司（CRK.N）_西海恩斯维尔-已计入价格的是什么_应该计入的是什么_16页_770kb

花旗研究：Comstock Resources (CRK.N) 更新评级及目标价

评级：维持中性/高风险
目标价：从22美元上调至27美元（2025年6月11日股价23.94美元）。

核心观点

1. 评级理由：公司运营高度依赖天然气价格波动，盈利性虽高于同行，但整体风险较高。
2. 估值调整：
   • 基于2026年预计4倍DACF倍数，估值约$17.00/股；
   • 西方Haynesville储量估值占比约50%，总估值约$2.2B。
3. 关键风险：
   • 钻井结果不及预期。
   • 天然气价格剧烈波动。
   • 海湾产量瓶颈及基础设施限制。
   • 对冲策略不足，加剧风险敞口。

表现驱动因子：

• 西方Haynesville开发项目的开发及生产压储量的增长是主要动力。
• 钻井效率提升推动资本支出优化，短期可提升市场信心。

关键数据总结

• 目标价格：$27.00
• 当期价格（2025年6月11日）：$23.94
• 预期总回报：12.8%
• 核心自然资源估值：$2.2B
• 盈亏平衡价：$3.40/mcf（最差情形）

结论
花旗维持“中性/高风险”评级，目标价27美元，认为当前估值接近公允，但需警惕生产或价格波动带来的潜在下行风险。