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粤开证券：2026年地方化债部署分析总结

核心内容

2026年是“十五五”开局之年，也是地方债务化解、融资平台转型和清理拖欠企业账款的攻坚之年。中央和地方政府高度重视地方债务风险防控，提出构建“长效机制”以实现风险防控与高质量发展相协调。本文围绕中央化债思路、地方化债目标及化债方式三大方面，梳理了2026年地方债务管理的部署与重点。

主要观点

• 中央化债思路转变：从“短期攻坚化风险”转向“长效治理防风险”，强调系统思维、制度建设与全口径监管。
• 地方化债目标明确：隐性债务化解从“局部清零”转向“全域清零”；融资平台从“名义退出”转向“实质转型”；清欠账款从“集中清理”转向“长效治理”。
• 地方化债方式多样化：通过强化问责机制、加快债务置换、盘活国有“三资”、化解平台经营性债务、加强国企债务监管、政府投资项目风险“控增化存”等六大举措，协同防范化解地方债务风险。

关键信息

一、中央化债思路：从“短期攻坚”向“长效治理”转变

1. 优化债务监测考核指标：兼顾短期风险化解与中长期发展。
2. 健全全口径债务监测监管机制：覆盖法定债务、隐性债务、城投债务、国企债务及存量投资项目政府支出责任。
3. 加快融资平台清退与转型：强化经营性债务风险化解，推动平台市场化运营。
4. 健全清欠长效机制：防止“边清边欠”，保障企业现金流和经济循环。

二、地方化债目标：三大方向全面推进

（一）隐性债务化解加快，从“局部清零”到“全域清零”

• 重点省份：甘肃、陕西、西藏等提出加快隐性债务清零目标。
• 非重点省份：黑龙江、广西等加强化债政策落实，推进隐性债务全域清零。
• 退出重点省份：青海省有望退出重点省份名单，满足多项化债指标。

（二）融资平台加快出清，从“名义退出”到“实质转型”

• 出清目标：2026年融资平台退出工作进入倒计时，多地提出“清零”目标。
• 转型措施：多地探索建立退出后监管和评价体系，推动平台市场化、实体化运作。
• 防止异化：严禁新设或异化产生各类融资平台，防范风险再生。

（三）清欠账款加力攻坚，从“集中清理”到“长效治理”

• 清欠时间表：26个省份明确清欠工作目标，如湖南2026年化解80%台账内账款，2027年实现清零。
• 长效机制：多地提出健全政府守信践诺、源头治理、失信惩戒等机制，避免“边清边欠”。

三、地方化债方式：六大举措协同推进

（一）坚决遏制新增隐性债务

• 压实责任：江苏、吉林等地强化市县政府化债责任，推动债务管理下沉。
• 强化问责：广西、黑龙江等地建立问责闭环机制，对违规举债行为进行终身追责。

（二）用足用好政策资源加快债务置换

• 专项债券发行：2026年用于化债的2.8万亿元地方政府债券已发行超1.13万亿元，进度达40%。
• 优化分配方案：黑龙江、云南等地提出激励奖补机制，加快化债进程。

（三）高效盘活国有“三资”支持化债

• 跨部门协调机制：宁夏、广西等地建立统筹协调机制，提升资产盘活效率。
• 多元化盘活方式：包括优化调整、处置变现、集中运营、整合利用等，提升资产收益。
• 激励机制：天津、四川等地探索资源收益分成机制，激发地方政府和单位积极性。

（四）化解融资平台经营性债务风险

• 短期债务管理：重庆、枣庄等地通过应急周转基金、风险化解基金确保短期债务平稳兑付。
• 非标债务化解：金融机构通过降息、重组、置换等方式降低高风险债务成本。
• 债务结构优化：多地对融资平台债务结构进行调整，提高运营效率。

（五）加强国有企业债务监管

• 全口径监测：广东、江苏等10省提出加强全口径地方债务监测，纳入统一监管体系。
• 源头管控：多地实施国企“融资提级管理”，确保债务规模只减不增。
• 债务分类管理：如广西河池市建立全口径债务监测体系，覆盖多种债务类型。

（六）政府投资项目风险“控增化存”

• 限制低效投资：重庆对债务负担重、财力薄弱的区县采取限制性措施。
• 化解存量风险：多地对存量PPP项目等进行风险排查与化解，减少财政负担。
• 优化项目结构：如内蒙古、呼和浩特市合理调整项目回报率与融资利率，降低运营成本。

风险提示

• 地方财政运行不稳定因素增多；
• 地方化债工作信息搜集不全，可能影响政策执行效果。

分析师信息

• 罗志恒：副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 方堃：高级宏观分析师，执业编号：S0300521050001。
• 牛琴：高级宏观分析师，执业编号：S0300523050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：以相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业整体回报与基准指数的比较。

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