20230306-上海证券-固收周报_扎实推进中国式现代化_形成高质量发展合力_17页_1mb

中国式现代化与债市周报总结（2023.2.24 - 2023.3.3）

核心内容

2023年2月24日至3月3日期间，中国固收市场呈现流动性宽松、利率债和信用债发行规模下降、收益率走势分化等特征。同时，国内经济快速修复，制造业和非制造业PMI均保持扩张，服务业和建筑业带动整体经济回暖。全球贸易活跃度上升，欧美股指整体上扬，美元指数走弱，非美货币上行，原油与黄金价格也有所上涨。分析师郑嘉伟认为，2023年政府工作报告强调高质量发展，提出5%左右的经济增长目标、1200万城镇新增就业目标和3%左右的居民消费价格涨幅目标，同时强调财政和货币政策的精准有力。

主要观点

• 国内经济快速修复：2月官方制造业PMI为52.6%，非制造业PMI为56.3%，综合PMI产出指数为56.4%，显示经济快速回升。供需两端回暖，制造业和非制造业景气面扩大。
• 企业复工复产加快：小企业改善幅度较大，经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）为3.5%，保持正区间，表明经济动能显著改善。
• 政策支持经济复苏：2023年政府工作报告提出稳经济政策措施，强调就业优先、消费能力增强、财政政策加力提效、货币政策精准有力，以及防范化解重大经济金融风险。
• 债市维持震荡：分析师建议关注调整后的配置机会，尤其是基本面改善、区域财力回升的城投债利差可能进一步压缩。

关键信息

1. 利率债市场

• 流动性宽松：跨月后，央行操作净回笼4750亿元，DR001和DR007分别下行17.94BP和33.39BP，资金价格整体下行。
• 一级市场发行：利率债共发行51只，合计3599.24亿元；到期偿还4763.47亿元，净融资额为-1164.23亿元。
• 二级市场交易：国债收益率走势分化，1年期上行2.82BP，10年期下行1BP；国开债收益率整体上行，10Y-1Y期限利差收窄。

2. 信用债市场

• 发行规模下降：信用债共发行921只，合计7540.18亿元；到期偿还10862.8亿元，净融资额为-3322.62亿元。
• 发行结构：短期融资券占比最高，达26.45%；AA以下评级债券发行规模占69.28%。
• 行业分布：建筑业发行最多，占25.28%；综合类次之，占24.26%。
• 信用违约事件：2家企业信用债违约，包括中融新大集团有限公司和金科地产集团股份有限公司。

3. 大类资产周观察

• 欧美股市上涨：道指、标普500和纳指分别上涨1.75%、1.90%和2.58%；欧洲三大股指也呈现上涨趋势。
• 美债收益率上行：3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别上行9BP、7BP、5BP和3BP，10Y-1Y期限利差走阔。
• 美元指数走弱：美元指数周跌0.70%，非美货币普遍上行，尤其是英镑和欧元。
• 大宗商品价格上涨：黄金和原油价格周内均上涨，COMEX黄金期货涨2.12%，布伦特原油和WTI原油分别涨3.21%和4.40%。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
• 美联储加息超预期：可能对全球市场产生冲击。
• 海外经济增速不及预期：可能影响全球贸易和资本流动。
• 国内通胀超预期：可能对货币政策形成压力。
• 上市公司业绩不及预期：可能影响市场信心。
• 市场波动超预期：可能影响投资策略和风险控制。

投资建议

• 债市震荡：关注调整后的配置机会，尤其是城投债。
• 政策支持：稳经济政策效应显现，叠加疫情消退，经济将继续复苏。
• 关注结构性机会：基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步压缩。

图表摘要

• 图1-6：展示存款类机构、上交所国债、银行间、交易所等质押式回购利率走势。
• 图7-14：反映央行公开市场操作、利率债收益率变化及期限利差走势。
• 图15-19：显示信用债发行与到期规模、收益率分化情况及违约事件。
• 图20-25：展示欧美股指、美债收益率、美元指数与非美货币走势。
• 图26-27：反映原油和黄金价格走势。

表格摘要

• 表1-3：汇总质押式回购利率、利率债发行情况。
• 表4-5：展示国债和国开债到期收益率变化。
• 表6-8：列出信用债发行分类、行业分布及违约情况。

分析师声明

分析师郑嘉伟具有证券投资咨询资格，报告信息来源于合规渠道，独立、客观，不受第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。