> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 玉米现货偏强 盘面高位震荡 银河农产品 研究员：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 综合分析与交易策略 玉米：美玉米1月上调单产和面积，产量处于高位，美玉米大幅回落，预计美玉米03合约420美分/蒲附近震荡。中国进口美玉米配额内关税 $11\%$ ，高梁为 $12\%$ ，美玉米进口开始有利润，巴西进口利润较高。目前农户惜售情绪减弱，玉米上量增多，但港口库存仍偏低，港口价格偏强，预计1月底东北玉米仍有卖粮高峰。短期东北玉米上量增加，但下游刚需补库，东北玉米小幅上涨，华北玉米上量增加玉米现货相对平稳，华北小麦价格与玉米价差仍处于高位，预计玉米下周会继续上量。预计短期北港上量增加收购价会下调，03玉米高位震荡。 淀粉：淀粉厂开机率下降，下游提货增多，淀粉库存下降，库存仍处于高位。玉米现货上涨，最近下游仍在备货，淀粉现货也在上涨，华北淀粉厂利润下降，后期淀粉企业开机率仍会上升，随着新玉米大量上市，淀粉现货上涨空间有限。预计03玉米淀粉会跟随玉米高位震荡。 # 【交易策略】 美玉米供应宽松，短期美玉米03合约420美分/蒲附近震荡。目前东北玉米陆续上量，华北玉米上量也增加，1月底仍有卖粮高峰，玉米现货反弹有限，年前玉米相对平稳。短期玉米相对稳定，盘面平水现货，预计03玉米反弹空间有限，淀粉也会相对稳定。 1. 单边：美玉米03可以尝试420美分/蒲以下尝试买入。03玉米2300附近尝试短空。 2. 套利：3-5淀粉反套。 3.期权：可以逢高03玉米累沽策略(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 国际—美玉米上调产量，美玉米大幅回落 USDA全球1月玉米供需平衡表 <table><tr><td>国家</td><td>月份</td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>进口</td><td>国内饲料使用量</td><td>国内总需求</td><td>出口</td><td>期末库存</td></tr><tr><td colspan="9">主要玉米出口国</td></tr><tr><td rowspan="3">世界</td><td>12月预测</td><td>293.37</td><td>1282.96</td><td>190.37</td><td>810.36</td><td>1297.18</td><td>205.1</td><td>279.15</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>294.7</td><td>1296.01</td><td>190.22</td><td>813.24</td><td>1299.8</td><td>205.11</td><td>290.91</td></tr><tr><td>变化值</td><td>1.33</td><td>13.05</td><td>-0.15</td><td>2.88</td><td>2.62</td><td>0.01</td><td>11.76</td></tr><tr><td rowspan="3">美国</td><td>12月预测</td><td>38.91</td><td>425.53</td><td>0.64</td><td>154.95</td><td>332.25</td><td>81.28</td><td>51.53</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>39.4</td><td>432.34</td><td>0.64</td><td>157.49</td><td>334.53</td><td>81.28</td><td>56.56</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.49</td><td>6.81</td><td>0</td><td>2.54</td><td>2.28</td><td>0</td><td>5.03</td></tr><tr><td rowspan="3">阿根廷</td><td>12月预测</td><td>6.28</td><td>53</td><td>0.01</td><td>12</td><td>16.4</td><td>37</td><td>5.89</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>6.58</td><td>53</td><td>0.01</td><td>12.3</td><td>16.7</td><td>37</td><td>5.89</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.3</td><td>0</td><td>0</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">巴西</td><td>12月预测</td><td>10.43</td><td>131</td><td>1.6</td><td>66</td><td>96.5</td><td>43</td><td>3.53</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>10.58</td><td>131</td><td>1.6</td><td>66</td><td>96.5</td><td>43</td><td>3.68</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.15</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.15</td></tr><tr><td rowspan="3">乌克兰</td><td>12月预测</td><td>0.84</td><td>29</td><td>0.01</td><td>4.8</td><td>6</td><td>23</td><td>0.85</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>0.84</td><td>29</td><td>0.01</td><td>4.8</td><td>6</td><td>23</td><td>0.85</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> USDA1月美玉米供需表 <table><tr><td colspan="12">USDA美玉米供需平衡表(单位:百万英亩,蒲/英亩,百万蒲) 银河期货、USDA</td><td></td></tr><tr><td>年度</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25 (12)</td><td>24/25 (1)</td><td>环比</td><td>5/26 (12)</td><td>25/26 (1)</td><td>环比</td><td>年度变化</td></tr><tr><td>种植面积</td><td>89.7</td><td>90.7</td><td>93.3</td><td>88.2</td><td>94.6</td><td>90.9</td><td>90.9</td><td>0</td><td>98.7</td><td>98.8</td><td>0.1</td><td>7.9</td></tr><tr><td>收获面积</td><td>81.3</td><td>82.3</td><td>85.3</td><td>78.7</td><td>86.5</td><td>83</td><td>83</td><td>0</td><td>90</td><td>91.3</td><td>1.3</td><td>8.3</td></tr><tr><td>单产</td><td>167.5</td><td>171.4</td><td>176.7</td><td>173.4</td><td>177.3</td><td>179.3</td><td>179.3</td><td>0</td><td>186</td><td>186.5</td><td>0.5</td><td>7.2</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>2221</td><td>1919</td><td>1235</td><td>1377</td><td>1360</td><td>1763</td><td>1763</td><td>0</td><td>1532</td><td>1551</td><td>19</td><td>-212</td></tr><tr><td>产量</td><td>13620</td><td>14111</td><td>15074</td><td>13651</td><td>15341</td><td>14892</td><td>14892</td><td>0</td><td>16752</td><td>17021</td><td>269</td><td>2129</td></tr><tr><td>进口量</td><td>42</td><td>24</td><td>24</td><td>39</td><td>28</td><td>22</td><td>22</td><td>0</td><td>25</td><td>25</td><td>0</td><td>3</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>15883</td><td>16054</td><td>16333</td><td>15067</td><td>16729</td><td>16677</td><td>16677</td><td>0</td><td>18309</td><td>18597</td><td>288</td><td>1920</td></tr><tr><td>饲用消费</td><td>5897</td><td>5597</td><td>5718</td><td>5486</td><td>5842</td><td>5466</td><td>5454</td><td>-12</td><td>6100</td><td>6200</td><td>100</td><td>746</td></tr><tr><td>食种和工业</td><td>6287</td><td>6471</td><td>6766</td><td>6558</td><td>6869</td><td>6821</td><td>6813</td><td>-8</td><td>6980</td><td>6970</td><td>-10</td><td>157</td></tr><tr><td>醇及副产品</td><td>4857</td><td>5033</td><td>5326</td><td>5176</td><td>5478</td><td>5436</td><td>5436</td><td>0</td><td>5600</td><td>5600</td><td>0</td><td>164</td></tr><tr><td>国内总消费</td><td>12184</td><td>12068</td><td>12484</td><td>12044</td><td>12711</td><td>12287</td><td>12267</td><td>-20</td><td>13080</td><td>13170</td><td>90</td><td>903</td></tr><tr><td>出口量</td><td>1778</td><td>2753</td><td>2471</td><td>1661</td><td>2255</td><td>2858</td><td>2858</td><td>0</td><td>3200</td><td>3200</td><td>0</td><td>342</td></tr><tr><td>总使用量</td><td>13962</td><td>14821</td><td>14955</td><td>13705</td><td>14966</td><td>15145</td><td>15125</td><td>-20</td><td>16280</td><td>16370</td><td>90</td><td>1245</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>1921</td><td>1233</td><td>1378</td><td>1362</td><td>1763</td><td>1532</td><td>1552</td><td>20</td><td>2029</td><td>2227</td><td>198</td><td>675</td></tr><tr><td>库消比</td><td>13.76%</td><td>8.32%</td><td>9.21%</td><td>9.94%</td><td>11.78%</td><td>10.12%</td><td>10.26%</td><td>0.15%</td><td>12.46%</td><td>13.60%</td><td>1.14%</td><td>3.34%</td></tr><tr><td>平均预测价</td><td>3.56</td><td>4.53</td><td>6</td><td>6.54</td><td>4.55</td><td>4.24</td><td>4.24</td><td>0</td><td>4</td><td>4.1</td><td>0.1</td><td>-0.14</td></tr></table> 1月美玉米报告单产和面积上调，单产由186蒲/英亩上调到186.5蒲/英亩，美玉米大幅回落，03合约420美分/蒲震荡。中国对美农产品下调，美玉米进口 $11\%$ 关税，美高梁进口 $12\%$ 关税，按照 $11\%$ 关税计算，美玉米2月进口成本在2242元/吨附近，进口利润较好。国内进口利润扩大，截止1月15日，广东港口2460元/吨，巴西3月到港2115元/吨，进口利润345元/吨。 ■截止1月13日，本周美玉米出口检验149万吨，累计出口2843万吨。本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比 $0\%$ 11月进口玉米56万吨，1-11月进口185万吨，去年同期1332万吨。 # 国际—美玉米非商业净多略增，乙醇产量大幅增加 美国乙醇产量 CFTC美玉米净空持仓 截止1月6日，美玉米非商业净多持仓6万手，净多略增。美国乙醇产量大幅增加。 美玉米03：美玉米底部震荡，420美分/蒲附近震荡。 # 国内-深加工库存增加，饲料企业库存上升，深加工消耗量略减 深加工企业周度玉米消耗量 深加工企业玉米库存 饲料企业库存 深加工消耗略减。据Mysteel农产品统计，2026年2周（1月8日-1月14日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.59万吨，较前一周减少2.59万吨。 深加工库存上升，预计下周库存增加。截止1月14日，96家深加工玉米库存359吨，较上周上涨 $1.41\%$ ，同比下降 $42.57\%$ 。 饲料企业玉米库存上升，比去年同期减少。47家规模饲料厂显示，截止1月15日，饲料企业玉米平均库存31.15天，环比增加1.05天，较去年同期下跌 $6.71\%$ # 国内-北港玉米库存下降，南港谷物库存下降 北方四港玉米库存 广东港口玉米及谷物库存 北港玉米下海量 ■北方港口玉米库存上升，南方谷物库存上升。据根Mysteel玉米调研，1月9日北方四港玉米库存133.2万吨，周环比减少20.6万吨，同比减少328.6万吨。当周四港下海量69.5万吨，周环比增加10.2万吨。 ■广东港内贸玉米库存49.7万吨，较上周增加1.9万吨，外贸库存26.4万吨，较上周减少3万吨；进口高梁8.3万吨，较上周减少2.4万吨；进口大麦65.4万吨，较上周减少5.6万吨，全部谷物149.8万吨，周环比减少9.1万吨。 # 国内-国内玉米售粮进度快于去年 北全国玉米主要产区售粮进度 <table><tr><td colspan="6">Mysteel主产区农户玉米售粮进度（截至1月15日）</td></tr><tr><td>省份</td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/8</td><td>周度变化</td><td>2025/1/16</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>50%</td><td>46%</td><td>4%</td><td>52%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>吉林</td><td>46%</td><td>43%</td><td>3%</td><td>40%</td><td>6%</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>76%</td><td>73%</td><td>3%</td><td>60%</td><td>16%</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>47%</td><td>43%</td><td>4%</td><td>49%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>河北</td><td>42%</td><td>39%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>山东</td><td>46%</td><td>43%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>河南</td><td>57%</td><td>54%</td><td>3%</td><td>54%</td><td>3%</td></tr><tr><td>安徽</td><td>46%</td><td>44%</td><td>2%</td><td>50%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>山西</td><td>44%</td><td>41%</td><td>3%</td><td>57%</td><td>-13%</td></tr><tr><td>陕西</td><td>43%</td><td>40%</td><td>3%</td><td>52%</td><td>-9%</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>53%</td><td>50%</td><td>3%</td><td>53%</td><td>0%</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>57%</td><td>54%</td><td>3%</td><td>55%</td><td>2%</td></tr><tr><td>新疆</td><td>98%</td><td>97%</td><td>1%</td><td>98%</td><td>0%</td></tr><tr><td>总进度1</td><td>53%</td><td>50%</td><td>3%</td><td>53%</td><td>0%</td></tr><tr><td>东北</td><td>52%</td><td>49%</td><td>3%</td><td>49%</td><td>3%</td></tr><tr><td>华北</td><td>48%</td><td>45%</td><td>3%</td><td>51%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>西北</td><td>68%</td><td>65%</td><td>3%</td><td>69%</td><td>-1%</td></tr><tr><td>总进度2</td><td>51%</td><td>48%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>1%</td></tr></table> ■售粮进度加快，全国总进度1（所有13省份）售粮进度 $53\%$ ，环比增 $3\%$ ，较去年同比增 $0\%$ ；全国总进度2（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南7省）售粮进度 $51\%$ ，环比增 $3\%$ ，较去年同比增 $1\%$ 。 # 淀粉-开机率下降，淀粉库存下降，淀粉现货上涨，盈利稳定 玉米淀粉企业开机率 玉米淀粉利润 玉米淀粉库存 深加工开机率下降。本周（1月8日-1月14日）全国玉米加工量61.42万吨，淀粉产量31.54万吨，较上周产量减少0.94万吨。开机率 $57.65\%$ ，较上周降低 $1.72\%$ 。 ■华北玉米现货企稳，淀粉现货上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利减少。本周吨玉米黑龙江利润为-79元/吨，利润较上周减少2元，山东利润为-2元/吨，利润增加4元。 下游提货量减少，开机下降，淀粉库存下降，预计下周淀粉库存上升。截止1月14日，本周玉米淀粉库存为110万吨，较上周下降2.5万吨，降幅 $2.2\%$ ，月降幅 $0.18\%$ ，年同比增幅 $21.5\%$ 。 # 替代品-小麦价格基本稳定 全国小麦价格走势 小麦与玉米价差走势 潍坊与绥化玉米价差 潍坊玉米与锦州玉米价差 小麦价格：华北到厂价基本2490元/吨，价格稳定。 - 玉米：小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差较低。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 生猪、肉鸡、鸡蛋 三元生猪走势图 (元/公斤) 生猪存栏(万头) 外购仔猪养殖利润（元/头） ■ 本周（1.8-1.14）自繁自养利润63元/头，较上周增加4元/头，外购仔猪利润-39元/头，较上周增加36元/头。 # 生猪、肉鸡、鸡蛋 白羽肉鸡养殖利润（元/只） 全国鸡蛋价格走势图(元/斤) 蛋鸡养殖利润走势图 (元/斤) ■ 本周（1月8日-1月14日）白羽肉鸡养殖利润0.93元/只，上周1.13元/只。 蛋鸡利润：本周养殖成本3.54元/斤，本周养殖利润-0.18元/斤，上周-0.42元/斤。 # 深加工-玉米淀粉下游消费 果葡糖开机率 瓦楞纸开机率 麦芽糖开机率 箱板纸开机率 ■淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率68.19%，较上周增加7.42%，麦芽糖浆开机率62.47%，较上周增加5.38%。 纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率67.68%，较上周增加1.82%，箱板纸开机率68.5%，较上周增加1.7%。 锦州港玉米平舱价（元/吨） 潍坊淀粉出厂价 (元/吨) 小麦与玉米价差 (元/吨) 南通港高梁与玉米价差（元/吨） # 玉米05基差 玉米05合约基差 # 玉米5-9价差 玉米59价差 # 玉米淀粉5-9价差 淀粉59价差 # 玉米淀粉05基差 玉米淀粉05合约基差 # 淀粉玉米05合约价差 玉米淀粉-玉米05合约价差 # 淀粉玉米09合约价差 玉米淀粉-玉米09合约价差 # 免责声明 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 银河期货 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, 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