20260505-华泰期货-宏观月报_新动能行业领跑_外需行业利润收入承压_11页_1mb

新动能行业领跑，外需行业利润收入承压总结

核心内容

4月制造业景气水平总体平稳，部分行业表现出向好态势，而服务业因季节性因素出现收缩，但节日消费相关行业景气趋升。基础建设相关活动保持扩张，新动能行业维持高景气运行。

主要观点

制造业表现

• 高景气行业：通信电子、电气机械、铁路船舶航空航天设备、医药制造、煤炭、软件及信息技术行业景气指数上升。
• 供需偏弱行业：化纤橡塑、土木建筑业供需回落，邮政业业务增速连续四个月增长，农副食品加工业与医药制造业产需释放良好。
• 库存压力：纺织服装、汽车、农副食品、电子信息等行业库存堆积上升；化工、通用设备、专用设备、电机等行业库存去库。
• 出口压力：农副食品加工业、印刷和记录媒介复制业、非金属制造业出口回落较多。
• 成本变化：烟草制造业成本回落，有色金属冶炼成本增加。
• 收入变化：有色金属矿采选业收入增加较多，烟草制造业与电热水气供应业收入降低。
• 利润变化：酒、饮料、烟草、精制茶制造业、纺织业利润回落，非金属矿物制品业利润边际改善。

非制造业表现

• 景气上升行业：邮政、航空、水上运输、道路运输、餐饮、住宿等行业景气上升。
• 景气回落行业：土木、建筑、环境等行业景气回落。
• 需求变化：航空、邮政需求上升；建筑需求回落。
• 供给变化：土木供给上升较多；邮政、建安装饰供给回落。
• 库存变化：航空、餐饮库存堆积上升；建筑、水上运输库存去库。

关键信息

制造业

• 通信电子、电气机械、铁路船舶航空航天设备、医药制造等行业景气指数上升。
• 化纤橡塑、土木建筑业供需偏弱。
• 纺织服装服饰业库存压力加大，汽车制造业库存偏高。
• 煤炭板块因海外供给收缩及国内低库存表现较强。
• 有色金属冶炼成本受原料矿价上涨影响增加。
• 非金属矿物制品业利润止跌回升。

非制造业

• 邮政、航空、道路运输等行业景气上行。
• 土木建筑业供给上升，但需求疲软。
• 餐饮、住宿等行业景气趋升。
• 航空、餐饮库存堆积上升。

策略建议

• 制造业：关注通信电子、电气机械、医药制造等高景气行业；关注化纤橡塑、纺织、汽车等库存或成本压力较大的行业；关注煤炭海外供给收缩带来的淡季行情；关注汽车库存去化、有色冶炼成本及非金属矿物利润改善。
• 非制造业：关注软件信息技术和邮政业，两者景气上行、业务量持续增长；关注土木建筑业竣工端需求，关注重大基建项目拉动的土木工程扩张机会。

风险提示

• 上游价格快速上涨
• 地缘政治冲突

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

联系人信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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