> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：从BPI出发分析预测PPI ## 核心内容 本报告探讨了如何通过分析主要工业品价格指数（BPI）来预测工业生产者出厂价格指数（PPI），并结合当前市场情况对2026年PPI走势进行了情景分析。报告指出，BPI与PPI变化方向高度一致，但波幅存在差异，且两者分项权重和传导机制不同，使得BPI与PPI的对应关系并非稳定。报告尝试构建一个分析框架，用于预测PPI走势。 ## 主要观点 - **BPI与PPI关系**：BPI与PPI变化方向一致，但BPI波幅更高，主要由于其涵盖的工业品行业权重更大，波动性更强。 - **BPI与PPI的不稳定性**：BPI与PPI的绝对水平对应关系在不同时期发生变化，可能与分项权重调整和价格传导机制变化有关。 - **2026年PPI预测**：考虑到当前地缘冲突对能源和化工产业的影响，报告构建了“基准”和“冲突升级”两个情景，预测PPI走势。在“基准”情景下，PPI增速或在二季度走升，随后受高物价抑制经济活动和基数效应影响，下半年或转为下行。 - **输入性通胀风险**：中东局势扰动全球能源和化工产业，可能推动输入性通胀，对债券资产形成冲击。 ## 关键信息 ### 货币市场情况 | 市场类型 | 品种 | 期限 | 收益率(%) | 日变化(bp) | 成交量(亿) | 日变化(亿) | |----------|------|------|------------|-------------|-------------|-------------| | 银行间 | 拆借 | 7D | 1.36 | 0 | 113 | 30 | | 银行间 | 回购 | 1D | 1.22 | -1 | 22010 | 360 | | 银行间 | 回购 | 7D | 1.32 | -1 | 975 | 268 | | 银行间 | 回购 | 14D | 1.39 | -3 | 61 | 12 | | 银行间 | 回购 | 21D | 1.38 | -1 | 19 | 12 | | 银行间 | 回购 | 1M | 1.39 | 0 | 7 | 3 | | 银行间 | Shibor | 1M | 1.47 | -0.70 | - | - | | 银行间 | Shibor | 3M | 1.48 | -0.90 | - | - | | 银行间 | Shibor | 6M | 1.50 | -0.80 | - | - | | 银行间 | Shibor | 9M | 1.51 | -0.80 | - | - | | 银行间 | Shibor | 1Y | 1.52 | -0.80 | - | - | | 交易所 | 回购 | 1D | 1.37 | 28 | 29258 | 4556 | | 交易所 | 回购 | 7D | 1.40 | 2 | 29258 | 4556 | ### 二级市场情况 | 债券类型 | 剩余期限 | 债券代码 | 最后成交价 | 较估值变动(BP) | |----------|----------|----------|------------|----------------| | 国债 | 1Y | 260001 | 1.2000 | 120.00 | | 国债 | 3Y | 210007 | 1.1100 | 111.00 | | 国债 | 5Y | 250020 | 1.5200 | 152.00 | | 国债 | 7Y | 260007 | 1.6815 | 168.15 | | 国债 | 10Y | 260005 | 1.8120 | 181.20 | | 国债 | 30Y | 2500006 | 2.3160 | 231.60 | | 国开债 | 1Y | 220203 | 1.3900 | 139.00 | | 国开债 | 3Y | 240203 | 1.5450 | 154.50 | | 国开债 | 5Y | 250208 | 1.6275 | 162.75 | | 国开债 | 7Y | 220215 | 1.7375 | 173.75 | | 国开债 | 10Y | 250220 | 1.9460 | 194.60 | | 国开债 | 20Y | 09230220 | 2.2775 | 227.75 | | 农发债 | 1Y | 260401 | 1.4110 | 141.10 | | 农发债 | 3Y | 250413 | 1.5300 | 153.00 | | 农发债 | 5Y | 250415 | 1.6430 | 164.30 | | 农发债 | 7Y | 09250407 | 1.7250 | 172.50 | | 农发债 | 10Y | 250430 | 1.9090 | 190.90 | | 口行债 | 1Y | 250361 | 1.4100 | 141.00 | | 口行债 | 3Y | 250313 | 1.5300 | 153.00 | | 口行债 | 5Y | 200311 | 1.6600 | 166.00 | | 口行债 | 7Y | 220310 | 1.7200 | 172.00 | | 口行债 | 10Y | 230311 | 1.7850 | 178.50 | ### 债券市场动态 - **交易所市场**：主要期限回购利率GC007上行2bp，GC001上行28bp，26国债04成交收益率上行1bp，净价收于100.0元。 - **银行间市场**：信用债收益率多数下行，1年期收益率变化-1至3bp，3年期、5年期收益率下行1-2bp。信用利差方面，1年期信用利差变化-1至3bp，3年期信用利差收窄1-3bp，5年期信用利差收窄1-2bp。 - **个券表现**：煤炭行业整体活跃，冀中能源下行8bp，枣庄矿业下行3bp，晋能电力下行3bp。钢铁行业成交活跃度较低，柳钢集团下行8bp，河钢集下行3bp，宝钢下行2bp。城投方面，部分区域平台收益率下行，如随州城投、宝鸡宝城投、宿州城投等，部分平台收益率上行，如青岛胶州城投、泰州东方医药、豪州城建等。 - **衍生品市场**：国债期货整体收涨，TL2606上涨0.35%，T2606上涨0.06%，TF2606上涨0.02%，TS2606收平。互换利率持稳，3M FR007上行1bp，5Y FR007收平。 - **转债市场**：转债整体随正股翻红，小盘品种表现较好，博士转债上市，收于143元，转股溢价率90.27%。 ### 其他市场指标 - **汇率与大宗商品**：USD/CNY中间价为6.8854，较前一日下降0.11%；美元指数为99.81，下降0.18%；Brent原油期货为109.91，上涨0.61%；WTI原油期货为112.49，上涨0.38%；CRB工业指数为620.20，上涨0.34%。 - **外汇储备**：截至3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。 - **黄金储备**：中国3月末黄金储备为7438万盎司，较2月末增持16万盎司，为连续第17个月增持。 ### 宏观与政策动态 - **成品油价格调控**：国家继续对成品油价格进行调控，4月7日汽、柴油价格上调420元和400元/吨。 - **伊朗局势**：伊朗重申霍尔木兹海峡不会恢复到以前的状态，并表示石油出口一切照常。 - **服务贸易数据**：1-2月我国服务进出口总额同比下降3.9%，其中出口增长4.7%，进口下降8.7%。 - **欧洲央行政策**：欧洲央行管委温施表示，若危机持续，需进行一系列加息；若危机很快结束，可撤销加息选项。 ## 结论 报告构建了一个从BPI出发分析预测PPI的框架，认为BPI可作为PPI的前瞻预测工具。在2026年，预计PPI增速将在二季度走升，随后因高物价抑制经济活动和基数效应影响，下半年可能转为下行。同时，地缘冲突可能对能源和化工产业造成持续影响，增加输入性通胀风险，对债券市场构成压力。