20260601-建信期货-镍月报_成本支撑与高库存博弈_政策扰动给予弹性_13页_1mb

有色金属市场研究报告总结

核心内容概览

本报告由建信期货研究发展部撰写，主要围绕镍市场展开，分析了近期镍价走势、供需变化、成本支撑与高库存之间的博弈，以及政策对市场的影响。整体来看，镍价在2026年5月呈现震荡偏弱趋势，主要受到成本支撑与需求疲软、高库存压力以及地缘政治因素的共同影响。

主要观点

1. 镍价走势

• 2026年5月，沪镍价格呈现冲高回落走势，月初一度触及15.6万元/吨高点，但随后因美联储加息预期升温，美元指数走强，导致镍价快速回调。
• 5月沪镍指数报收于144100元/吨，较上月末下跌3.45%；伦镍报收于18955美元/吨，较上月末下跌2.24%。
• 5月镍价在14.2万-14.7万区间震荡，缺乏单边趋势性行情。

2. 成本支撑与高库存博弈

• 镍矿供应紧张，印尼大幅削减RKAB配额，导致需从菲律宾进口补充，印尼镍矿内贸HPM价格持续上涨。
• 中东地缘冲突导致硫磺价格维持高位，进一步推升湿法冶炼成本。
• 纯镍库存持续累库，供需过剩格局未改变，抑制镍价上行空间。
• 硫酸镍价格预计在成本支撑与下游利润偏弱的博弈下震荡偏弱，若印尼出台超预期出口新政，或存在阶段性反弹可能。
• 镍铁价格在成本支撑与钢厂利润偏弱的博弈下震荡偏弱。

3. 政策扰动给予弹性

• 印尼即将全面接管镍矿出口业务，政策过渡可能对中资冶炼厂出口物流和合规成本产生影响。
• 若印尼继续对镍原料实施出口管制，可能进一步强化供给收紧预期，引发价格上涨。

关键信息

一、行情回顾

• 2026年5月镍价呈现冲高回落走势，月初因印尼配额收紧和中东局势影响上涨，随后因美联储加息预期走高而回落。
• 沪镍指数震荡区间为14.2万-14.7万，伦镍指数震荡区间为18310-20000美元。
• 5月沪镍总持仓减少32369手，成交量减少219.3万手；伦镍总持仓减少9758手，成交量减少3.5万手。

二、供需分析

（一）镍矿市场分析

• 印尼宣布两项重大出口及合同监管政策，将对中资冶炼厂出口物流和合规成本产生影响。
• 5月份印尼不同品位镍矿内贸HPM价格分别为：1.7%品位76.59美元/吨、1.8%品位82.59美元/吨、1.9%品位93.39美元/吨、2.0%品位99.88美元/吨。
• 印尼镍矿供应收缩，需依赖菲律宾进口补充。

（二）电解镍/电积镍市场分析

• 2026年5月中国精炼镍产量为33600吨，环比减少9.34%。
• 主要因华飞项目减产50%，以及硫磺价格高位导致其他湿法冶炼项目减产15%-50%。
• 国内电解镍社会库存持续增加，显示供需过剩格局未改变。

（三）镍铁市场分析

• 5月印尼镍铁产量为12.91万镍吨，同比减少0.9%；国内镍铁产量为2.95万吨，同比增长14.34%。
• 镍铁价格因钢厂盈利承压而小幅下行，需求主导行情逻辑。
• 镍铁价格走势受成本支撑与钢厂利润拖累的双重影响。

（四）硫酸镍市场分析

• 2026年4月硫酸镍产量约3.56万金属吨，环比增长1.41%，同比增加37.43%。
• 预计5月产量将小幅回落，但绝对值仍可能高于2月低点。
• 硫酸镍进口量略有增长，出口量有所下降，净进口量增长。

需求端分析

（一）地产依旧寻底，宽松政策持续

• 房地产开发投资持续负增长，1-4月同比下降13.7%，连续第13个月负增长。
• 房屋新开工面积和竣工面积同比继续下降，显示房地产行业仍处于调整期。
• 销售端略有回暖，待售面积下降，去库存节奏加快。
• 房地产市场尚未摆脱下行惯性，销售与库存的边际改善显示筑底信号增强。

（二）新能源汽车产销有所回暖，出口强劲

• 2026年4月新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。
• 出口成为行业增长的核心引擎，4月出口43万辆，同比增长120%。
• 欧洲、东南亚等市场需求旺盛，有效对冲国内压力。

（三）合金以及电镀行业耗镍需求平稳

• 合金与电镀行业镍需求较为平稳，占比不大。
• 2026年5月合金与电镀行业耗镍量合计约1.7万吨，环比增长0.1万镍吨。
• 镍基合金需求中，不锈钢用镍占比最大，为66%。

行情展望

• 6月镍价将围绕成本支撑与高库存的博弈进行区间震荡。
• 若印尼继续对镍原料实施出口管制，可能进一步强化供给收紧预期，引发价格上涨。
• 硫酸镍价格预计在成本支撑与下游利润偏弱的博弈下震荡偏弱，若印尼出台超预期出口新政，则可能阶段性反弹。

研究团队信息

• 研究员：余菲菲
  电话：021-60635729
  邮箱：yufeifei@ccb.ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3025190

• 研究员：张平
  电话：021-60635734
  邮箱：Zhangpin@ccb.ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3015713

• 研究员：彭婧霖
  电话：021-60635740
  邮箱：pengjinglin@ccb.ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3075681

免责声明

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注： 本总结基于提供的文档内容，旨在提炼关键信息与主要观点，为读者提供清晰的市场分析框架。