> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品（603317.SH）投资总结 ## 核心内容 天味食品（603317.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司营收和净利润均大幅上升，展现出强劲的成长势头。分析师张东雪和周翔对天味食品的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年H1公司实现营收20.3亿元，同比增长46%；归母净利润3.8亿元，同比增长100%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长118%。其中，2026年Q2公司营收9亿元，同比增长20%；归母净利润1.3亿元，同比增长13%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长8%。 - **主品牌与并表公司表现分化**：主品牌（剔除子公司）收入/归母净利润分别为15/3.5亿元，同比增长36%/101%；并表公司（包括食萃、加点、一品子公司）收入/归母净利润分别为5/0.34亿元，同比增长86%/96%。 - **产品结构优化**：Q2淡季中，菜谱式调料、火锅调料等品类销售表现良好，分别同比增长14%和11%。其他产品增速最快，同比增长223%，显示公司产品线拓展效果显著。 - **渠道增长稳健**：2026年H1线上渠道营收同比增长41%，线下渠道同比增长49%，整体渠道布局持续优化。 - **营销策略有效**：公司以龙虾品类为载体，验证了季节大单品整合营销方法，形成“夏季龙虾”标准打法，提升品牌影响力和市场渗透力。 - **外延式增长**：2026年6月完成对坛坛香食品的收购，进一步拓展湘式口味及辣椒酱领域，增强市场竞争力。 - **盈利改善**：2026年Q2毛利率同比提升1.94个百分点至38.9%，但销售费用率同比上升4.12个百分点，对归母净利率产生一定压力。 - **净利率提升**：2026年H1公司归母净利率同比提升5.12个百分点至18.78%，主品牌净利率提升7.32个百分点至22.72%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.7/8.8/9.8亿元，同比增长率分别为35.17%、14.06%、11.22%；对应PE分别为18.73、16.42、14.76倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。 - **财务指标健康**：公司资产负债率保持在16.25%，显示财务结构稳健；每股净资产为4.00元，资产质量良好。 - **现金流改善**：2026年H1经营性现金净流量同比增长80.67%，显示公司运营效率提升。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **营收增长显著**：2026年H1营收同比增长46%，Q2同比增长20%。 - **净利润大幅增长**：归母净利润同比增长100%，扣非净利润同比增长118%。 - **产品结构优化**：其他产品营收增长最快，同比增长223%，显示公司产品多元化战略成效显著。 - **渠道表现亮眼**：线上/线下渠道营收分别同比增长41%和49%，渠道布局持续优化。 - **外延式增长**：完成对坛坛香食品的收购，拓展湘式口味及辣椒酱市场。 ### 盈利能力 - **毛利率提升**：2026年Q2毛利率为38.9%，同比提升1.94个百分点。 - **净利率提升**：2026年H1净利率为18.78%，同比提升5.12个百分点。 - **ROE持续上升**：2026年H1 ROE为16.96%，预计未来三年持续增长至21.08%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | P/E倍数 | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------------|--------| | 2026E| 4,432 | 28.51% | 770 | 35.17% | 0.73 | 18.73 | | 2027E| 5,056 | 14.07% | 878 | 14.06% | 0.83 | 16.42 | | 2028E| 5,669 | 12.13% | 977 | 11.22% | 0.92 | 14.76 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -0.79% | 28.51% | 14.07% | 12.13% | | 营业利润增长率 | -2.89% | 38.59% | 15.04% | 12.34% | | 归母净利润增长率 | -8.79% | 35.17% | 14.06% | 11.22% | | 毛利率 | 40.67% | 42.00% | 42.13% | 42.19% | | 净利率 | 17.48% | 18.68% | 18.85% | 18.83% | | ROE | 12.54% | 16.96% | 19.16% | 21.08% | | P/E | 25.32 | 18.73 | 16.42 | 14.76 | | P/S | 4.18 | 3.25 | 2.85 | 2.54 | | P/B | 3.18 | 3.18 | 3.15 | 3.11 | | 股息率 | 4.03% | 5.34% | 5.79% | 6.44% | | EV/EBITDA | 13 | 11 | 9 | 8 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 总结 天味食品在2026年上半年表现出色，业绩增长显著，盈利能力和运营效率持续提升。公司通过优化产品结构、加强渠道布局和实施外延式增长策略，巩固了市场地位。尽管Q2销售费用率上升对净利率产生一定影响，但整体盈利能力增强，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为其作为复合调味品行业的领军品牌，具备持续增长的潜力。然而，需关注原材料价格波动、市场竞争加剧和食品安全等潜在风险。