> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海康威视2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 海康威视于2026年4月22日发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在经营质量、业务结构和AI大模型应用方面的显著进展。公司整体业绩稳健增长，经营性现金流显著改善，同时在海外与创新业务上取得突破，推动了业绩增长的多元化。 ## 主要财务表现 - **2025年全年**： - 营业收入：925.08亿元，同比增长0.01% - 归母净利润：141.95亿元，同比增长18.52% - 扣非净利润：137.03亿元，同比增长15.98% - 经营性现金流净额：253.39亿元，同比增长91.04% - **2026年第一季度**： - 营业收入：207.15亿元，同比增长11.78% - 归母净利润：27.81亿元，同比增长36.42% - 扣非净利润：26.48亿元，同比增长37.44% - 经营性现金流净额：-22.20亿元，同比下降27.80% ## 业务结构调整与增长引擎 ### 国内业务 - **主业产品及服务**：收入650.12亿元，同比下降4.34% - **工程施工**：收入20.49亿元，同比增长0.05% - **创新业务**：收入254.46亿元，同比增长13.17%，成为新的增长引擎 - **汽车电子**：增速34.95% - **智能家居**：增速9.51% - **机器人**：增速8.82% ### 海外业务 - **主业产品及服务**：收入272.17亿元，同比增长4.73% - **海外市场表现**：公司在发展中国家保持高速增长，非经销收入占比超三成 - **非视频类产品**：如门禁、报警、商业显示等快速增长，形成产品端第二增长曲线 ## 财务指标提升 - **毛利率**：2025年整体毛利率为45.88%，同比提升2.05个百分点 - **主业建造工程**：毛利率28.68%，同比提升7.98个百分点 - **主业产品及服务**：毛利率49.07%，同比提升3.31个百分点 - **期间费用率**：2025年为28.72%，同比下降0.36个百分点 - **销售费用率**：13.35%，同比下降0.32个百分点 - **管理费用率**：3.24%，同比下降0.11个百分点 - **研发费用率**：12.70%，维持高位，同比下降0.13个百分点 ## AI大模型规模化落地 - **产品创新**：推出数百款AI大模型产品，覆盖可见光、X光、毫米波、红外等多波段感知设备 - **具体应用**： - **多模态“文搜”产品**：实现对亿级视频数据的自然语言秒级检索 - **音频大模型**：提升设备质检场景异常零件拦截率70% - **X光大模型**：降低安检违禁品检测漏报率70% - **运营渗透**：AI大模型深度嵌入营销、服务与制造全流程 - **智能客服**：问题直接回答率提升至85% - **制造能力**：公司入选工信部首批“领航级智能工厂”，全年产出智能物联产品2.77亿台，覆盖3万余种硬件型号，订单定制化配置比例达75% ## 全球市场拓展 - 公司业务已覆盖全球180多个国家和地区 - 未来将深化“一国一品一策”战略，推动非视频业务与非经销项目收入占比提升 ## 投资建议 - **业绩预测**： - 2026年：营业收入1011.23亿元，同比增长9.31%；归母净利润160.76亿元，同比增长13.25% - 2027年：营业收入1103.03亿元，同比增长9.08%；归母净利润178.65亿元，同比增长11.13% - 2028年：营业收入1197.71亿元，同比增长8.58%；归母净利润200.72亿元，同比增长12.35% - **每股收益（EPS）**：预计2026年为1.75元，2027年为1.95元，2028年为2.19元 - **PE估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为19.23、17.30、15.40倍 - **评级**：维持“推荐”评级 ## 风险提示 - 海外需求不及预期 - 地缘政治环境变化 - 行业竞争加剧 ## 财务预测表（摘要） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 925.08 | 1011.23 | 1103.03 | 1197.71 | | 归母净利润（亿元） | 141.95 | 160.76 | 178.65 | 200.72 | | 毛利率 | 45.9% | 46.1% | 46.3% | 46.7% | | 净利率 | 16.7% | 17.3% | 17.6% | 18.2% | | ROE | 17.0% | 17.8% | 18.2% | 18.9% | | ROIC | 15.1% | 15.5% | 16.0% | 16.6% | | 资产负债率 | 33.9% | 32.9% | 32.4% | 32.1% | | 净负债比率 | 51.3% | 49.1% | 47.8% | 47.2% | | P/E | 21.78 | 19.23 | 17.30 | 15.40 | | P/B | 3.71 | 3.41 | 3.15 | 2.91 | | EV/EBITDA | 14.60 | 12.83 | 11.17 | 9.62 | | P/S | 3.34 | 3.06 | 2.80 | 2.58 | ## 总结 海康威视在2025年实现了经营质量的显著改善，AI大模型的规模化落地成为其增长的重要驱动力。公司通过业务结构调整，增强了海外与创新业务的增长潜力，同时在毛利率和费用率方面取得了优化成果。未来，公司将继续深化AI技术在产品创新与全链路运营中的应用，推动全球市场拓展与非视频业务增长。根据分析师预测，公司未来三年业绩有望持续增长，投资价值逐步显现。