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华泰宏观 | 图解国内月报总结

核心内容

2026年6月，国内宏观经济呈现出稳中趋缓的态势，部分行业需求边际改善，但整体内需仍偏弱。国际油价回落、金价震荡下行，带动国内原材料价格整体回撤，农产品价格也有所下行。出口保持强劲增长，但部分消费领域如乘用车销售出现明显下滑。货币政策维持宽松基调，但市场流动性有所收紧，人民币汇率走势分化。

主要观点

6月宏观走势

• 供给冲击缓解：油价回落带动油气中下游需求及产能利用率边际改善。
• 地产与消费：一线地产（尤其是二手房）成交温和回升，但整体地产销售面积同比增速放缓，部分城市新房销售面积同比转正。
• AI与半导体：AI和半导体产业链保持较强生产韧性。
• 基建与汽车消费：建筑活动及汽车等大宗消费仍偏弱。
• 出行与消费：端午假期居民出行增速温和回升，但6月国际航班数同比下滑，乘用车销售同比大幅回落。

5月宏观数据回顾

• 经济增速：实际GDP同比增速维持在5.0%左右，名义GDP增速略有回落。
• 工业生产：工业增加值同比增速回升至4.5%，但社零增速回落至-0.6%。
• 固定资产投资：制造业投资降幅收窄，但基建与地产投资降幅扩大。
• 房地产市场：新房开工面积同比降幅扩大，房地产销售面积同比增速分化。
• 货币与信贷：M2同比增速保持稳定，人民币贷款余额环比增加，但新增社融同比少增。
• 财政数据：财政收入同比增速放缓，财政支出同比增速回落，民生相关支出占比提升。

金融市场

• 汇率：人民币兑美元汇率略有升值，但兑一篮子货币小幅回落。
• 利率：国债收益率曲线趋陡，1年期国债收益率环比下降，10年期国债收益率环比上升。
• 流动性：银行间流动性偏紧，R007与DR007环比上升。
• 债券市场：AA级与AAA级企业债收益率利差小幅下行。

关键信息

油价与通胀

• 国际油价：布伦特油价6月回落20.5%，至73.2美元/桶。
• 金价：COMEX黄金月环比累计下行11.8%，至4,031美元/盎司。
• 国内价格：原材料价格整体回落，农产品价格指数月环比累计下行2.2%。其中铜、铝、螺纹钢、水泥价格环比累计回落2.4%、5.3%、3.3%、0.5%。动力煤价格小幅回升5.1%。

外贸数据

• 出口：5月美元计价出口同比增速达19.4%，进口同比增速达27.4%。
• 对美贸易：中国对美出口同比增速大幅提升至35.4%，自美进口同比增速达20.4%。
• 贸易结构：加工贸易与一般贸易进口同比增速均回升。

财政与政策

• 政策动态：6月17日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛宣布六项政策，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具等。
• 商务部政策：发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，推动AI与消费融合。
• 发改委规划：印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年新能源发电量占比达30%、风电和太阳能装机比重超50%的目标。

金融市场动态

• 逆回购操作：央行开展买断式逆回购操作1.1万亿元、隔夜逆回购操作9,000亿元。
• 利率债融资：5月利率债净发行同比少增7,725亿元。
• 货币市场：R007与DR007月环比累计回升11.1/8.6bp。

7月宏观主要观察点

1. 关注霍尔木兹海峡影响：海峡逐步开放后，需观察内需是否能企稳回升。
2. 关注财政发力节奏：7月政治局会议对稳增长政策的表述及财政支出力度。
3. 风险提示：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行。

经济活动指标

• 制造业PMI：6月制造业PMI环比上行0.3个百分点至50.3%。
• 工业增加值：5月工业增加值同比增速回升至4.5%。
• 发电量：5月发电量同比增速达4.2%。
• 房地产销售：一线地产销售面积同比转正至6.5%，二/三线城市销售面积同比降幅收窄。
• 房地产库存：一/二/三线城市房地产库存去化周期均小幅回落。

价格走势

• CPI：5月CPI同比持平于1.2%，食品CPI同比下行至-1.7%。
• PPI：5月PPI同比上行至3.9%。
• 房地产价格：一/二线城市新房价格环比上行，三线城市新房价格环比降幅走阔。
• 二手房价格：一/二线城市二手房价格环比均回落。

货币政策及金融市场

• M2：5月M2同比持平于8.6%。
• 社融：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2,607亿元。
• 国债收益率：6月国债收益率曲线趋陡，1/10年期国债收益率月环比-2.9/+2.2bp。
• 企业债利差：AA级与AAA级企业债收益率利差小幅下行。

财政指标

• 财政支出：5月财政支出同比增速回落至-3.3%。
• 财政收入：5月财政收入同比增速放缓至6.6%。
• 民生支出：民生相关一般公共预算支出占比整体回升。
• 财政存款：5月财政存款同比增速回落至7.0%。

7月经济数据日历

• 7月1日：制造业PMI发布
• 7月6日：6月通胀数据发布
• 7月10日：6月金融数据发布
• 7月13日：6月海关统计快讯
• 7月16日：6月经济活动数据
• 7月17日：7月LPR报价
• 7月18日：6月财政数据
• 7月20日：6月工业企业利润数据
• 7月23日：6月海关月刊
• 7月25日：6月财政数据（部分）
• 7月26日：6月工业企业利润数据
• 7月27日：6月海关在线查询
• 7月28日：6月出口、进口及贸易差额数据
• 7月30日：6月经济活动数据（部分）

风险提示

• 地缘政治冲突：全球地缘政治冲突烈度超预期。
• 内需下行：内需超预期下行可能对经济形成压力。