> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观 | 图解国内月报总结 ## 核心内容 2026年6月，国内宏观经济呈现出稳中趋缓的态势，部分行业需求边际改善，但整体内需仍偏弱。国际油价回落、金价震荡下行，带动国内原材料价格整体回撤，农产品价格也有所下行。出口保持强劲增长，但部分消费领域如乘用车销售出现明显下滑。货币政策维持宽松基调，但市场流动性有所收紧，人民币汇率走势分化。 ## 主要观点 ### 6月宏观走势 - **供给冲击缓解**：油价回落带动油气中下游需求及产能利用率边际改善。 - **地产与消费**：一线地产（尤其是二手房）成交温和回升，但整体地产销售面积同比增速放缓，部分城市新房销售面积同比转正。 - **AI与半导体**：AI和半导体产业链保持较强生产韧性。 - **基建与汽车消费**：建筑活动及汽车等大宗消费仍偏弱。 - **出行与消费**：端午假期居民出行增速温和回升，但6月国际航班数同比下滑，乘用车销售同比大幅回落。 ### 5月宏观数据回顾 - **经济增速**：实际GDP同比增速维持在5.0%左右，名义GDP增速略有回落。 - **工业生产**：工业增加值同比增速回升至4.5%，但社零增速回落至-0.6%。 - **固定资产投资**：制造业投资降幅收窄，但基建与地产投资降幅扩大。 - **房地产市场**：新房开工面积同比降幅扩大，房地产销售面积同比增速分化。 - **货币与信贷**：M2同比增速保持稳定，人民币贷款余额环比增加，但新增社融同比少增。 - **财政数据**：财政收入同比增速放缓，财政支出同比增速回落，民生相关支出占比提升。 ### 金融市场 - **汇率**：人民币兑美元汇率略有升值，但兑一篮子货币小幅回落。 - **利率**：国债收益率曲线趋陡，1年期国债收益率环比下降，10年期国债收益率环比上升。 - **流动性**：银行间流动性偏紧，R007与DR007环比上升。 - **债券市场**：AA级与AAA级企业债收益率利差小幅下行。 ## 关键信息 ### 油价与通胀 - **国际油价**：布伦特油价6月回落20.5%，至73.2美元/桶。 - **金价**：COMEX黄金月环比累计下行11.8%，至4,031美元/盎司。 - **国内价格**：原材料价格整体回落，农产品价格指数月环比累计下行2.2%。其中铜、铝、螺纹钢、水泥价格环比累计回落2.4%、5.3%、3.3%、0.5%。动力煤价格小幅回升5.1%。 ### 外贸数据 - **出口**：5月美元计价出口同比增速达19.4%，进口同比增速达27.4%。 - **对美贸易**：中国对美出口同比增速大幅提升至35.4%，自美进口同比增速达20.4%。 - **贸易结构**：加工贸易与一般贸易进口同比增速均回升。 ### 财政与政策 - **政策动态**：6月17日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛宣布六项政策，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具等。 - **商务部政策**：发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，推动AI与消费融合。 - **发改委规划**：印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年新能源发电量占比达30%、风电和太阳能装机比重超50%的目标。 ### 金融市场动态 - **逆回购操作**：央行开展买断式逆回购操作1.1万亿元、隔夜逆回购操作9,000亿元。 - **利率债融资**：5月利率债净发行同比少增7,725亿元。 - **货币市场**：R007与DR007月环比累计回升11.1/8.6bp。 ## 7月宏观主要观察点 1. **关注霍尔木兹海峡影响**：海峡逐步开放后，需观察内需是否能企稳回升。 2. **关注财政发力节奏**：7月政治局会议对稳增长政策的表述及财政支出力度。 3. **风险提示**：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行。 ## 经济活动指标 - **制造业PMI**：6月制造业PMI环比上行0.3个百分点至50.3%。 - **工业增加值**：5月工业增加值同比增速回升至4.5%。 - **发电量**：5月发电量同比增速达4.2%。 - **房地产销售**：一线地产销售面积同比转正至6.5%，二/三线城市销售面积同比降幅收窄。 - **房地产库存**：一/二/三线城市房地产库存去化周期均小幅回落。 ## 价格走势 - **CPI**：5月CPI同比持平于1.2%，食品CPI同比下行至-1.7%。 - **PPI**：5月PPI同比上行至3.9%。 - **房地产价格**：一/二线城市新房价格环比上行，三线城市新房价格环比降幅走阔。 - **二手房价格**：一/二线城市二手房价格环比均回落。 ## 货币政策及金融市场 - **M2**：5月M2同比持平于8.6%。 - **社融**：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2,607亿元。 - **国债收益率**：6月国债收益率曲线趋陡，1/10年期国债收益率月环比-2.9/+2.2bp。 - **企业债利差**：AA级与AAA级企业债收益率利差小幅下行。 ## 财政指标 - **财政支出**：5月财政支出同比增速回落至-3.3%。 - **财政收入**：5月财政收入同比增速放缓至6.6%。 - **民生支出**：民生相关一般公共预算支出占比整体回升。 - **财政存款**：5月财政存款同比增速回落至7.0%。 ## 7月经济数据日历 - **7月1日**：制造业PMI发布 - **7月6日**：6月通胀数据发布 - **7月10日**：6月金融数据发布 - **7月13日**：6月海关统计快讯 - **7月16日**：6月经济活动数据 - **7月17日**：7月LPR报价 - **7月18日**：6月财政数据 - **7月20日**：6月工业企业利润数据 - **7月23日**：6月海关月刊 - **7月25日**：6月财政数据（部分） - **7月26日**：6月工业企业利润数据 - **7月27日**：6月海关在线查询 - **7月28日**：6月出口、进口及贸易差额数据 - **7月30日**：6月经济活动数据（部分） ## 风险提示 - **地缘政治冲突**：全球地缘政治冲突烈度超预期。 - **内需下行**：内需超预期下行可能对经济形成压力。