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东方财富2021年业绩分析与投资展望

核心内容概述

东方财富在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于市场活跃度的提升和基金保有量的扩大。公司全年营收和归母净利润分别达到131亿元和85.5亿元，同比增长58.9%和79%。加权平均ROE为22.1%，EPS为0.83元，同比增长73%。2021年第四季度净利润为23.2亿元，同比增长68%，环比下降7.5%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 市场活跃度提升：东方财富证券业务在2021年受益于市场回暖，经纪业务净收入46亿元，同比增长51.6%，高于沪深两市股基成交额增速。
• 基金代销规模扩大：公司基金销售业务表现突出，2021年基金认（申）购交易达3.7亿笔，基金销售额达2.24万亿元，同比分别增长87.2%和72.5%。
• 非货基金销售增长：非货公募基金销售规模达1.34万亿元，同比增长91.7%，显示公司在基金代销领域的竞争力持续增强。
• 利润率提升：公司净利润率升至65.3%，同比增长7.33个百分点，表明其盈利能力显著增强。

业务结构

• 证券业务：收入占比58.7%，同比增长54.3%。
• 信息技术服务业务（天天基金）：收入占比41.2%，同比增长66.8%。
• 两融业务：期末两融余额达416.6亿元，同比增长41.7%，市占率2.27%，同比提升0.46个百分点。

增长潜力

• 公司通过可转债转股补充资本金，有望进一步提升两融等用资类业务的市占率。
• 自营业务贡献显著业绩弹性，2021年自营投资收入达10.1亿元，同比增长221%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021年为130.94亿元，2022-2024年预计分别为152.88亿元、186.67亿元、226.24亿元。
• 归母净利润：2021年为85.53亿元，2022-2024年预计分别为106.39亿元、133.24亿元、165.29亿元。
• 每股收益：2021年为0.83元，2022-2024年预计分别为0.97元、1.21元、1.50元。
• 市盈率（P/E）：2021年为31.50倍，2022-2024年预计分别为26.90倍、21.48倍、17.32倍。
• 市净率（P/B）：2021年为6.12倍，2022-2024年预计分别为4.25倍、3.74倍、3.25倍。
• 净利率：2021年为65.32%，预计2022-2024年将逐步提升至69.59%、71.38%、73.06%。

基金销售表现

• 交易笔数：2021年基金认（申）购交易达3.7亿笔，同比增长87.2%。
• 单笔销售金额：2021年为5977元，同比下降7.9%。
• 非货基金保有规模：期末达6739亿元，市占率8.1%，位列行业第三。
• 日均活跃用户数：达314.7万，其中交易日为394.81万，非交易日为155.12万。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为106.39亿元、133.24亿元、165.29亿元，同比增长分别为24.4%、25.2%、24.1%。
• 当前股价对应2022年PE为27倍，处于历史中枢以下水平，估值修复可期。
• 公司为财富管理赛道核心标的，竞争优势明显，增长潜力优于同业，维持“买入”评级。

风险提示

• 证券市场景气度波动
• 基金代销行业竞争加剧
• 政策风险

总结

东方财富凭借市场活跃度提升和基金代销规模增长，在2021年实现了业绩的大幅增长。公司业务结构清晰，证券和信息技术服务业务双轮驱动，净利润率显著提升，展现出良好的盈利能力和增长潜力。随着资本补充和业务拓展，公司有望在未来持续受益于行业增长，迎来估值修复。当前估值处于历史低位，投资价值凸显，建议投资者关注其长期增长机会。