> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Yancoal Australia (3668 HK) 总结 ## 核心内容 Yancoal Australia (3668 HK) 是一家主要从事煤炭业务的公司，其主要收入来源为热煤，占比高达84%。由于近期伊朗危机引发的天然气价格飙升，公司预计将成为受益者，因为煤炭价格与天然气价格存在正相关关系，且煤炭供应相对稳定。 ## 主要观点 - **煤炭价格与天然气价格联动**：热煤价格与欧洲天然气价格（TTF 1-month forward）在过去十年中呈现显著正相关（相关系数为0.86）。随着天然气价格飙升70%，煤炭价格可能随之上涨。 - **盈利预期提升**：每上涨1%的热煤价格将提升Yancoal的盈利5%。公司当前的盈利预测和目标价尚未完全反映潜在的更高煤炭价格。 - **估值与目标价**：公司采用净现值（NPV）法进行估值，维持“买入”评级，目标价为HK$38，较当前价格HK$36.30有4.7%的上涨空间。 - **行业趋势与市场表现**：过去12个月，公司股价表现优于市场，12个月累计涨幅为26.0%。其市盈率和市净率在2023至2028年期间波动，但整体呈下降趋势。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 年度 | 收入 (AUD mn) | 净利润 (AUD mn) | 每股收益 (EPS) | 净利润增长率 (%) | 市盈率 (P/E) | 市净率 (P/B) | 股息收益率 (%) | ROE (%) | |------|---------------|-----------------|----------------|------------------|-------------|-------------|----------------|---------| | 2023A| 7,778 | 1,819 | 0.92 | -49.3% | 4.8 | 1.0 | 10.5 | 22.1% | | 2024A| 6,860 | 1,216 | 0.33 | -63.8% | 7.2 | 0.9 | 7.9 | 13.7% | | 2025A| 5,949 | 440 | 0.44 | 31.2% | 19.9 | 0.9 | 2.8 | 4.8% | | 2026E| 6,144 | 577 | 0.48 | 9.8% | 15.2 | 0.9 | 3.6 | 6.3% | | 2027E| 6,383 | 634 | 0.50 | 4.8% | 13.8 | 0.9 | 4.0 | 6.7% | | 2028E| 6,589 | 664 | 0.50 | 4.8% | 13.2 | 0.9 | 4.2 | 6.8% | ### 股票表现 - **市值**：约HK$47,932百万 - **价格波动**：过去3个月价格波动为HK$79百万 - **12个月价格表现**： - 1个月：10.7% - 3个月：22.6% - 6个月：26.0% ### 股东结构 - **Yankuang Energy**：62.3% - **China Cinda AM**：7.7% ### 风险提示 1. 煤炭价格下跌 2. 成本上升 3. 极端天气影响生产与交付 ### 估值敏感性 - **热煤价格**：目标价随热煤价格变化显著，如长期热煤价格为A$140/t时，目标价为HK$38。 - **WACC**：7.2%，由无风险利率（4.5%）和风险溢价（6%）组成，债务/资本比为10%。 ### 假设与预测 - **长期煤炭价格**：热煤A$140/t，冶金煤A$200/t - **单位现金成本通胀**：每年1% - **汇率**：AUD/HKD为5.5 ## 结论 Yancoal Australia 由于其热煤业务占比高，且煤炭价格与天然气价格正相关，预计将在天然气价格飙升的背景下受益。当前估值尚未完全反映潜在的煤炭价格上涨，因此仍被视为买入机会。然而，需注意煤炭价格波动、成本上升及极端天气等风险。