20260428-国金证券-中集集团-000039.SZ-海工景气度上行_海工业绩持续改善_4页_1019kb

文档总结

核心内容

本文档分析了公司2026年一季度的财务表现及海工行业的发展趋势，重点围绕海工制造与租赁业务的改善情况，以及未来三年的盈利预测与估值分析。

业绩简评

• 2026年一季度，公司实现收入326.64亿元，同比减少9.33%。
• 实现归母净利润2.09亿元，同比减少61.57%。
• 海工新签订单金额为7.5亿美元，较2025年一季度的0.6亿美元大幅增长。

经营分析

行业趋势

• 全球海洋油气勘探开发投资持续增长，2025年预计达2175.5亿美元，2026年同比增长3%以上。
• 超深水区域成为勘探突破的核心，FPSO（浮式生产储油卸油装置）因水深适应性更强、经济性更好、部署灵活，需求有望加速增长。
• 预计2025-2029年全球每年FPSO新签订单将超过10艘。

业务改善

• 公司海工建造业务盈利能力提升，2025年毛利率率达14.83%，较2024年提升5.72个百分点。
• 钻井平台日费率上涨，推动公司海工租赁业务业绩改善，2026年一季度布伦特原油均价上涨至81美元/桶，带动行业景气度上行。

盈利预测与估值

• 2026-2028年公司营业收入预计分别为1708亿元、1862亿元、2036亿元。
• 归母净利润预计分别为35亿元、43亿元、57亿元。
• 对应PE（市盈率）分别为18倍、14倍、11倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 海洋油气勘探开发投资不及预期；
• 数据中心建设投资不及预期；
• 全球商品贸易复苏不及预期；
• 汇率波动风险。

比率分析与财务数据

每股指标

• 每股收益（EPS）：2026E为0.640元，2027E为0.799元，2028E为1.064元；
• 每股净资产：2026E为9.833元，2027E为10.451元，2028E为11.335元；
• 每股经营现金净流：2026E为0.374元，2027E为2.034元，2028E为2.421元；
• 每股股利：均为0.022元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2026E为6.51%，2027E为7.64%，2028E为9.38%；
• 总资产收益率（ROA）：2026E为1.88%，2027E为2.24%，2028E为2.86%；
• 投入资本收益率（ROIC）：2026E为5.37%，2027E为6.21%，2028E为7.30%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2026E为9.07%，2027E为9.00%，2028E为9.34%；
• EBIT增长率：2026E为38.89%，2027E为19.97%，2028E为21.37%；
• 净利润增长率：2026E为1463.84%，2027E为24.71%，2028E为33.20%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2026E为65天，2027E为64天，2028E为63天；
• 存货周转天数：2026E为56天，2027E为55天，2028E为53天；
• 应付账款周转天数：2026E为58天，2027E为54天，2028E为52天；
• 固定资产周转天数：2026E为94天，2027E为86天，2028E为79天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2026E为26.76%；
• EBIT利息保障倍数：2026E为4.8倍；
• 资产负债率：2026E为61.57%。

投资评级说明

• “买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• “增持”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• “中性”评级：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• “减持”评级：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内“买入”建议1份；
• 一月内“买入”建议4份；
• 二月内“买入”建议5份；
• 三月内“买入”建议5份；
• 六月内“买入”建议11份。

特别声明

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