> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档分析了公司2026年一季度的财务表现及海工行业的发展趋势，重点围绕海工制造与租赁业务的改善情况，以及未来三年的盈利预测与估值分析。 ## 业绩简评 - 2026年一季度，公司实现收入326.64亿元，同比减少9.33%。 - 实现归母净利润2.09亿元，同比减少61.57%。 - 海工新签订单金额为7.5亿美元，较2025年一季度的0.6亿美元大幅增长。 ## 经营分析 ### 行业趋势 - 全球海洋油气勘探开发投资持续增长，2025年预计达2175.5亿美元，2026年同比增长3%以上。 - 超深水区域成为勘探突破的核心，FPSO（浮式生产储油卸油装置）因水深适应性更强、经济性更好、部署灵活，需求有望加速增长。 - 预计2025-2029年全球每年FPSO新签订单将超过10艘。 ### 业务改善 - 公司海工建造业务盈利能力提升，2025年毛利率率达14.83%，较2024年提升5.72个百分点。 - 钻井平台日费率上涨，推动公司海工租赁业务业绩改善，2026年一季度布伦特原油均价上涨至81美元/桶，带动行业景气度上行。 ## 盈利预测与估值 - 2026-2028年公司营业收入预计分别为1708亿元、1862亿元、2036亿元。 - 归母净利润预计分别为35亿元、43亿元、57亿元。 - 对应PE（市盈率）分别为18倍、14倍、11倍。 - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 海洋油气勘探开发投资不及预期； - 数据中心建设投资不及预期； - 全球商品贸易复苏不及预期； - 汇率波动风险。 ## 比率分析与财务数据 ### 每股指标 - 每股收益（EPS）：2026E为0.640元，2027E为0.799元，2028E为1.064元； - 每股净资产：2026E为9.833元，2027E为10.451元，2028E为11.335元； - 每股经营现金净流：2026E为0.374元，2027E为2.034元，2028E为2.421元； - 每股股利：均为0.022元。 ### 回报率 - 净资产收益率（ROE）：2026E为6.51%，2027E为7.64%，2028E为9.38%； - 总资产收益率（ROA）：2026E为1.88%，2027E为2.24%，2028E为2.86%； - 投入资本收益率（ROIC）：2026E为5.37%，2027E为6.21%，2028E为7.30%。 ### 增长率 - 主营业务收入增长率：2026E为9.07%，2027E为9.00%，2028E为9.34%； - EBIT增长率：2026E为38.89%，2027E为19.97%，2028E为21.37%； - 净利润增长率：2026E为1463.84%，2027E为24.71%，2028E为33.20%。 ### 资产管理能力 - 应收账款周转天数：2026E为65天，2027E为64天，2028E为63天； - 存货周转天数：2026E为56天，2027E为55天，2028E为53天； - 应付账款周转天数：2026E为58天，2027E为54天，2028E为52天； - 固定资产周转天数：2026E为94天，2027E为86天，2028E为79天。 ### 偿债能力 - 净负债/股东权益：2026E为26.76%； - EBIT利息保障倍数：2026E为4.8倍； - 资产负债率：2026E为61.57%。 ## 投资评级说明 - “买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - “增持”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - “中性”评级：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - “减持”评级：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内“买入”建议1份； - 一月内“买入”建议4份； - 二月内“买入”建议5份； - 三月内“买入”建议5份； - 六月内“买入”建议11份。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发、转载； - 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性； - 报告仅供参考，不构成投资建议； - 报告不承担因使用其内容而产生的任何损失责任。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806