20260402-中国银河-上汽集团-600104.SH-2025年年报业绩点评_业绩筑底企稳_自主和海外盈利提升可期_4页_1mb

上汽集团2025年年报业绩点评总结

核心内容

上汽集团于2026年4月2日发布2025年年度报告，全年实现营业总收入6562.44亿元，同比增长4.57%；归母净利润101.06亿元，同比增长506.45%；扣非归母净利润74.23亿元，实现大幅扭亏。2025年第四季度营业收入1872.53亿元，同比下降5%，但环比增长10.54%；归母净利润20.05亿元，同比增长138.25%；扣非归母净利润3亿元，同比增长104.65%。

主要观点

• 业绩筑底企稳：2025年公司整体业绩呈现稳定回升态势，盈利显著修复。
• 自主品牌销量提升：2025年自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占整体销量的65%。
• 新能源车与出口贡献增量：新能源车销量164.3万辆，同比增长33.1%；出口及海外销量107.1万辆，同比增长3.1%。
• 盈利能力改善显著：2025年综合毛利率10.09%，同比提升0.71个百分点；净利率2.70%，同比提升1.75个百分点。
• 2025Q4盈利进一步改善：综合毛利率达13.91%，同比提升3.5个百分点，环比提升4.92个百分点；净利率2.94%，实现转正，环比提升0.73个百分点。

关键信息

一、销量与收入表现

• 2025年整车销量：450.7万辆，同比增长12.3%。
• 自主品牌销量：292.8万辆，同比增长21.6%，占总销量65%。
• 新能源车销量：164.3万辆，同比增长33.1%。
• 出口及海外销量：107.1万辆，同比增长3.1%。
• 2025Q4收入表现：营业收入1872.53亿元，环比增长10.54%。

二、盈利改善原因

1. 降本控费：集团资源高效整合，自主品牌减亏显著。
2. 基数效应：2024年上汽通用计提资产减值准备，导致2025年利润基数较低。
3. 投资收益：上汽红岩完成司法重整并出表，带来投资收益35.32亿元。

三、2026年目标与展望

• 销量目标：2026年公司整体销量目标为500万辆，同比增长11%。
• 自主品牌目标：2026年销量目标为330万辆，同比增长13%。
• 合资品牌转型：上汽大众与上汽通用加速新能源转型，减轻资产包袱。
• 尚界品牌合作：与华为合作推出尚界品牌，2025年H5月销破万，2026年推出Z7，订单突破4万台，后续还将推出Z7T和中大型纯电+增程SUV等车型。

四、海外业务表现

• 海外销量增长：2025年海外销量107.1万辆，同比增长3.1%。
• MG品牌表现突出：在欧洲市场销量超过30万辆，成为欧洲最畅销的中国品牌之一；在澳新、中东、拉美、东南亚等18个国家乘用车市场排名前十。
• 海外毛利率提升：2025年海外毛利率12.88%，同比提升1.61个百分点，主要受益于出口价差和规模效应。

五、2026年投资建议

• 维持“推荐”评级：预计2026-2028年营收分别为7020.05亿元、7429.97亿元、7768.52亿元。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为116.95亿元、129.32亿元、137.03亿元。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.02元、1.13元、1.19元。
• PE预测：2026-2028年分别为14.07倍、12.72倍、12.00倍。

财务指标预测

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 新能源渗透率不及预期风险
• 产品销量不及预期风险
• 技术升级不及预期风险

附录：分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，拥有11年研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II榜单核心组员。
• 张渌荻：汽车行业分析师，拥有5年投资银行经验，2023年2月加入银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn
  • 深广地区：0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn