> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上汽集团2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容 上汽集团于2026年4月2日发布2025年年度报告，全年实现营业总收入6562.44亿元，同比增长4.57%；归母净利润101.06亿元，同比增长506.45%；扣非归母净利润74.23亿元，实现大幅扭亏。2025年第四季度营业收入1872.53亿元，同比下降5%，但环比增长10.54%；归母净利润20.05亿元，同比增长138.25%；扣非归母净利润3亿元，同比增长104.65%。 ## 主要观点 - **业绩筑底企稳**：2025年公司整体业绩呈现稳定回升态势，盈利显著修复。 - **自主品牌销量提升**：2025年自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占整体销量的65%。 - **新能源车与出口贡献增量**：新能源车销量164.3万辆，同比增长33.1%；出口及海外销量107.1万辆，同比增长3.1%。 - **盈利能力改善显著**：2025年综合毛利率10.09%，同比提升0.71个百分点；净利率2.70%，同比提升1.75个百分点。 - **2025Q4盈利进一步改善**：综合毛利率达13.91%，同比提升3.5个百分点，环比提升4.92个百分点；净利率2.94%，实现转正，环比提升0.73个百分点。 ## 关键信息 ### 一、销量与收入表现 - **2025年整车销量**：450.7万辆，同比增长12.3%。 - **自主品牌销量**：292.8万辆，同比增长21.6%，占总销量65%。 - **新能源车销量**：164.3万辆，同比增长33.1%。 - **出口及海外销量**：107.1万辆，同比增长3.1%。 - **2025Q4收入表现**：营业收入1872.53亿元，环比增长10.54%。 ### 二、盈利改善原因 1. **降本控费**：集团资源高效整合，自主品牌减亏显著。 2. **基数效应**：2024年上汽通用计提资产减值准备，导致2025年利润基数较低。 3. **投资收益**：上汽红岩完成司法重整并出表，带来投资收益35.32亿元。 ### 三、2026年目标与展望 - **销量目标**：2026年公司整体销量目标为500万辆，同比增长11%。 - **自主品牌目标**：2026年销量目标为330万辆，同比增长13%。 - **合资品牌转型**：上汽大众与上汽通用加速新能源转型，减轻资产包袱。 - **尚界品牌合作**：与华为合作推出尚界品牌，2025年H5月销破万，2026年推出Z7，订单突破4万台，后续还将推出Z7T和中大型纯电+增程SUV等车型。 ### 四、海外业务表现 - **海外销量增长**：2025年海外销量107.1万辆，同比增长3.1%。 - **MG品牌表现突出**：在欧洲市场销量超过30万辆，成为欧洲最畅销的中国品牌之一；在澳新、中东、拉美、东南亚等18个国家乘用车市场排名前十。 - **海外毛利率提升**：2025年海外毛利率12.88%，同比提升1.61个百分点，主要受益于出口价差和规模效应。 ### 五、2026年投资建议 - **维持“推荐”评级**：预计2026-2028年营收分别为7020.05亿元、7429.97亿元、7768.52亿元。 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为116.95亿元、129.32亿元、137.03亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.02元、1.13元、1.19元。 - **PE预测**：2026-2028年分别为14.07倍、12.72倍、12.00倍。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 656,244 | 702,005 | 742,997 | 776,852 | | 归母净利润(百万元) | 10,106 | 11,695 | 12,932 | 13,703 | | 综合毛利率(%) | 10.09 | 10.65 | 10.75 | 10.80 | | 净利率(%) | 2.70 | 2.50 | 2.40 | 2.40 | | EPS(元) | 0.88 | 1.02 | 1.13 | 1.19 | | PE | 16.28 | 14.07 | 12.72 | 12.00 | | PB | 0.55 | 0.54 | 0.52 | 0.51 | | EV/EBITDA | 2.53 | 2.28 | 1.88 | 1.80 | | PS | 0.25 | 0.24 | 0.22 | 0.21 | ## 风险提示 - **产业链价格波动风险** - **新能源渗透率不及预期风险** - **产品销量不及预期风险** - **技术升级不及预期风险** ## 附录：分析师信息 - **石金漫**：汽车行业首席分析师，拥有11年研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II榜单核心组员。 - **张渌荻**：汽车行业分析师，拥有5年投资银行经验，2023年2月加入银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - 深广地区：0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn