> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 研究员： 刘锦 从业资格：F0276812 交易咨询资格：Z0011862 联系方式：13633849418 <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>多(空)</td><td>推荐理由</td></tr><tr><td>农林畜</td><td>三油</td><td>豆油跌 棕油跌 菜油跌</td><td>【行情复盘】2月12日,春节长假前,交易所提高保证金,投资者离场增多,马盘走弱拖累,连 盘棕榈油领跌植物油板块。豆油主力合约Y2605合约报收于8082元/吨,按收盘价日环比下跌0.35%,日减仓 12182手;豆油次主力合约Y2609合约报收于8022元/吨,按收盘价日环比下跌0.37%,日增 仓2302手;棕榈油主力合约P2605合约收盘价8782元/吨,按收盘价日环比下跌1.39%,日减 仓16264手;棕榈油次主力合约P2609报收于8768元/吨,按收盘价日环比下跌1.33%,日减仓 6070手;菜籽油次主力合约012605合约报收于9047元/吨,按收盘价日环比下跌0.92%,日减仓8435手。菜籽油主力合约012609合约报收于9024元/吨,按收盘价日环比下跌0.87%,日减仓1339手。【重要资讯】1、纽约时间2月12日14:30(北京时间2月13日03:30),NYMEX交投活跃的3月原油期货 合约结算价每桶62.84美元,下跌1.79美元,跌幅2.77%。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,上周美国原油库存增加850万桶至4.288亿桶,远超分析师预期的79.3万桶增 幅。*IEA:全球石油需求增速将低于预期*国际能源署(IEA)周四表示,今年全球石油需求增 速将低于此前预期,同时预测尽管1月份供应中断导致减产,但仍将出现大量过剩。2、白宫公布美国与印度日前达成的临时贸易协议框架,印度取消或降低对美国工业产品以 及多种食品和农产品的灌水,美国将把对印度商品加征的所谓对等关税税率从25%降低至 18%。3、消息人士称,美国政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额,基本会遵 循其最初的提议,同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过 维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求,同时避免可能推高燃料成本的 措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间,接 近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。4、马来西亚棕榈油局MPOB公布的1月供需报告,整体偏多。马来西亚1月棕榈油进口为 32316吨,环比减少2.93%。马来西亚1月棕榈油产量为1577454吨,环比减少13.78%。马来 西亚1月棕榈油库存量为2815493吨,环比减少7.72%。马来西亚1月棕榈油出口为1484267 吨,环比增长11.44%。5、印度买家已经锁定2026年4-7月间大量豆油采购,15万吨/月南美豆油。6、马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示,1月马来西亚棕榈油产量环比下降</td></tr></table> <table><tr><td></td><td></td><td>13.08%,其中鲜果串(FFB)单产环比下降13.78%,出油率(OER)环比增加0.16%。7、船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚1月棕榈油出口量为1463069吨,较12月出口的1240587吨增加17.9%。其中对中国出口4.01万吨,较上月13.24万吨减少9.23万吨。8、印尼统计局周一表示,2025年印尼出口了2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油,同比增长9.09%;出口总额为244.2亿美元。统计局的数据不包括棕榈仁油、油脂化学品和生物柴9、截止到2026年第6周末,国内三大食用油库存总量为198.42万吨,周度下降0.97万吨,环比下降0.49%,同比下降4.12%。其中豆油库存为109.80万吨,周度增加0.68万吨,环比增加0.62%,同比增加10.16%;食用棕油库存为64.32万吨,周度增加0.39万吨,环比增加0.61%,同比增加52.38%;菜油库存为24.30万吨,周度下降2.04万吨,环比下降7.74%,同比下降62.66%。现货方面:截止2月12日,张家港豆油现货均价8530元/吨,环比上涨20元/吨;基差448元/吨,环比上涨48元/吨;广东棕榈油现货均价8900元/吨,环比下跌50元/吨,基差118元/吨,环比上涨74元/吨。棕榈油进口利润为-413.76元/吨。江苏地区四级菜油现货价格9860元/吨,环比下跌20元/吨,基差813元/吨,环比上涨64元/吨。油粕比:截止到2月12日,主力豆油和豆粕合约油粕比2.9【市场逻辑】外盘方面:EIA调低全球原油需求,令国际原油大跌3%,但是美印签署贸易协定,美大豆和美豆油有望出口印度,同时美国国内生柴政策补贴和用量有望提升,美豆对华出口增加,等多重利多叠加,美豆油不受原油下跌影响,继续保持良好的上涨态势。马来西亚棕榈油局公布的1月棕榈油供需报告整体偏多,库存下降超出预期,出口数量大幅增加,但是鉴于春节长假将至,市场交投谨慎,盘面并没有表现出较大欣喜,整体走势平淡。豆油方面,近两周工厂开机率维持在65%附近,豆油产量较多,因此工厂豆油库存即使减少,减幅也有限。本周小年,节前现货行情基本结束,基差报价以稳为主。市场关注节后,节后贸易商集中补库,这对基差报价有一定支撑,但是随着补库结束,传统的需求淡季到来,并且大豆拍卖500万吨的传言若成真,春节后大豆供应宽松,届时基差报价将承压。棕榈油方面,基本面上产量下降和出口增加呈现利多提振,但市场预期库存仍高达290万吨水平,这给盘面带来一定压力。菜籽油方面,当前内外围油脂市场缺乏新的炒作题材,对期价影响有限,预计节前郑油将维持宽幅震荡格局。现货方面,随着贸易商陆续放假,市场报价减少,现货价格主要随盘波动,基差报价呈现偏弱运行态势。【交易策略】单边方面:春节长假即将来临,外部宏观风险具有不可控性,市场避险意识上升,油脂节前保守观望为宜,日内交投。Y2605合约压力位8560,支撑位7400;Y2609合约压力位8692,支撑位7370;P2605合约压力位9418,支撑位7940;P2609合约压力位9696,支撑位7880;012605合约压力位9544,支撑位8250;012609合约压力位9400,支撑位8400。套利方面:暂无</td></tr><tr><td>两粕</td><td>豆粕涨菜粕涨</td><td>【行情复盘】2月12日,外盘走升提振,空基差,多盘面等因素叠加,双粕延续反弹。豆粕主力合约M2605报收于2790元/吨,按收盘价日环比上涨0.61%,日减仓76546手;豆粕次主力合约M2609报收于2898元/吨,按收盘价日环比上涨0.35%,日增仓</td></tr></table> 15109手； 菜粕主力合约RM2605合约报收于2303元/吨，按收盘价日环比上涨 $0.66\%$ ，日减仓37915手； 菜粕次主力合约RM2609合约报收于2349元/吨，按收盘价日环比上涨 $0.82\%$ ，日增仓951手。 # 【重要资讯】 1、美国农业部豆类2月供需报告整体利空，小幅上调巴西产量和全球大豆库存，但是由于美豆出口增加800万吨，推升美豆期价保持强劲上升态势。美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，1月预期为42.62亿蒲式耳；美国2025/2026年度压榨量25.7亿蒲，1月预期25.7亿蒲式耳；美国2025/26年度期末库存预期3.5亿蒲，市场分析师预期3.47亿蒲，1月预期3.5亿蒲。美国2025/2026年度大豆单产预期为53蒲式耳/英亩，1月53蒲式耳/英亩。2025/2026年度美豆出口量预期15.75亿蒲，1月预期15.75亿蒲；美豆数据未作调整。 2、巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，1月预期为1.78亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨，1月预期为4850万吨。 3、全球大豆库存为1.2551亿吨，市场预期为1.253亿吨，1月预估为1.2441亿吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨。如果预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长 $238\%$ ，创下历史同期最高纪录。 4、咨询机构AgRural：巴西2025/26年度大豆产量预计为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨。如果预测成为现实，将比2024/25年度的1.715亿吨提高 $5.54\%$ 。截至上周四（1月22日），2025/26年度巴西大豆收获进度为 $4.9\%$ ，上周 $2.0\%$ ，去年同期 $3.9\%$ 5、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）：截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成 $82\%$ ，高于一周前的 $75.5\%$ 。已播种大豆的生长状况良好。全国 $96.1\%$ 的大豆评级正常到优良，高于一周前的 $95.2\%$ ； $96.1\%$ 的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 $96\%$ 。与此同时，二季大豆播种进度达到意向面积的 $71.9\%$ ，高于一周前的 $57.9\%$ 。 6、截止到2026年第6周末，国内进口大豆库存总量为612.48万吨，较上周的673.34万吨减少60.86万吨，去年同期为595.22万吨，五周平均为687.73万吨。国内豆粕库存量为102.26万吨，较上周的94.70万吨增加7.56万吨，环比增加 $7.98\%$ ；合同量为532.55万吨，较上周的442.14万吨增加90.41万吨，环比增加 $20.45\%$ 。国内进口油菜籽库存总量为18.80万吨，较上周的21.80万吨减少3.00万吨，去年同期为58.50万吨，五周平均为15.32万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.30万吨，较上周的0.10万吨增加0.20万吨，环比增加 $200.00\%$ ；合同量为2.00万吨，较上周的1.50万吨增加0.50万吨，环比增加 $33.33\%$ 。 7、进口大豆拍卖跟踪：1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨，年份22、23、24、25年，分布在山东、河南、浙江、安徽、辽宁、河南、江苏、福建、广东、广西，实际成交1139605.33吨，底价3630/3650/3660/3690/3700/3710/3720/3730/3750/3760/3740/3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例 $100\%$ ，交货日期2026年3月1日-2026年4月30日。 现货方面：截止2月12日，豆粕现货报价3147元/吨，环比下跌43元/吨，成交量7000吨，豆粕基差报价3135元/吨，环比上涨22元/吨，成交量0吨，豆粕主力合约基差290元/吨，环比下跌17元/吨；菜粕现货报价2550元/吨，环比上涨20元/吨，成交量0吨，基差2518元/吨，环比上涨16元/吨，成交量0吨，菜粕 <table><tr><td></td><td></td><td></td><td>主力合约基差117元/吨,环比下跌5元/吨。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>榨利方面:美豆3月盘面榨利-525元/吨,现货榨利-211元/吨;巴西3月盘面榨利-85元/吨,现货榨利229元/吨。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>大豆到港成本:美湾3月船期到港成本张家港正常关税4090元/吨,巴西3月船期成本张家港3685元/吨。美湾3月船期CNF报价514美元/吨;巴西3月船期CNF报价462美元/吨。加拿大3月船期CNF报价548美元/吨;3月船期油菜籽广州港到港成本4593元/吨,环比下跌41元/吨。【市场逻辑】</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>外盘方面:美豆贸易前景改善推升美豆期价持续保持强劲走势。豆粕方面,随着春节临近,出于假期提保与避险考虑,部分机构主动调整仓位。盘面呈现近强远弱格局,叠加进口粮食收紧传言扰动,短线反弹,整体来看节前预计维持窄幅震荡。现货方面,油厂一口价随盘上调10-20元/吨。当前物流运输停滞,市场购销清淡,多数油厂进入停机状态。菜粕方面,国内油厂加菜籽远月买船积极,在后期进口量增加的担忧下,综合以上分析,虽然外部输入性成本上涨,但是国内拍卖预期压力和春节前备货尾声,国内双粕弱势窄幅振荡走势为主,节后大概率会承压下行。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>【交易策略】美豆上涨带动成本提振和国内进口粮食政策收紧,双粕延续大涨,但是鉴于春节长假即将到来,不建议大幅追多,已有多单逐步减持为宜。M2605合约压力位2858,支撑位2660;M2607合约压力位2840,支撑位2559;M2509合约压力位2920,支撑位2717;RM2605合约压力位2444,支撑位2220;RM2607合约压力位2429,支撑位2200;RM2609压力位2448,支撑位2274。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>套利方面:暂无</td></tr></table> # 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