> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四月长债冲高回落总结 ## 核心内容 2026年4月，中国国债市场整体呈现“冲高回落”的走势。国债期货在4月中旬因流动性宽松和资产配资资金推动而上涨，随后回落并有所反弹。国债现券收益率整体下行，尤其是长端品种，收益率曲线出现牛平走势，表明长端利率下行幅度大于短端。 ## 主要观点 - **国债期货走势**：4月中旬因流动性宽松和资金推动，长期国债期货价格连续上涨，创出高点，随后回落，再反弹，整体呈现冲高回落趋势。 - **国债现券收益率**：10年期国债收益率从1.82%下行至1.77%，30年期国债收益率从2.35%下行至2.24%。收益率曲线整体下移，长端收益率下行幅度较大。 - **经济数据表现**：一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，但增速放缓；固定资产投资同比增长1.7%，其中基建和制造业投资较快增长，房地产投资仍处回落区间；出口增速回落，与春节错期有关；社零增速低于预期，服务业生产指数增长有所放缓。 - **就业市场**：3月城镇调查失业率上升至5.4%，青年失业率升至16.9%，显示就业压力仍存。 - **货币政策**：4月资金利率显著下行，DR001和DR007均处于低位，流动性保持充裕，央行未出现紧缩迹象。 - **通胀预期**：CPI同比上涨1.0%，环比下跌0.7%，PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，显示通胀压力有限，但工业品价格持续上涨。 - **财政政策**：4月政府债券净融资增加，但前四个月净融资略有减少，主要因到期偿还量增加。 ## 关键信息 ### 国债收益率变动 | 品种 | 3月31日收益率(%) | 4月28日收益率(%) | 变动幅度 | |------|------------------|------------------|----------| | 2年期 | 1.27 | 1.26 | 下行1BP | | 5年期 | 1.54 | 1.49 | 下行5BP | | 10年期 | 1.82 | 1.77 | 下行5BP | | 30年期 | 2.35 | 2.24 | 下行11BP | ### 一季度经济数据概览 - **GDP**：同比增长5.0%，环比增长1.3%。 - **固定资产投资**：同比增长1.7%，其中基建投资同比增长8.9%，制造业投资同比增长4.1%，房地产投资同比下降11.2%。 - **出口**：3月同比增长2.5%，1-2月同比增长21.8%。 - **进口**：3月同比增长27.8%，1-2月同比增长19.8%。 - **社零**：3月同比增长1.7%，1-2月同比增长2.8%。 - **服务业生产指数**：3月同比增长5.0%，略低于1-2月。 - **工业企业利润**：1-3月同比增长15.5%，显示企业效益持续改善。 - **产能利用率**：一季度为73.6%，仍处于偏低水平。 - **CPI**：3月同比上涨1.0%，环比下跌0.7%，食品和服务价格季节性回落影响较大。 - **PPI**：3月同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，工业品价格持续上涨。 ### 货币政策与市场利率 - **M2**：3月末同比增长8.5%，低于市场预期。 - **M1**：3月末同比增长5.1%，低于市场预期。 - **资金利率**：4月DR001日加权平均降至1.22%，DR007降至1.33%。 - **LPR**：4月20日公布1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续11个月不变。 ### 市场展望 - **国债期货**：可能进入震荡格局，收益率处于适宜位置。 - **政策导向**：中央政治局会议强调稳中求进，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 - **通胀预期**：短期通胀压力不大，央行维持宽松政策。 - **市场情绪**：资金面充裕，短期供给端对通胀影响有限。 ## 结论 2026年4月，中国国债市场经历冲高回落，收益率曲线牛平，长端收益率下行明显。经济数据总体表现良好，但部分指标如社零、服务业生产指数、房地产投资等表现不及预期。货币政策保持宽松，资金利率显著下行，流动性充裕。整体来看，市场进入震荡阶段，国债期货价格或在当前收益率水平维持稳定。