20260428-国金证券-探路者-300005.SZ-Q1经营回暖_户外与芯片双驱动_4页_1mb

公司经营总结

核心内容

公司于2026年4月28日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现显著回暖趋势。2025年全年营收13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润0.79亿元，同比下降25.92%。2026年第一季度营收4.96亿元，同比增长39.41%；归母净利润0.56亿元，同比增长14.44%。公司依靠户外与芯片双主业驱动，展现出较强的市场竞争力与增长潜力。

主要观点

1. 业务表现

• 芯片板块：2026Q1营收同比增长206.92%，主要得益于公司对贝特莱与上海通途的收购，以及业务增长和合并范围扩大。芯片类产品营收为2.27亿元，同比增长2.31%。
• 户外板块：2026Q1营收同比增长8.02%，传统户外服装、鞋品及装备分别同比下降13.85%、21.97%、29.09%。公司正通过多维度战略升级推动户外业务复苏。

2. 盈利能力

• 毛利率：2025全年毛利率为47.39%，同比下降0.04个百分点；2026Q1毛利率为42.77%，同比下降6.07个百分点，主要因芯片业务毛利率低于户外业务。
• 净利率：2025全年净利率为3.94%，同比下降1.32个百分点；2026Q1净利率为13.22%，同比上升0.66个百分点，盈利水平显著回暖。
• ROE：2026Q1归母ROE为13.22%，同比提升明显。

3. 战略布局

• 公司自2021年起确立“户外+芯片”双主业发展战略，持续推动芯片业务的产业协同与市场拓展。
• 2025年12月完成对贝特莱与上海通途的收购，进一步扩展消费电子市场覆盖，优化客户结构，提升盈利水平。
• 2026年公司计划通过实控人定增注资，增强芯片与户外业务的扩张能力。

4. 财务预测

• 预计2026-2028年公司EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元。
• 2026年公司营收预计增长45.92%，净利润预计增长101.85%，盈利水平持续提升。

关键信息

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 芯片业务发展不及预期
• 定增落地进度不及预期

投资评级

• 分析师评级：公司当前维持“增持”评级。
• 市场平均评分：根据相关报告，市场平均评分1.83，对应“增持”评级。

附录：财务报表摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

总结

公司2026Q1业绩显著回暖，芯片业务快速发展，户外业务逐步复苏。公司双主业战略持续推进，通过收购与注资进一步增强芯片板块实力。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。