> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司经营总结 ## 核心内容 公司于2026年4月28日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现显著回暖趋势。2025年全年营收13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润0.79亿元，同比下降25.92%。2026年第一季度营收4.96亿元，同比增长39.41%；归母净利润0.56亿元，同比增长14.44%。公司依靠户外与芯片双主业驱动，展现出较强的市场竞争力与增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **芯片板块**：2026Q1营收同比增长206.92%，主要得益于公司对贝特莱与上海通途的收购，以及业务增长和合并范围扩大。芯片类产品营收为2.27亿元，同比增长2.31%。 - **户外板块**：2026Q1营收同比增长8.02%，传统户外服装、鞋品及装备分别同比下降13.85%、21.97%、29.09%。公司正通过多维度战略升级推动户外业务复苏。 ### 2. 盈利能力 - **毛利率**：2025全年毛利率为47.39%，同比下降0.04个百分点；2026Q1毛利率为42.77%，同比下降6.07个百分点，主要因芯片业务毛利率低于户外业务。 - **净利率**：2025全年净利率为3.94%，同比下降1.32个百分点；2026Q1净利率为13.22%，同比上升0.66个百分点，盈利水平显著回暖。 - **ROE**：2026Q1归母ROE为13.22%，同比提升明显。 ### 3. 战略布局 - 公司自2021年起确立“户外+芯片”双主业发展战略，持续推动芯片业务的产业协同与市场拓展。 - 2025年12月完成对贝特莱与上海通途的收购，进一步扩展消费电子市场覆盖，优化客户结构，提升盈利水平。 - 2026年公司计划通过实控人定增注资，增强芯片与户外业务的扩张能力。 ### 4. 财务预测 - 预计2026-2028年公司EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元。 - 2026年公司营收预计增长45.92%，净利润预计增长101.85%，盈利水平持续提升。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 13.81 | 20.15 | 23.59 | 27.72 | | 营收增长率 | -13.25% | 45.92% | 17.10% | 17.49% | | 归母净利润（亿元） | 0.79 | 1.59 | 2.10 | 2.80 | | 归母净利润增长率 | -25.92% | 101.85% | 31.92% | 32.93% | | 毛利率 | 47.39% | 42.77% | - | - | | 净利率 | 5.7% | 7.9% | 8.9% | 10.1% | | P/E | 121.16 | 91.12 | 69.07 | 51.96 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 芯片业务发展不及预期 - 定增落地进度不及预期 ## 投资评级 - **分析师评级**：公司当前维持“增持”评级。 - **市场平均评分**：根据相关报告，市场平均评分1.83，对应“增持”评级。 ## 附录：财务报表摘要 ### 损益表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入 | 1,391 | 1,592 | 1,381 | 2,015 | 2,359 | 2,772 | | 毛利 | 671 | 754 | 654 | 966 | 1,147 | 1,354 | | 归属于母公司的净利润 | 72 | 107 | 79 | 159 | 210 | 280 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 409 | 225 | 41 | 161 | 153 | 389 | | 投资活动现金净流 | -462 | -103 | -129 | -73 | -1,084 | -84 | | 筹资活动现金净流 | -58 | -65 | -41 | -102 | 795 | -240 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 764 | 748 | 577 | 560 | 421 | 484 | | 流动资产 | 1,855 | 1,811 | 1,481 | 1,690 | 2,773 | 2,946 | | 负债 | 531 | 675 | 712 | 822 | 1,759 | 1,704 | | 股东权益 | 2,106 | 1,949 | 2,007 | 2,153 | 2,342 | 2,594 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.081 | 0.121 | 0.089 | 0.180 | 0.238 | 0.316 | | 每股净资产 | 2.383 | 2.205 | 2.271 | 2.436 | 2.650 | 2.935 | | 净资产收益率（ROE） | 3.41% | 5.47% | 3.94% | 7.41% | 8.98% | 10.78% | | 总资产收益率（ROA） | 2.72% | 4.12% | 2.97% | 5.51% | 5.19% | 6.48% | ## 总结 公司2026Q1业绩显著回暖，芯片业务快速发展，户外业务逐步复苏。公司双主业战略持续推进，通过收购与注资进一步增强芯片板块实力。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。