20260707-华源证券-乔路铭-920079.BJ-汽车饰件配套主流及新势力车企供应链_受益于新能源轻量化结构性趋势_16页_1mb

乔路铭新股申购总结

核心内容概览

乔路铭是一家专注于汽车饰件研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品涵盖汽车内饰件、外饰件及配套模具。公司作为多家主流及新势力整车厂商的一级供应商，业务模式成熟，客户资源优质，具备较强的市场竞争力和行业地位。公司拟在北交所发行新股，募集资金用于扩建新能源汽车内外饰件产能及补充流动资金，整体发行信息及财务表现值得投资者关注。

主要观点

• 发行信息

  • 发行价格：14.36元/股
  • 发行市盈率：14.00X
  • 申购日：2026年7月8日
  • 发行数量：5,000万股
  • 发行后总股本：41,631.04万股
  • 发行比例：12.01%
  • 战略配售：500万股，占发行数量的10%
  • 网上发行：4,500万股，占发行数量的90%
  • 战略投资者：3家

• 募投项目

  • 项目名称：“乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）”、“汽车轻量化内外饰件智能制造项目（一期）”及补充流动资金
  • 项目总投资：6.58亿元
  • 拟投资金额：6.58亿元
  • 建设期：24个月
  • 项目达产后，预计形成年产365万套新能源汽车内外饰件的生产能力

• 客户结构与业务模式

  • 前五大客户销售收入占比：2025年达99.58%
  • 主要客户：吉利汽车（62.47%）、比亚迪汽车（35.54%）等
  • 产品结构：外饰件占比最高，2025年达65.81%，内饰件次之，模具占比最小
  • 业务模式：提供整体解决方案，包括产品同步设计、模具开发、制造等环节

• 财务表现

  • 2025年营业收入：31.71亿元
  • 2025年归母净利润：42,688.17万元
  • 营收增速：2021–2025年分别为+79.33%、+63.79%、+32.02%、-6.03%
  • 归母净利润增速：2021–2025年分别为+291.55%、+96.39%、+37.99%、+2.44%
  • 毛利率：2025年达23.70%，呈上升趋势
  • 净利率：2025年达13.46%

• 行业前景

  • 全球汽车内外饰件市场规模预计2031年将达到131亿美元
  • 中国新能源汽车销量快速增长，2025年达1,649万辆，渗透率47.9%
  • 中国零部件行业在全球排名第四，15家企业入选2024年全球百强

• 可比公司

  • 可比公司包括宁波华翔、新泉股份、模塑科技、常熟汽饰、峰璟股份、神通科技、一彬科技
  • 可比公司PE TTM均值为35X，乔路铭具备一定的估值优势

关键信息

1. 发行信息

2. 财务数据

3. 客户结构

4. 行业前景

• 全球汽车内外饰件市场规模预计2031年将达到131亿美元
• 中国新能源汽车销量持续增长，2025年达1,649万辆，同比增长约28.2%
• 中国零部件行业在全球排名第四，15家企业入选2024年全球百强

5. 申购建议

• 建议关注：公司深耕汽车饰件领域，具备完善的管理体系和优质客户资源，2025年营收与利润稳步增长，且募投项目有助于提升产能与市场竞争力。
• 可比公司PE TTM均值：35X，乔路铭具备一定的估值优势

风险提示

1. 客户集中风险

   • 前五大客户销售收入占比高达99.58%，若客户减少采购或合作关系变化，将影响公司业绩。

2. 毛利率下滑风险

   • 虽然毛利率保持稳定，但若原材料价格上涨、市场竞争加剧或主机厂降价政策影响，可能导致毛利率下滑。

3. 实际控制人不当控制风险

   • 实际控制人黄胜全持股92.47%，若其不当干预公司经营，可能影响公司独立性与决策效率。