> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品2025年报点评总结 ## 核心内容 安井食品在2025年实现营收161.9亿元，同比增长7.1%；归母净利润为13.6亿元，同比下降8.5%。剔除商誉减值影响后，归母净利润实现正增长。2025年第四季度（25Q4）营收48.2亿元，同比增长19.1%；归母净利润4.1亿元，同比下降6.3%，环比显著改善。 ## 主要观点 - **收入增长稳健，利润承压** 2025全年营收增长7.1%，主要得益于餐饮需求触底改善和公司新品推出，推动各品类收入加速增长。其中，速冻调制食品同比增长7.8%，速冻菜肴制品同比增长10.8%，速冻面米制品略有下降，但整体趋势向好。 新零售及电商渠道表现尤为亮眼，全年收入增长31.8%，25Q4增长50.1%，主要受益于与山姆、盒马、美团等平台的合作扩大。 经销渠道全年增长4.4%，25Q4增长19.2%，经销商数量同比增长13.5%，达到2290家，显示渠道扩张成效。 - **盈利能力改善，但受商誉减值影响** 2025年公司归母净利率为8.4%，同比下降1.4个百分点，主要由于商誉减值损失（新柳伍）影响。毛利率为21.6%，同比下降1.7个百分点，主因固定资产折旧及小龙虾原料成本上升。 销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率下降0.8个百分点，主要受益于促销费用和广告费用减少，以及股份支付费用分摊优化。 25Q4归母净利率为8.5%，同比仍下降2.3个百分点，但毛利率、销售费用率、管理费用率均有改善。 - **2026年展望：需求复苏与经营优化** 预计2026年Q1收入与利润端均有良好表现，主要受益于春节动销旺盛及公司持续减促提价策略。 全年来看，餐饮需求复苏趋势不变，公司有望通过减促降费、新产品和新渠道（如海外拓展）实现收入与利润的较快增长。 ## 关键信息 - **财务预测** - 2026~2028年收入增长率分别为11%、7%、7%，归母净利润增长率分别为25%、12%、10%。 - 2026~2028年PE分别为18X、17X、15X，估值处于历史底部，公司经营有望持续改善。 - **主要财务指标** | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 16,193 | 17,974 | 19,196 | 20,578 | | 归母净利润（百万元） | 1,359 | 1,700 | 1,902 | 2,086 | | 毛利率 | 21.6% | 21.8% | 22.3% | 22.5% | | 净利率 | 8.5% | 9.5% | 10.0% | 10.2% | | ROE | 8.8% | 10.4% | 11.1% | 11.7% | | P/E | 23.12 | 18.49 | 16.52 | 15.06 | - **风险提示** - 需求持续下行的风险 - 竞争加剧的风险 - 食品安全的风险 ## 投资建议 分析师刘光意维持“推荐”评级，认为公司经营有望持续改善，当前估值处于历史底部，具备投资价值。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：刘光意 - **所属机构**：中国银河证券研究院 - **研究领域**：食品饮料 - **联系方式**：021-20252650，liuguangyi_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130522070002 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** - 深广地区：0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：0755-83471683，chengxi_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：021-60387901，lincheng_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 相关研究 1. 【银河食饮】公司点评_安井食品_经销渠道降幅收窄，新渠道持续高增长 2. 【银河食饮】公司点评_安井食品_主业仍然承压，新渠道表现亮眼 3. 【银河食饮】公司点评_安井食品_经营短期调整，期待旺季改善