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安井食品2025年报点评总结

核心内容

安井食品在2025年实现营收161.9亿元，同比增长7.1%；归母净利润为13.6亿元，同比下降8.5%。剔除商誉减值影响后，归母净利润实现正增长。2025年第四季度（25Q4）营收48.2亿元，同比增长19.1%；归母净利润4.1亿元，同比下降6.3%，环比显著改善。

主要观点

• 收入增长稳健，利润承压
  2025全年营收增长7.1%，主要得益于餐饮需求触底改善和公司新品推出，推动各品类收入加速增长。其中，速冻调制食品同比增长7.8%，速冻菜肴制品同比增长10.8%，速冻面米制品略有下降，但整体趋势向好。
  新零售及电商渠道表现尤为亮眼，全年收入增长31.8%，25Q4增长50.1%，主要受益于与山姆、盒马、美团等平台的合作扩大。
  经销渠道全年增长4.4%，25Q4增长19.2%，经销商数量同比增长13.5%，达到2290家，显示渠道扩张成效。

• 盈利能力改善，但受商誉减值影响
  2025年公司归母净利率为8.4%，同比下降1.4个百分点，主要由于商誉减值损失（新柳伍）影响。毛利率为21.6%，同比下降1.7个百分点，主因固定资产折旧及小龙虾原料成本上升。
  销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率下降0.8个百分点，主要受益于促销费用和广告费用减少，以及股份支付费用分摊优化。
  25Q4归母净利率为8.5%，同比仍下降2.3个百分点，但毛利率、销售费用率、管理费用率均有改善。

• 2026年展望：需求复苏与经营优化
  预计2026年Q1收入与利润端均有良好表现，主要受益于春节动销旺盛及公司持续减促提价策略。
  全年来看，餐饮需求复苏趋势不变，公司有望通过减促降费、新产品和新渠道（如海外拓展）实现收入与利润的较快增长。

关键信息

• 财务预测

  • 2026~2028年收入增长率分别为11%、7%、7%，归母净利润增长率分别为25%、12%、10%。
  • 2026~2028年PE分别为18X、17X、15X，估值处于历史底部，公司经营有望持续改善。

• 主要财务指标

  指标	2025A	2026E	2027E	2028E
  营业收入（百万元）	16,193	17,974	19,196	20,578
  归母净利润（百万元）	1,359	1,700	1,902	2,086
  毛利率	21.6%	21.8%	22.3%	22.5%
  净利率	8.5%	9.5%	10.0%	10.2%
  ROE	8.8%	10.4%	11.1%	11.7%
  P/E	23.12	18.49	16.52	15.06

• 风险提示

  • 需求持续下行的风险
  • 竞争加剧的风险
  • 食品安全的风险

投资建议

分析师刘光意维持“推荐”评级，认为公司经营有望持续改善，当前估值处于历史底部，具备投资价值。

附录：分析师信息

• 分析师：刘光意
• 所属机构：中国银河证券研究院
• 研究领域：食品饮料
• 联系方式：021-20252650，liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522070002

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深广地区：0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：0755-83471683，chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：021-60387901，lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上

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