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文档总结：水泥市场分析（2013年9月）

核心内容

本文档是2013年9月14日由摩根士丹利美林（Merrill Lynch）发布的中国水泥市场分析报告，重点分析了中国南方与东部水泥市场在2013年第三季度的表现，并展望了第四季度的市场趋势。报告涵盖了多个水泥生产企业的情况，包括TCCI、CR Cement、Conch、CNBM等，分析了市场需求、价格变动、库存情况、运输成本、盈利能力及竞争格局。

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主要观点

南方市场表现更强劲

• 需求强劲：南方市场（如广西、广东）在9月的水泥出货量相比8月有所提升，且市场需求稳定。
• 库存控制良好：广西、广东等地水泥厂库存水平较低，预计在第四季度会有所增加，但整体仍处于可控范围。
• 价格上调：广东地区水泥价格在8月上调了20-30元/吨，预计第四季度可能再上调30-50元/吨。
• 区域竞争差异：南宁市场竞争激烈且价格较低，而贵港、梧州市场表现较好，价格较高。
• 市场结构集中：广西市场前三名企业（CR Cement、Conch、TCCI）的市场占有率已达65%，CR4（含CNBM）超过70%。

东部市场逐步复苏

• 需求恢复：东部市场在9月开始恢复，但尚未完全达到生产水平。
• 库存上升：受降雨和台风影响，库存水平在8月有所上升，但预计在第四季度将有所改善。
• 价格波动：东部地区水泥价格在8月经历三轮上调，但部分区域（如清远）价格出现下调。
• 运输限制：由于严格的超载检查，部分水泥厂的运输能力受限，影响销售。
• 市场前景乐观：随着天气改善和基建项目推进，预计第四季度需求将显著提升。

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关键信息

TCCI - Guigang

• 产能与生产：目前运营4条6000吨/日生产线，计划在第四季度提升产能至6300吨/日。
• 销售情况：8月销售量降至19万吨，但已逐步恢复；9月预计销售量可达1.3-1.4万吨。
• 价格与利润：水泥价格为310元/吨，熟料价格为290元/吨；预计第四季度价格可能再上调30-50元/吨。
• 库存管理：当前库存为170-180万吨（含港口库存），总库存容量为420万吨。
• 运输情况：贵港至珠江三角洲运输成本约30元/吨，且受天气影响较大。

CR Cement

• 市场表现：广西市场表现强劲，销售量在9月达到77万吨，预计第四季度价格将再上调。
• 产品结构：包装水泥占43.5%，熟料库存占比提升，水泥需求主要来自农村、城市化、水利和地铁项目。
• 价格调整：6月和7月分别上调包装水泥和散装水泥价格15元/吨，8月全等级上调25元/吨。
• 竞争与合作：与Conch在某些区域存在重叠，但CR Cement在某些区域（如兴业）占优。
• 产能扩张：CR Cement – Hepu项目进展缓慢，预计不会在2013年投产。

Conch - Yingde

• 销售与生产：目前日销售量约50万吨，需达到40-42万吨以平衡生产。
• 价格策略：水泥价格为300元/吨，熟料价格为260元/吨，预计第四季度可能再上调。
• 库存与运输：库存水平较低，运输成本约50元/吨至深圳，受水位影响较大。
• 盈利状况：1H13总利润为1亿元，预计第三季度利润将超过上半年。
• 产能利用：目前利用率为80%，计划在第四季度提高利用率。

Conch - Tongling

• 产能与布局：运营2条5000吨/日、2条10000吨/日、1条12000吨/日生产线，主要向下游销售。
• 价格与成本：熟料价格为260-270元/吨，生产成本约140元/吨，最低可达120元/吨。
• 销售情况：8月日均销售约650万吨，需达到750万吨以平衡生产。
• 库存管理：熟料库存约300万吨，总库存容量为500万吨。
• 利用效率：公司强调最大化利用率，以提升盈利能力。

Conch - Wuhu

• 产能与布局：运营4条5000吨/日和2条12000吨/日生产线，主要供应下游熟料研磨站。
• 销售情况：9月销售量恢复至90%产能，但本地销售仍较弱。
• 价格与成本：熟料价格为250-260元/吨，水泥价格为220元/吨，生产成本约120-130元/吨。
• 库存与运输：熟料库存较低，运输成本约40元/吨（从重庆至芜湖）。

CNBM - Anhui

• 市场表现：安徽市场销售量在9月恢复至90%产能，需求优于往年。
• 价格调整：8月熟料价格上调，但受大型研磨站压价影响，价格有所回落。
• 产能与库存：库存水平受生产线停运影响，但整体可控。
• 成本结构：熟料生产成本约120-130元/吨，人工、折旧等成本约20元/吨，财务成本低于10元/吨。
• 区域竞争：与Conch在某些区域存在竞争，但整体市场集中度较高。

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投资建议

• 整体展望：尽管第四季度水泥价格强劲上涨的可能性有所下降，但行业仍处于旺季，市场需求强劲。
• 推荐企业：
  • Conch：因其稳健的财务状况和良好的区域布局，是首选。
  • CR Cement：利用率提升、市场竞争力增强，是优选。
  • CNBM：因市场覆盖广且处于落后状态，预期表现优于同行。

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总结

2013年第三季度，中国水泥市场整体呈现复苏迹象，尤其在南方市场表现更为突出。尽管存在融资紧张和部分区域价格下调的负面因素，但市场需求稳定，价格上调预期强烈。各主要企业如Conch、CR Cement和TCCI均表现出较强的市场竞争力，且在第四季度有望进一步提升盈利水平。报告建议投资者继续关注这些企业，特别是其在旺季中的表现和价格调整能力。