20221028-湘财证券-半导体行业双周报_海外存储龙头削减资本支出预算_应对下游需求不振_7页_901kb

半导体行业双周报总结

核心内容

1. 下游需求疲软，存储颗粒价格持续下行

• 需求端影响：PC、智能手机和消费电子是存储颗粒需求的主要来源，合计占比超50%。
• 价格下滑情况：2022年前三季度，受下游需求疲软影响，存储产品去化承压，价格持续下跌。
  • DRAM产品：年初至今现货均价跌幅高于30%，其中16G（2G8）2666Mbps DDR4跌幅达37%，8G（512M16）2667Mbps DDR4跌幅达43.67%。
  • NAND Flash产品：各规格产品行业市场周度价格下滑幅度为25%-35%。
• 市场趋势：DRAM和NAND产品价格均进入下跌通道，且新品DDR5也面临价格下行压力。

2. 存储颗粒ASP下跌，业内龙头盈利表现不佳

• 美光：
  • 2022财年营收320.72亿美元，同比增长15.76%。
  • 2022FYQ4营收79.57亿美元，同比下滑27.96%。
  • DRAM产品营收同比下滑21.05%，NAND产品营收同比下滑14.36%。
  • DRAM产品ASP环比下跌10%-15%，NAND产品ASP环比下跌5%-10%。
  • 公司毛利率下滑至40.3%，同比下降8pcts，环比降低7.1pcts。
• SK海力士：
  • 2022年前三季度营收36.95亿元，同比增长20.71%。
  • 2022Q3营收10.98万亿韩元，同比下降7%。
  • DRAM产品营收下滑16.12%，NAND产品营收同比增长15.38%，但环比仍下跌25.31%。
  • DRAM和NAND产品ASP均下滑近20%。
  • 公司毛利率为35%，环比下行11pcts。
• 三星电子：
  • 2022Q3营收76万亿韩元，同比增长2.7%。
  • 营业利润为10.8万亿韩元，同比下跌31.7%，为近三年首次出现同比下滑。

3. 龙头削减短期资本支出，推进新品研发备战需求回暖

• 美光：
  • 预计2023FYQ1存储颗粒产品去化仍承压，DRAM和NAND产品面临量价齐跌风险。
  • 2023年资本支出预计约为80亿美元，同比下降超过30%。
  • 存储设备领域的资本支出同比下调近50%。
  • 小幅降低DRAM和NAND在特定领域的产能利用率。
  • 资本支出主要用于5-10年内的新增产能建设和新产品研发。
• SK海力士：
  • 预计2023年资本支出在10-20万亿韩元的上限范围内，同比减少50%以上。
  • 计划降低利润率较低产品的产能利用率。
  • 2023年将扩大238层4D NAND的量产。
  • 预计数据中心服务器对内存芯片的需求中长期将保持增长，公司将通过保持在DRAM技术领域的领先优势，巩固其在长期增长领域的市场地位。
• 集邦咨询预测：2023年三大存储龙头（三星、SK海力士、美光）的产出量同比增长率约为12%。

4. 投资建议

• 行业趋势：传统消费电子需求持续萎靡，但数据中心服务器和车规领域新增需求将带动存储产品增长。
• 中美科技摩擦：美国制裁新令可能对国内半导体产业造成短期冲击，但中长期来看，国产替代进程将加速。
• 建议关注点：
  • 存储龙头的新技术储备及新品入市动态。
  • 国内半导体企业在制造、存储器及CPU/GPU等领域的扩产及技术研发进展。
• 投资评级：维持行业增持评级。

5. 风险提示

• 下游市场需求不及预期。
• 上游原材料价格变动超预期。
• 宏观政策变化不及预期。
• 疫情冲击。

主要观点

• 存储行业面临传统需求疲软和价格下行的双重压力。
• 存储颗粒价格持续下滑导致主要厂商盈利承压，尤其是DRAM和NAND产品。
• 龙头企业削减资本支出以应对短期需求不足，同时加大新产品研发力度，为未来需求回暖做准备。
• 数据中心、车规等新兴领域将成为存储需求增长的主要驱动力。
• 国内半导体产业在中美科技摩擦背景下，国产替代进程有望加速。

关键信息

• 存储产品价格：DRAM和NAND价格均出现显著下跌，跌幅超过30%。
• 企业业绩表现：美光、SK海力士、三星电子均出现不同程度的营收和利润下滑。
• 资本支出调整：美光和SK海力士均大幅削减资本支出，以减少短期供给，备战需求回暖。
• 未来展望：2023年下半年客户库存改善后，存储需求或出现反弹。
• 行业评级：维持增持评级，关注新技术和国产替代进展。