> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农林牧渔 # 农业行业周报 同步大市-A（维持 猪价淡季回调，或加速生猪行业去产能 2026年3月4日 行业研究/行业周报 农林牧渔行业近一年市场表现 资料来源：常闻 <table><tr><td>首选股票</td><td></td><td>评级</td></tr><tr><td>002311.SZ</td><td>海大集团</td><td>买入-A</td></tr><tr><td>002299.SZ</td><td>圣农发展</td><td>买入-B</td></tr><tr><td>300498.SZ</td><td>温氏股份</td><td>买入-B</td></tr><tr><td>301498.SZ</td><td>乖宝宠物</td><td>增持-A</td></tr><tr><td>002891.SZ</td><td>中宠股份</td><td>增持-A</td></tr><tr><td>605296.SH</td><td>神农集团</td><td>增持-B</td></tr><tr><td>603477.SH</td><td>巨星农牧</td><td>增持-B</td></tr></table> # 相关报告： 【山证农林牧渔】猪价在旺季后或存回调压力-农业行业周报（260202-260208）2026.2.10 【山证农林牧渔】猪价近期旺季活跃， 旺季后或仍承压-行业周报（260126-260201）2026.2.3 # 分析师： 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com > 本周（2月24日-3月1日），沪深300指数涨跌幅为 $1.08\%$ ，农林牧渔板块涨跌幅为 $4.01\%$ ，板块排名第14；子行业中其他种植业、种子、果蔬加工、肉鸡养殖、食品及饲料添加剂表现位居前五。 > 本周猪价环比下跌，自繁自养生猪养殖利润亏损。截至2月28日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.7/11.51/10.93元/公斤，环比分别 $-5.73\% / -3.76\% / -12.07\%$ ；平均猪肉价格为17.54元/公斤，环比 $-3.52\%$ ；截至2月6日，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比持平。截至2月27日，自繁自养利润为-159.65元/头，环比下滑约61.33元/头；外购仔猪养殖利润为20.83元/头，环比下滑约32.27元/头。 > 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（3）公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际。 > 生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 > 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展：公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本有效下降；渠道方面，公司产品在C端、餐饮等高价值渠道上的占比不断提升，收入结构不断优化；当前处于PB估值的底部区域。 > 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域。随着行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争或将从重营销逐渐转向重研发和供应链。建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份。 > 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 # 目录 1.农业板块本周行情回顾 5 2.行业数据 6 2.1生猪养殖 6 2.2家禽养殖 9 2.3饲料加工 10 2.4水产养殖 11 2.5种植与粮油加工 12 2.6宠物行业动态 16 3.农业上市公司公告 18 4.风险提示 19 # 图表目录 图1：本周各行业板块涨跌幅 5 图2：本周农业各子行业涨跌幅 6 图3：农业板块本周前十领涨个股 6 图4：农业板块本周前十领跌个股 6 图5：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤） 图6：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤） 图7：自繁自养的生猪养殖利润（元/头） 图8：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头） 7 图9：国内仔猪价格走势（单位：元/千克） 8 图10：二元母猪均价（元/公斤） 8 图11：我国能繁母猪存栏量（万头） 8 图12：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势 8 图13：国内白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤） 9 图14：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽） 9 图15：白羽肉毛鸡养殖利润（元/羽） 10 图16：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤） 10 图17：育肥猪配合饲料平均价（元/公斤） 10 图18：肉鸡配合料平均价（元/公斤） 10 图19：蛋鸡配合料平均价（元/公斤） 11 图20：全国饲料当月总产量（万吨） 11 图21：水产批发市场海参大宗价（元/公斤） 11 图22：水产批发市场对虾大宗价（元/公斤） 11 图23：水产批发市场鲈鱼大宗价（元/公斤） 12 图24：草鱼、鲫鱼批发价（元/公斤） 12 图25：鲤鱼、鲢鱼批发价（元/公斤） 12 图26：鱼粉国际现货价（美元/吨） 12 图27：国内玉米现货价（元/吨） 13 图28：国内大豆现货价（元/吨） 13 图29：国内小麦现货价（元/吨） 13 图30：国内豆粕现货价（元/吨） 13 图31：国内豆油现货价（元/吨） 14 图32：国内菜油现货价（元/吨） 14 图33：金针菇价格（元/公斤） 14 图34：杏鲍菇价格（元/公斤） 14 图35：国内白糖价格（元/吨） 15 图36：国际原糖现货价格（美分/磅） 15 图37：全球和中国玉米供需平衡表 15 图38：全球和中国大豆供需平衡表 15 图39：全球和中国小麦供需平衡表 16 图40：全球和中国大米供需平衡表 16 表 1: 农业上市公司 2025 年业绩快报一览 (单位：亿元,%) # 1.农业板块本周行情回顾 本周（2月24日-3月1日），沪深300指数涨跌幅为 $1.08\%$ ，农林牧渔板块涨跌幅为 $4.01\%$ ，板块排名第14；子行业中其他种植业、种子、果蔬加工、肉鸡养殖、食品及饲料添加剂表现位居前五。 行业涨跌幅前十公司包括：亚盛集团（17.46%）、*ST绿康（13.23%）、冠农股份（12.80%）、新赛股份（12.79%）、众兴菌业（12.29%）、贤丰控股（12.24%）、路德环境（11.53%）、平潭发展（11.51%）、神农种业（11.02%）、华资实业（10.68%）。 行业涨跌幅后十公司包括：中水渔业（-4.25%）、国联水产（-3.85%）魔芋致-3.48%）、中宠股份（-1.83%）、播恩集团（-1.69%）、京粮B（-0.99%）、开创国际（-0.72%）、博闻科技（-0.56%）、驱动力（-0.33%）、深粮B（-0.29%）。 图1：本周各行业板块涨跌幅 资料来源：Wind、山西证券研究所 图2：本周农业各子行业涨跌幅 资料来源：Wind、山西证券研究所 图3：农业板块本周前十领涨个股 资料来源：Wind、山西证券研究所 图4：农业板块本周前十领跌个股 资料来源：Wind、山西证券研究所 # 2.行业数据 # 2.1生猪养殖 本周猪价环比下跌，自繁自养生猪养殖利润亏损。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至2 月28日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.7/11.51/10.93元/公斤，环比分别 $-5.73\% / -3.76\% / -12.07\%$ ；平均猪肉价格为17.54元/公斤，环比（2月14日） $-3.52\%$ ；截至2月6日，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比持平。截至2月27日，自繁自养利润为-159.65元/头，环比下滑约61.33元/头；外购仔猪养殖利润为20.83元/头，环比下滑约32.27元/头。（注：由于春节数据缺失，本篇所述“环比”多数指的是相较2月13日数据变化情况，若有特殊会另加说明。） 图5：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图6：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图7：自繁自养的生猪养殖利润（元/头） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图8：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图9：国内仔猪价格走势（单位：元/千克） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图10：二元母猪均价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图11：我国能繁母猪存栏量（万头） 图12：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势 资料来源：Wind、山西证券研究所（2025年11月数据未披露） <table><tr><td>生猪销量(万头)</td><td>唐人神</td><td>牧原股份</td><td>温氏股份</td><td>徽农生物</td><td>天邦食品</td><td>正邦科技</td><td>新希望</td><td>天康生物</td><td>金新农</td><td>大北农</td><td>东瑞股份</td><td>神农集团</td><td>京基智农</td><td>华统股份</td><td>巨星农牧</td><td>新五丰</td><td></td></tr><tr><td>2024年1月</td><td>32.82</td><td rowspan="2">1054.0</td><td>263.74</td><td rowspan="2">75.24</td><td>70.15</td><td>42.98</td><td>172.48</td><td>23.21</td><td>13.32</td><td>63.50</td><td>5.78</td><td>19.51</td><td>17.19</td><td>23.59</td><td rowspan="12"></td><td rowspan="12">1-12月生猪销售量 416.63万头</td><td></td></tr><tr><td>2024年2月</td><td>27.20</td><td>192.21</td><td>40.12</td><td>22.08</td><td>130.88</td><td>15.60</td><td>7.77</td><td>32.67</td><td>4.58</td><td>13.09</td><td>13.65</td><td>18.46</td><td></td></tr><tr><td>2024年3月</td><td>34.68</td><td>547.1</td><td>262.05</td><td>21.17</td><td>40.90</td><td>27.21</td><td>152.55</td><td>25.92</td><td>12.17</td><td>49.03</td><td>6.28</td><td>17.08</td><td>15.21</td><td>23.64</td><td></td></tr><tr><td>2024年4月</td><td>31.54</td><td>545.0</td><td>248.29</td><td>15.52</td><td>45.52</td><td>18.15</td><td>147.62</td><td>24.09</td><td>10.56</td><td>51.83</td><td>5.41</td><td>17.11</td><td>19.20</td><td>20.15</td><td></td></tr><tr><td>2024年5月</td><td>32.69</td><td>586.0</td><td>237.89</td><td>14.28</td><td>55.63</td><td>24.75</td><td>136.68</td><td>25.43</td><td>9.52</td><td>51.96</td><td>6.99</td><td>18.76</td><td>22.76</td><td>27.23</td><td></td></tr><tr><td>2024年6月</td><td>29.35</td><td>506.8</td><td>233.25</td><td>11.82</td><td>49.51</td><td>23.75</td><td>128.65</td><td>25.90</td><td>6.55</td><td>35.83</td><td>6.35</td><td>23.68</td><td>16.59</td><td>20.57</td><td></td></tr><tr><td>2024年7月</td><td>28.50</td><td>615.8</td><td>232.33</td><td>12.55</td><td>52.94</td><td>22.99</td><td>126.20</td><td>22.13</td><td>9.30</td><td>46.58</td><td>6.59</td><td>19.85</td><td>16.19</td><td>20.20</td><td></td></tr><tr><td>2024年8月</td><td>30.34</td><td>624.1</td><td>235.40</td><td>11.83</td><td>51.75</td><td>27.70</td><td>127.75</td><td>23.95</td><td>10.02</td><td>41.82</td><td>7.83</td><td>17.37</td><td>19.85</td><td>20.04</td><td></td></tr><tr><td>2024年9月</td><td>32.02</td><td>535.8</td><td>251.05</td><td>14.66</td><td>43.64</td><td>38.08</td><td>119.24</td><td>28.17</td><td>9.39</td><td>54.42</td><td>8.37</td><td>19.91</td><td>22.81</td><td>20.93</td><td></td></tr><tr><td>2024年10月</td><td>49.74</td><td>649.8</td><td>267.20</td><td>10.97</td><td>48.44</td><td>54.36</td><td>125.34</td><td>28.43</td><td>9.75</td><td>65.21</td><td>9.80</td><td>20.28</td><td>18.29</td><td>20.07</td><td></td></tr><tr><td>2024年11月</td><td>49.50</td><td>638.3</td><td>290.80</td><td>9.16</td><td>46.30</td><td>53.26</td><td>125.96</td><td>28.54</td><td>9.22</td><td>70.52</td><td>8.18</td><td>19.34</td><td>13.27</td><td>20.10</td><td></td></tr><tr><td>2024年12月</td><td>55.24</td><td>857.8</td><td>304.07</td><td>12.64</td><td>54.25</td><td>59.37</td><td>159.15</td><td>31.50</td><td>12.53</td><td>76.76</td><td>11.29</td><td>21.15</td><td>19.61</td><td>20.82</td><td></td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>45.91</td><td rowspan="2">1146.1</td><td>289.97</td><td>12.30</td><td>43.72</td><td>57.14</td><td>149.87</td><td>29.80</td><td>11.89</td><td>38.40</td><td>9.13</td><td>22.76</td><td>13.91</td><td>21.49</td><td>25.37</td><td rowspan="6">1-6月生猪销售量 243.33万头</td><td rowspan="6"></td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>39.84</td><td>259.83</td><td>9.73</td><td>50.76</td><td>45.07</td><td>114.00</td><td>25.79</td><td>9.34</td><td>28.19</td><td>10.09</td><td>28.14</td><td>16.48</td><td>21.94</td><td>24.03</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>40.49</td><td>693.5</td><td>309.55</td><td>13.15</td><td>53.52</td><td>62.56</td><td>155.07</td><td>25.47</td><td>12.03</td><td>38.21</td><td>11.98</td><td>35.14</td><td>18.75</td><td>22.82</td><td>33.90</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>43.52</td><td>657.3</td><td>317.57</td><td>13.28</td><td>47.09</td><td>60.98</td><td>159.60</td><td>24.47</td><td>10.65</td><td>33.55</td><td>17.05</td><td>22.73</td><td>18.66</td><td>20.82</td><td>32.86</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>48.28</td><td>640.6</td><td>315.54</td><td>15.62</td><td>50.09</td><td>63.86</td><td>133.39</td><td>22.97</td><td>8.11</td><td>38.63</td><td>15.54</td><td>23.28</td><td>20.77</td><td>20.01</td><td>32.80</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>41.32</td><td>701.9</td><td>300.73</td><td>14.24</td><td>50.63</td><td>68.05</td><td>133.00</td><td>24.31</td><td>11.22</td><td>37.52</td><td>12.71</td><td>21.90</td><td>17.64</td><td>20.04</td><td>41.99</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>35.16</td><td>635.5</td><td>316.48</td><td>14.26</td><td>53.67</td><td>69.52</td><td>130.25</td><td>22.35</td><td>7.94</td><td>29.00</td><td>12.02</td><td>17.47</td><td>20.36</td><td>19.56</td><td>32.41</td><td>35.04</td><td></td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>40.61</td><td>700.1</td><td>324.57</td><td>15.01</td><td>52.97</td><td>66.97</td><td>133.78</td><td>26.38</td><td>10.80</td><td>35.22</td><td>9.48</td><td>16.64</td><td>18.96</td><td>20.51</td><td>34.89</td><td>34.14</td><td></td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>41.09</td><td>557.3</td><td>332.53</td><td>16.44</td><td>61.27</td><td>79.07</td><td>139.42</td><td>26.69</td><td>11</td><td>37.37</td><td>9.99</td><td>22.9</td><td>22.05</td><td>20.23</td><td>35.18</td><td>43.04</td><td></td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>61.92</td><td>707.6</td><td>389.28</td><td>19.02</td><td>68.60</td><td>90.78</td><td>168.51</td><td>30.35</td><td>16.28</td><td>46.00</td><td>13.66</td><td>33.54</td><td>23.33</td><td>24.25</td><td>45.94</td><td>61.00</td><td></td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>45.65</td><td>660.2</td><td>435.35</td><td>15.77</td><td>67.79</td><td>86.83</td><td>156.75</td><td>30.86</td><td>15.68</td><td>41.51</td><td>12.81</td><td>31.51</td><td>20.23</td><td>24.74</td><td>52.08</td><td>57.55</td><td></td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>49.46</td><td>698.0</td><td>456.29</td><td>16.23</td><td>66.23</td><td>102.86</td><td>180.89</td><td>29.59</td><td>22.58</td><td>46.58</td><td>13.28</td><td>31.41</td><td>20.16</td><td>24.83</td><td>66.64</td><td>68.14</td><td></td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>44.51</td><td>700.9</td><td>296.36</td><td>16.66</td><td>68.2</td><td>92.75</td><td>112.18</td><td>30</td><td>19.09</td><td>47.12</td><td>16.28</td><td>29.53</td><td>25.02</td><td>24.68</td><td>40.44</td><td>45.17</td><td></td></tr></table> 资料来源：公司公告、Wind、山西证券研究所（注：大北农2025年及以后生猪出栏量指控股公司，不包括参股公司） # 2.2家禽养殖 本周白羽鸡价格环比下跌，单羽养殖利润盈利。截至2月27日，白羽肉鸡周度价格为7.47元/公斤，环比 $-0.13\%$ ；截至2月27日，肉鸡苗价格为2.87元/羽，环比 $+19.58\%$ ；截至2月27日，毛鸡养殖利润为0.40元/羽，环比增加0.60元/羽。截至2月27日，鸡蛋价格为7元/公斤，环比 $-10.26\%$ 。 图13：国内白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图14：白羽商品代肉鸡苗平均价（元/羽） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图15：白羽肉毛鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图16：国内鸡蛋市场零售价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 # 2.3 饲料加工 主要饲料均价环比持平。截至2月12日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤，环比上周持平。截至2月27日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，环比上周持平；蛋鸡配合料均价为2.80元/公斤，环比上周持平。 图17：育肥猪配合饲料平均价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图18：肉鸡配合料平均价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图19：蛋鸡配合料平均价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图20：全国饲料当月总产量（万吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 # 2.4水产养殖 海水产品方面，截至2月27日，海参价格为110元/千克，环比上周（2月20日）- $15.38\%$ ；对虾价格为300元/千克，环比上周（2月20日） $-6.25\%$ 。淡水产品方面，截至12月19日，鲈鱼价格为48元/千克，环比上周持平；截至2月20日，草鱼价格为17.22元/公斤，环比 $+0.29\%$ ；鲫鱼价格为21.78元/公斤，环比 $+0.32\%$ ；鲤鱼价格为14.44元/公斤，环比 $+0.35\%$ ；鲢鱼价格为14.80元/公斤，环比 $+0.75\%$ 。截至2月12日，国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周（2月5日）持平。 图21：水产批发市场海参大宗价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图22：水产批发市场对虾大宗价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图23：水产批发市场鲈鱼大宗价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图24：草鱼、鲫鱼批发价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图25：鲤鱼、鲢鱼批发价（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图26：鱼粉国际现货价（美元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 # 2.5 种植与粮油加工 本周主粮价格涨跌不一。截至2月28日，玉米现货价格为2390.78元/吨，环比（2月14日） $+0.78\%$ ；大豆现货价格为4072.11元/吨，环比（2月14日）持平；小麦现货价格为2534.89元/吨，环比（2月14日） $+0.16\%$ ；豆粕现货价格为3163.14元/吨，环比（2月14日） $-0.14\%$ 。截至2月28日，豆油价格为8645.26元/吨，环比（2月14日） $+1.77\%$ ；菜油价 格为10086.25元/吨，环比（2月14日） $+1.61\%$ 。菌类产品方面，截至2月27日，金针菇价格为7.00元/公斤，环比持平；杏鲍菇价格为6.60元/公斤，环比持平。 截至2月27日，白糖经销价格为5313.33元/吨，环比上周（2月20日） $0.06\%$ ；截至2月12日，原糖国际现货价为13.62美分/磅，环比上周（2月5日） $-3.81\%$ 。 图27：国内玉米现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图28：国内大豆现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图29：国内小麦现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图30：国内豆粕现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图31：国内豆油现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图32：国内菜油现货价（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图33：金针菇价格（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图34：杏鲍菇价格（元/公斤） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图35：国内白糖价格（元/吨） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图36：国际原糖现货价格（美分/磅） 资料来源：Wind、山西证券研究所 图37：全球和中国玉米供需平衡表 <table><tr><td>全球玉米</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/26E(2月值)</td><td>2025/26E(上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>174.80</td><td>209.78</td><td>311.44</td><td>351.96</td><td>340.97</td><td>322.37</td><td>307.42</td><td>292.94</td><td>314.25</td><td>305.36</td><td>315.26</td><td>294.35</td><td>294.7</td><td>-0.12%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>1,016.03</td><td>973.45</td><td>1,123.30</td><td>1,080.10</td><td>1,124.92</td><td>1,119.68</td><td>1,129.42</td><td>1,215.93</td><td>1164.18</td><td>1231.14</td><td>1230.58</td><td>1295.91</td><td>1296.01</td><td>-0.01%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>125.17</td><td>139.25</td><td>135.59</td><td>149.93</td><td>164.42</td><td>167.76</td><td>184.86</td><td>184.45</td><td>173.45</td><td>197.62</td><td>186.14</td><td>192.08</td><td>190.22</td><td>0.98%</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>百万吨</td><td>584.70</td><td>601.78</td><td>656.07</td><td>672.36</td><td>703.88</td><td>715.65</td><td>723.87</td><td>743.16</td><td>735.41</td><td>769.95</td><td>786.67</td><td>814.63</td><td>813.24</td><td>0.17%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>981.01</td><td>968.23</td><td>1,084.12</td><td>1,090.45</td><td>1,144.82</td><td>1,135.57</td><td>1,144.01</td><td>1,198.37</td><td>1173.66</td><td>1221.24</td><td>1251.5</td><td>1301.29</td><td>1299.8</td><td>0.11%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>142.20</td><td>119.74</td><td>160.05</td><td>148.24</td><td>181.71</td><td>172.33</td><td>182.70</td><td>206.64</td><td>180.4</td><td>192.65</td><td>187.14</td><td>206.55</td><td>205.11</td><td>0.70%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>209.82</td><td>215.00</td><td>350.63</td><td>341.60</td><td>321.07</td><td>306.48</td><td>292.83</td><td>310.50</td><td>304.77</td><td>315.26</td><td>294.35</td><td>288.98</td><td>290.91</td><td>-0.66%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>21.39%</td><td>22.21%</td><td>32.34%</td><td>31.33%</td><td>28.05%</td><td>26.99%</td><td>25.60%</td><td>25.91%</td><td>25.97%</td><td>25.81%</td><td>23.52%</td><td>22.21%</td><td>22.38%</td><td>-0.78%</td></tr><tr><td>中国玉米</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/26E(2月值)</td><td>2025/26E(上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>81.32</td><td>100.47</td><td>212.02</td><td>223.02</td><td>222.53</td><td>210.18</td><td>200.53</td><td>205.70</td><td>209.14</td><td>206.02</td><td>211.19</td><td>191.93</td><td>191.93</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>215.65</td><td>224.63</td><td>263.61</td><td>259.07</td><td>257.17</td><td>260.78</td><td>260.67</td><td>272.55</td><td>277.2</td><td>288.84</td><td>294.92</td><td>301.24</td><td>301.24</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>5.52</td><td>3.17</td><td>2.46</td><td>3.46</td><td>4.48</td><td>7.58</td><td>29.51</td><td>21.88</td><td>18.71</td><td>23.33</td><td>1.82</td><td>8</td><td>8</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>百万吨</td><td>140.00</td><td>153.50</td><td>185.00</td><td>187.00</td><td>191.00</td><td>193.00</td><td>203.00</td><td>209.00</td><td>218</td><td>225</td><td>234</td><td>239</td><td>239</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>202.00</td><td>217.50</td><td>255.00</td><td>263.00</td><td>274.00</td><td>278.00</td><td>285.00</td><td>291.00</td><td>299</td><td>307</td><td>316</td><td>321</td><td>321</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.08</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>0</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>100.47</td><td>110.77</td><td>223.02</td><td>222.53</td><td>210.16</td><td>200.53</td><td>205.70</td><td>209.14</td><td>206.04</td><td>211.19</td><td>191.93</td><td>180.15</td><td>180.15</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>49.74%</td><td>50.93%</td><td>87.46%</td><td>84.61%</td><td>76.70%</td><td>72.13%</td><td>72.18%</td><td>71.87%</td><td>68.91%</td><td>68.79%</td><td>60.74%</td><td>56.12%</td><td>56.12%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：USDA、山西证券研究所 图38：全球和中国大豆供需平衡表 <table><tr><td>全球大豆</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/26E(2月值)</td><td>2025/26E(上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>61.65</td><td>77.89</td><td>80.41</td><td>94.83</td><td>100.66</td><td>114.10</td><td>95.10</td><td>100.27</td><td>93.48</td><td>101.78</td><td>115.08</td><td>123.66</td><td>123.4</td><td>0.21%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>319.60</td><td>313.77</td><td>349.31</td><td>342.09</td><td>361.04</td><td>339.89</td><td>368.60</td><td>360.41</td><td>378.24</td><td>396.35</td><td>427.15</td><td>428.18</td><td>425.68</td><td>0.59%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>124.36</td><td>133.33</td><td>144.22</td><td>153.26</td><td>145.88</td><td>164.97</td><td>165.49</td><td>155.51</td><td>168.56</td><td>178.42</td><td>179.49</td><td>185.99</td><td>186.04</td><td>-0.03%</td></tr><tr><td>压榨量</td><td>百万吨</td><td>264.07</td><td>275.36</td><td>287.28</td><td>294.64</td><td>298.53</td><td>312.48</td><td>315.82</td><td>314.50</td><td>315.6</td><td>331.16</td><td>359.22</td><td>368.03</td><td>366.43</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>301.85</td><td>314.15</td><td>330.61</td><td>338.07</td><td>344.28</td><td>358.40</td><td>363.97</td><td>363.94</td><td>366.7</td><td>383.64</td><td>413.74</td><td>424.74</td><td>423.14</td><td>0.38%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>126.22</td><td>132.56</td><td>147.50</td><td>153.07</td><td>148.83</td><td>165.06</td><td>164.86</td><td>154.22</td><td>171.79</td><td>177.84</td><td>184.33</td><td>187.57</td><td>187.57</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>77.53</td><td>78.28</td><td>95.82</td><td>99.05</td><td>114.48</td><td>95.49</td><td>100.35</td><td>98.03</td><td>101.79</td><td>115.08</td><td>123.66</td><td>125.51</td><td>124.41</td><td>0.88%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>25.68%</td><td>24.92%</td><td>28.98%</td><td>29.30%</td><td>33.25%</td><td>26.64%</td><td>27.57%</td><td>26.94%</td><td>27.76%</td><td>30.00%</td><td>29.89%</td><td>29.55%</td><td>29.40%</td><td>0.50%</td></tr><tr><td>中国大豆</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/62(E(2月值)</td><td>2025/26E(上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>13.85</td><td>17.01</td><td>17.14</td><td>20.12</td><td>23.06</td><td>19.46</td><td>24.61</td><td>30.86</td><td>25.15</td><td>32.34</td><td>43.31</td><td>44.49</td><td>44.49</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>12.15</td><td>11.79</td><td>13.64</td><td>15.28</td><td>15.97</td><td>18.10</td><td>19.60</td><td>16.40</td><td>20.28</td><td>20.84</td><td>20.65</td><td>20.9</td><td>20.9</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>78.35</td><td>83.23</td><td>93.50</td><td>94.10</td><td>82.54</td><td>98.53</td><td>99.74</td><td>90.50</td><td>104.5</td><td>112</td><td>108</td><td>112</td><td>112</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>压榨量</td><td>百万吨</td><td>74.50</td><td>81.50</td><td>88.00</td><td>90.00</td><td>85.00</td><td>91.50</td><td>93.00</td><td>87.90</td><td>96</td><td>99</td><td>103.5</td><td>108</td><td>108</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>87.20</td><td>95.00</td><td>103.50</td><td>106.30</td><td>102.00</td><td>109.20</td><td>112.74</td><td>108.40</td><td>117.5</td><td>121.8</td><td>127.4</td><td>132.9</td><td>132.9</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>0.14</td><td>0.11</td><td>0.11</td><td>0.13</td><td>0.12</td><td>0.09</td><td>0.07</td><td>0.10</td><td>0.09</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>17.01</td><td>16.91</td><td>20.66</td><td>23.06</td><td>19.46</td><td>26.80</td><td>31.15</td><td>29.25</td><td>32.34</td><td>43.31</td><td>44.49</td><td>44.39</td><td>44.39</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>19.51%</td><td>17.80%</td><td>19.96%</td><td>21.69%</td><td>19.08%</td><td>24.54%</td><td>27.63%</td><td>26.98%</td><td>27.52%</td><td>35.56%</td><td>34.92%</td><td>33.40%</td><td>33.40%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：USDA、山西证券研究所 图39：全球和中国小麦供需平衡表 <table><tr><td>全球小麦</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/26E(2月值)</td><td>2025/26E (上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>194.89</td><td>217.89</td><td>244.38</td><td>262.70</td><td>287.18</td><td>280.69</td><td>299.66</td><td>283.86</td><td>275.35</td><td>274.64</td><td>269.29</td><td>259.77</td><td>260</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>728.07</td><td>735.21</td><td>756.41</td><td>762.88</td><td>731.00</td><td>762.21</td><td>774.41</td><td>780.05</td><td>790.45</td><td>791.53</td><td>800.43</td><td>841.8</td><td>842.17</td><td>-0.04%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>159.07</td><td>170.19</td><td>178.92</td><td>180.86</td><td>171.27</td><td>188.17</td><td>194.80</td><td>199.93</td><td>212.96</td><td>222.82</td><td>201.82</td><td>217.73</td><td>215.54</td><td>1.02%</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>百万吨</td><td>131.60</td><td>136.50</td><td>147.56</td><td>146.52</td><td>139.25</td><td>139.19</td><td>163.70</td><td>160.19</td><td>153.02</td><td>159.14</td><td>156.81</td><td>164.96</td><td>165.44</td><td>-0.29%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>705.38</td><td>711.61</td><td>739.84</td><td>742.05</td><td>734.81</td><td>747.40</td><td>787.74</td><td>791.16</td><td>790.38</td><td>796.88</td><td>809.95</td><td>824.06</td><td>823.91</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>164.45</td><td>172.84</td><td>183.35</td><td>182.47</td><td>173.67</td><td>194.33</td><td>203.35</td><td>202.77</td><td>221.94</td><td>222.24</td><td>210.47</td><td>221.96</td><td>219.76</td><td>1.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>217.58</td><td>241.49</td><td>260.95</td><td>283.53</td><td>283.37</td><td>295.50</td><td>286.33</td><td>272.75</td><td>275.42</td><td>269.29</td><td>259.77</td><td>277.51</td><td>278.25</td><td>-0.27%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>30.85%</td><td>33.94%</td><td>35.27%</td><td>38.21%</td><td>38.56%</td><td>39.54%</td><td>36.35%</td><td>34.47%</td><td>34.85%</td><td>33.79%</td><td>32.07%</td><td>33.68%</td><td>33.77%</td><td>-0.28%</td></tr><tr><td>中国小麦</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/6E(2月值)</td><td>2025/6E (上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>65.27</td><td>76.11</td><td>97.00</td><td>114.93</td><td>131.20</td><td>138.09</td><td>150.02</td><td>139.12</td><td>136.76</td><td>138.82</td><td>134.52</td><td>127.78</td><td>127.78</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>126.21</td><td>130.19</td><td>133.27</td><td>134.33</td><td>131.43</td><td>133.60</td><td>134.25</td><td>136.95</td><td>137.72</td><td>136.59</td><td>140.1</td><td>140.07</td><td>140.07</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>1.93</td><td>3.48</td><td>4.41</td><td>3.94</td><td>3.15</td><td>5.38</td><td>10.62</td><td>9.57</td><td>13.28</td><td>13.63</td><td>4.17</td><td>6</td><td>6</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>百万吨</td><td>16.00</td><td>10.50</td><td>17.00</td><td>17.50</td><td>20.00</td><td>19.00</td><td>45.00</td><td>35.00</td><td>33</td><td>37</td><td>33</td><td>31</td><td>31</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>116.50</td><td>112.00</td><td>119.00</td><td>121.00</td><td>125.00</td><td>126.00</td><td>155.00</td><td>148.00</td><td>148</td><td>153.5</td><td>150</td><td>148</td><td>148</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>0.80</td><td>0.73</td><td>0.75</td><td>1.00</td><td>1.01</td><td>1.05</td><td>0.76</td><td>0.88</td><td>0.95</td><td>1.01</td><td>1.02</td><td>1</td><td>1</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>76.11</td><td>97.04</td><td>114.93</td><td>131.20</td><td>139.77</td><td>150.02</td><td>139.12</td><td>136.76</td><td>138.82</td><td>134.52</td><td>127.78</td><td>124.85</td><td>124.85</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>65.33%</td><td>86.64%</td><td>96.58%</td><td>108.43%</td><td>111.82%</td><td>119.06%</td><td>89.75%</td><td>92.41%</td><td>93.80%</td><td>87.64%</td><td>85.19%</td><td>84.36%</td><td>84.36%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：USDA、山西证券研究所 图40：全球和中国大米供需平衡表 <table><tr><td>全球大米</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/26E(2月值)</td><td>2025/26E (上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>113.87</td><td>127.89</td><td>142.58</td><td>149.90</td><td>163.74</td><td>176.61</td><td>181.64</td><td>187.81</td><td>184.39</td><td>180.9</td><td>180.16</td><td>191.31</td><td>191.22</td><td>0.05%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>478.55</td><td>472.94</td><td>490.94</td><td>494.84</td><td>497.34</td><td>498.91</td><td>509.32</td><td>513.10</td><td>516.7</td><td>523.97</td><td>541.66</td><td>541.28</td><td>541.16</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>41.12</td><td>38.33</td><td>41.21</td><td>46.59</td><td>43.97</td><td>42.32</td><td>46.46</td><td>54.48</td><td>57.67</td><td>53.54</td><td>57.88</td><td>60.02</td><td>60.11</td><td>-0.15%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>477.49</td><td>468.11</td><td>483.55</td><td>482.17</td><td>484.59</td><td>493.75</td><td>503.65</td><td>517.62</td><td>520.15</td><td>524.7</td><td>530.51</td><td>541.71</td><td>542.03</td><td>-0.06%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>43.58</td><td>40.34</td><td>47.19</td><td>47.25</td><td>43.90</td><td>43.41</td><td>51.17</td><td>56.90</td><td>55.46</td><td>56.75</td><td>61.26</td><td>63.27</td><td>63.5</td><td>-0.36%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>114.93</td><td>132.72</td><td>149.97</td><td>162.57</td><td>176.49</td><td>181.77</td><td>187.31</td><td>183.28</td><td>180.93</td><td>180.16</td><td>191.31</td><td>190.88</td><td>190.34</td><td>0.28%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>24.07%</td><td>28.35%</td><td>31.01%</td><td>33.72%</td><td>36.42%</td><td>36.81%</td><td>37.19%</td><td>35.41%</td><td>34.78%</td><td>34.34%</td><td>36.06%</td><td>35.24%</td><td>35.12%</td><td>0.34%</td></tr><tr><td>中国大米</td><td>单位</td><td>2014/15</td><td>2015/16</td><td>2016/17</td><td>2017/18</td><td>2018/19E</td><td>2019/20</td><td>2020/21</td><td>2021/22</td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25E</td><td>2025/16E(2月值)</td><td>2025/26E (上期值)</td><td>预测值变化方向与幅度</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>百万吨</td><td>53.10</td><td>69.00</td><td>88.00</td><td>98.50</td><td>109.00</td><td>115.00</td><td>116.50</td><td>116.50</td><td>113</td><td>106.6</td><td>103</td><td>104.5</td><td>104.5</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>产量</td><td>百万吨</td><td>144.56</td><td>145.77</td><td>147.77</td><td>148.87</td><td>148.49</td><td>146.73</td><td>148.30</td><td>148.99</td><td>145.95</td><td>144.62</td><td>145.28</td><td>146.33</td><td>146.33</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口</td><td>百万吨</td><td>4.70</td><td>4.80</td><td>5.30</td><td>5.50</td><td>3.20</td><td>2.60</td><td>4.22</td><td>5.95</td><td>4.38</td><td>1.53</td><td>2.34</td><td>3.1</td><td>3</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>国内消费总计</td><td>百万吨</td><td>144.50</td><td>140.80</td><td>141.76</td><td>142.51</td><td>142.92</td><td>145.23</td><td>150.29</td><td>156.36</td><td>154.99</td><td>148.12</td><td>144.96</td><td>147.03</td><td>146.93</td><td>0.07%</td></tr><tr><td>出口</td><td>百万吨</td><td>0.43</td><td>0.27</td><td>0.81</td><td>1.36</td><td>2.77</td><td>2.60</td><td>2.22</td><td>2.08</td><td>1.74</td><td>1.63</td><td>1.15</td><td>1.9</td><td>1.9</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>百万吨</td><td>57.44</td><td>78.50</td><td>98.50</td><td>109.00</td><td>115.00</td><td>116.50</td><td>116.50</td><td>113.00</td><td>106.6</td><td>103</td><td>104.5</td><td>105</td><td>105</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>库存消费比</td><td>%</td><td>39.75%</td><td>55.75%</td><td>69.48%</td><td>76.49%</td><td>80.46%</td><td>80.22%</td><td>77.52%</td><td>72.27%</td><td>68.78%</td><td>69.54%</td><td>72.09%</td><td>71.41%</td><td>71.46%</td><td>-0.07%</td></tr></table> 资料来源：USDA、山西证券研究所 # 2.6宠物行业动态 1. 农业农村部发布两项兽药标准。农业农村部第968号公告正式发布:由中国兽医药品监察所牵头制修订的《兽药中非法添加药物快速筛查法》《兽药中添加辅料快速筛查法》两项新标准。 2. 宠物行业春节情况。（1）衣：根据天猫数据，宠物过年衣服在宠物春节商品热度排行中稳居榜首，销量实现 $330\%$ 的大幅增长。（2）食：炼丹炉概念洞察数据显示，新年礼盒、限定包装几乎成为宠物年货食品的标配。其中，猫年货零食市场中，冻干零食和零食罐较高；狗年货零食的品类则更加丰富，湿粮、风干零食、饼干占据 了销量大头。（3）住：58到家1月16日发布的数据显示，进入1月后，平台宠物寄养需求环比提升 $46\%$ ，且其中宠物狗寄养需求是宠物猫的6倍，需求前移趋势明显，不少春节期间寄养名额早在1个月前就已售罄。北京高端宠物寄养的12平方米独立套房，价格突破600元/晚，远超当地经济型酒店均价，却仍供不应求。（4）行：高铁宠物托运试点范围大幅拓展，覆盖110座车站、170趟列车；航空“宠物进客舱”服务版图进一步扩大，落地31座机场、110条航线；海运领域也进一步明确宠物过海细则，优化了全流程服务。据天猫年货节数据显示，宠物推车成交额较去年同期实现翻倍增长，自驾宠物车载垫销量涨幅超 $40\%$ ，宠物GPS追踪器成交额更是同比大涨近 $200\%$ 。 3. 墨西哥农业巨头 PROAN 布局宠物赛道。拉丁美洲最大蛋品生产商、全球第二大鸡蛋企业 Grupo PROAN 宣布，通过旗下新品牌 Maka Recetas 全力布局墨西哥高端人食级宠物食品市场。该公司依托垂直一体化供应链优势，实现从原料到成品 24 小时内快速加工，确保产品新鲜度与品质。目前NPRO产两条生产线，月产能达 8000 吨，并设有宠物评估中心对 55 只流浪犬进行消化率与适口性测试。公司计划通过线上直销与订阅模式，目标成为墨西哥线上销量第一的宠物食品品牌，抢占该国超 8000 万只宠物的市场机遇。 4. 玛氏宠物在哈萨克斯坦投资13亿建宠食工厂。玛氏宠物护理哈萨克斯坦公司与哈萨克斯坦农业部正式达成合作协议，计划投资1.85亿美元（约合人民币13亿元）在该国东南部阿拉木图地区新建一座宠物食品工厂。该工厂设计年产能10万吨，将于2026年年中启动建设，2030年底前完成施工与调试，2031年初正式投产。项目投产后将创造200个就业岗位，且至少 $85\%$ 面向哈萨克斯坦本土公民，政府同步规划配套人员培训举措。 5. 大千生态2025宠物业务预计营收1.33亿元。公司2025全年营业收入预计为32,000万元至36,000万元，其中宠物业务预计为1.33亿元，占比达到 $37.90\%$ ，已经成为最大业务分部。截至2025年底，大千生态宠物业务板块已铺设线上线下门店合计63家，员工532人，已进入快速发展阶段，并将继续作为公司核心业务获得更多核心发展资源。目前公司宠物业务主要分为两部分，一是线下门店业务，该部分门店数量为45家，最新月度收入达到734万元。 # 3.农业上市公司公告 1. 依依股份：终止收购杭州高爷家股权。由于标的公司在2025年双十一活动中对猫砂的销售模式进行了调整，以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入，导致标的公司2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化，从而导致公司与交易对方未能就本次交易估值等核心商业条款达成一致意见，经审慎评估后决定终止交易。 2. 温氏股份：2025年年度业绩快报。2025年度营业总收入为1,038.84亿元，同比下降 $1.67\%$ （追溯调整后）；归母净利润为52.35亿元，同比下降 $43.59\%$ ；扣非归母净利润为49.38亿元，同比下降 $48.42\%$ 。业绩承压，主要受生猪和肉鸡销售价格下降影响，生猪销售均价同比下降 $17.95\%$ ，毛鸡销售均价同比下降 $9.80\%$ ，尽管公司养殖成本有所下降，但价格下跌直接导致养殖业务利润减少。 3. 温氏股份：关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书。公司拟回购A股股份，回购金额不低于8亿元、不高于12亿元（均含本数），回购价格不超过24.00元/股。按上限测算，预计回购股份数量为3,333.33万股至5,000.00万股，占截至2025年12月31日总股本6,653,927,263股的 $0.50\%$ 至 $0.75\%$ 。回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月。 4. 新希望：向特定对象发行股票申请获得深交所上市审核中心审核通过。公司本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证监会同意注册后方可实施。 5. 申联生物：关于收购联营公司控股权并开展新业务暨关联交易的公告。申联生物通过其子公司本天成，以股权转让及增资方式收购世之源控股权。本次交易涉及金额约2.37亿元人民币，其中股权转让价款为3,144.1789万元，增资款为20,600万元，本天成将持有世之源 $40.65\%$ 的股权；一致行动人（上海申源启航）出资7,995.6392万元认购世之源新增注册资本3,897.6585万元，取得世之源新增的 $10.35\%$ 股权。交易完成后，本天成及其一致行动人（上海申源启航）合计持股比例将从 $16.99\%$ 提升至 $51.00\%$ ，实现对世之源的控制。本次收购完成后，公司将全面开展创新药业务，形成“人用药品”与“动物保健”双主业协同发展的新格局。本次收购将会导致上市公司的合并财务报表亏损幅度扩大。 表 1: 农业上市公司 2025 年业绩快报一览 (单位：亿元,%) <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>营业收入</td><td>收入yoy</td><td>归母净利润</td><td>净利yoy</td><td>快报披露日</td></tr><tr><td>300999.SZ</td><td>金龙鱼</td><td>2,451.26</td><td>2.87</td><td>31.53</td><td>26.01</td><td>2026-02-26</td></tr><tr><td>300498.SZ</td><td>温氏股份</td><td>1,038.84</td><td>-1.67</td><td>52.35</td><td>-43.59</td><td>2026-02-24</td></tr><tr><td>920371.BJ</td><td>欧福蛋业</td><td>9.05</td><td>-0.13</td><td>0.86</td><td>88.76</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>920273.BJ</td><td>一致魔芋</td><td>7.39</td><td>19.91</td><td>0.66</td><td>-23.53</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>688156.SH</td><td>路德科技</td><td>3.83</td><td>37.85</td><td>-0.70</td><td>0.00</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>920087.BJ</td><td>秋乐种业</td><td>3.32</td><td>-15.22</td><td>0.13</td><td>-75.12</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>920729.BJ</td><td>永顺生物</td><td>2.38</td><td>-11.46</td><td>0.41</td><td>1.04</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>920275.BJ</td><td>驱动力</td><td>0.77</td><td>7.07</td><td>0.05</td><td>-67.42</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>300138.SZ</td><td>晨光生物</td><td>65.64</td><td>-6.15</td><td>3.64</td><td>286.65</td><td>2026-02-27</td></tr><tr><td>688526.SH</td><td>科前生物</td><td>9.50</td><td>0.89</td><td>4.16</td><td>0</td><td>2026-02-28</td></tr><tr><td>920964.BJ</td><td>润农节水</td><td>10.29</td><td>4.58</td><td>0.04</td><td>-52.00</td><td>2026-02-28</td></tr><tr><td>920419.BJ</td><td>路斯股份</td><td>8.61</td><td>10.73</td><td>0.62</td><td>-21.02</td><td>2026-02-28</td></tr><tr><td>920403.BJ</td><td>康农种业</td><td>3.62</td><td>7.43</td><td>0.80</td><td>-2.78</td><td>2026-02-28</td></tr><tr><td>688098.SH</td><td>申联生物</td><td>2.88</td><td>-4.99</td><td>-0.19</td><td>0.00</td><td>2026-02-28</td></tr><tr><td>920023.BJ</td><td>田野股份</td><td>5.37</td><td>8.78</td><td>0.12</td><td>22.26</td><td>2026-02-28</td></tr></table> 资料来源：wind，山西证券研究所 # 4.风险提示 因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险。极端天气和自然灾害导致养殖基地受损，从而影响生产和出栏的风险。昆虫灾害、干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险。 # 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 # 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） # 评级体系： 公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数 $15\%$ 以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 $5\% -15\%$ 之间； 中性：预计涨幅领先相对基准指数介于 $-5\% - 5\%$ 之间； 减持：预计涨幅落后相对基准指数介于 $-5\% - -15\%$ 之间； 卖出：预计涨幅落后相对基准指数 $-15\%$ 以上。 行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 $10\%$ 以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市：预测基准指数 -10%以上。 风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 # 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 # 山西证券研究所： 上海 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 太原 太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 深圳 广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 北京 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层