> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仙乐健康2025年报与2026Q1季报总结 ## 核心内容概述 仙乐健康于2026年一季度发布2025年年报及2026年一季度季报，展示了公司在2025年的财务表现及2026年的战略调整方向。公司整体呈现轻装上阵的趋势，通过剥离部分业务、优化费用结构、推进新业务布局，为未来的增长奠定了基础。 ## 主要财务表现 ### 2025年全年数据 - **营收**：42.63亿元，同比增长 **1.23%** - **归母净利润**：1.37亿元，同比下降 **58%** - **扣非归母净利润**：0.74亿元，同比下降 **77.35%** ### 2026年第一季度数据 - **营收**：10.03亿元，同比增长 **5.15%** - **归母净利润**：0.5亿元，同比下降 **27.29%** - **扣非归母净利润**：0.5亿元，同比下降 **23.02%** ### 分季度数据 - **2025Q4营收**：9.72亿元，同比下降 **16.42%** - **2025Q4归母净利润**：-1.24亿元，同比下降 **26.69pcts** - **2025Q4扣非归母净利润**：-1.7亿元，同比下降 **77.35%** ## 区域表现分析 | 区域 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | |------|------------------|----------| | 中国 | 8.97 | +8.17% | | 美洲 | 7.91 | -15.57% | | 欧洲 | 3.96 | +27.79% | | 其他 | 1.37 | -4.99% | - **美洲出口受关税扰动**，成为Q4营收下滑的主要因素。 - **欧洲区表现亮眼**，增长显著。 - **中国区稳健增长**，亚太区受个别客户影响小幅下滑。 ## 盈利结构变化 ### 2025Q4 - **毛利率**：24.83%，同比下降 **7.3pcts** - **销售费用率**：10.26%，同比上升 **0.09pcts** - **管理费用率**：11.59%，同比上升 **1.21pcts** - **研发费用率**：4.67%，同比上升 **2.33pcts** - **财务费用率**：3.4%，同比上升 **2.24pcts** - **费率合计上升5.68pcts**，主要因收入规模效应减弱。 - **资产减值损失**：占收入比重上升 **26.51pcts**，主要由于BFPC计提减值。 - **公允价值变动收益**：占收入比重上升 **8.38pcts**，对冲部分亏损。 ### 2026Q1 - **毛利率**：32.38%，同比下降 **0.71pcts** - **销售费用率**：8.62%，同比下降 **0.71pcts** - **管理费用率**：10.76%，同比下降 **1.1pcts** - **研发费用率**：3.0%，同比下降 **0.05pcts** - **财务费用率**：3.71%，同比上升 **1.38pcts**，主要因汇兑损失增加。 - **净利率**：4.18%，同比下降 **1.74pcts** ## 战略调整与业务发展 ### 2025年调整亮点 - **BFPC计提减值**，一次性包袱已卸。 - **中国区新消费渠道转型**稳步推进，客户开拓与生产经营效率提升。 - **欧洲区订单饱满**，德国工厂满产运行，产能持续提升。 - **美洲BF核心业务销售提速**，对冲PC业务下滑。 ### 2026年展望 - **美洲BF业务**预计经营逐季向好，全年有望扭亏为盈。 - **出口业务**虽受关税影响，但公司通过与客户共担成本、加速订单本地化转移、强化交叉销售等方式积极应对。 - **泰国产业园一期**有序推进，年产能达24亿粒营养软糖。 - **新加坡总部**销售与研发本地化团队持续扩编。 - **澳洲核心客户合作**深化，区域渗透加速。 - **AI+精准营养业务**从0到1闭环推进，未来有望成为第二增长极。 ## 投资建议 - **短期调整不改长期趋势**，公司作为营养健康CDMO龙头，具备研发、剂型储备及全球产能布局优势。 - **维持“强推”评级**，建议关注后续客户开拓及新业务进展。 - **盈利预测调整**：2026-2028年盈利预测为 **/**/** 亿元，对应PE **/**/** 倍。 - **给予2027年估值**：**倍**，对应目标价 **元**。 ## 风险提示 - **终端需求疲软** - **客户开拓不及预期** - **BFs经营改善不及预期** - **原料成本上涨** ## 团队介绍 - **欧阳予**：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，拥有5年消费行业研究经验。 - **范子盼**：大众品研究组组长，资深分析师，拥有7年消费行业研究经验。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。 ## 法律声明 - 本资料仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 使用本资料需谨慎，避免因理解偏差造成投资损失。 - 未经许可，不得擅自修改、发送或复制本资料内容。 - 华创证券不对因使用本资料产生的任何损失承担责任。