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仙乐健康2025年报与2026Q1季报总结

核心内容概述

仙乐健康于2026年一季度发布2025年年报及2026年一季度季报，展示了公司在2025年的财务表现及2026年的战略调整方向。公司整体呈现轻装上阵的趋势，通过剥离部分业务、优化费用结构、推进新业务布局，为未来的增长奠定了基础。

主要财务表现

2025年全年数据

• 营收：42.63亿元，同比增长 1.23%
• 归母净利润：1.37亿元，同比下降 58%
• 扣非归母净利润：0.74亿元，同比下降 77.35%

2026年第一季度数据

• 营收：10.03亿元，同比增长 5.15%
• 归母净利润：0.5亿元，同比下降 27.29%
• 扣非归母净利润：0.5亿元，同比下降 23.02%

分季度数据

• 2025Q4营收：9.72亿元，同比下降 16.42%
• 2025Q4归母净利润：-1.24亿元，同比下降 26.69pcts
• 2025Q4扣非归母净利润：-1.7亿元，同比下降 77.35%

区域表现分析

• 美洲出口受关税扰动，成为Q4营收下滑的主要因素。
• 欧洲区表现亮眼，增长显著。
• 中国区稳健增长，亚太区受个别客户影响小幅下滑。

盈利结构变化

2025Q4

• 毛利率：24.83%，同比下降 7.3pcts
• 销售费用率：10.26%，同比上升 0.09pcts
• 管理费用率：11.59%，同比上升 1.21pcts
• 研发费用率：4.67%，同比上升 2.33pcts
• 财务费用率：3.4%，同比上升 2.24pcts
• 费率合计上升5.68pcts，主要因收入规模效应减弱。
• 资产减值损失：占收入比重上升 26.51pcts，主要由于BFPC计提减值。
• 公允价值变动收益：占收入比重上升 8.38pcts，对冲部分亏损。

2026Q1

• 毛利率：32.38%，同比下降 0.71pcts
• 销售费用率：8.62%，同比下降 0.71pcts
• 管理费用率：10.76%，同比下降 1.1pcts
• 研发费用率：3.0%，同比下降 0.05pcts
• 财务费用率：3.71%，同比上升 1.38pcts，主要因汇兑损失增加。
• 净利率：4.18%，同比下降 1.74pcts

战略调整与业务发展

2025年调整亮点

• BFPC计提减值，一次性包袱已卸。
• 中国区新消费渠道转型稳步推进，客户开拓与生产经营效率提升。
• 欧洲区订单饱满，德国工厂满产运行，产能持续提升。
• 美洲BF核心业务销售提速，对冲PC业务下滑。

2026年展望

• 美洲BF业务预计经营逐季向好，全年有望扭亏为盈。
• 出口业务虽受关税影响，但公司通过与客户共担成本、加速订单本地化转移、强化交叉销售等方式积极应对。
• 泰国产业园一期有序推进，年产能达24亿粒营养软糖。
• 新加坡总部销售与研发本地化团队持续扩编。
• 澳洲核心客户合作深化，区域渗透加速。
• AI+精准营养业务从0到1闭环推进，未来有望成为第二增长极。

投资建议

• 短期调整不改长期趋势，公司作为营养健康CDMO龙头，具备研发、剂型储备及全球产能布局优势。
• 维持“强推”评级，建议关注后续客户开拓及新业务进展。
• 盈利预测调整：2026-2028年盈利预测为 //** 亿元，对应PE //** 倍。
• 给予2027年估值：倍，对应目标价 元。

风险提示

• 终端需求疲软
• 客户开拓不及预期
• BFs经营改善不及预期
• 原料成本上涨

团队介绍

• 欧阳予：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，拥有5年消费行业研究经验。
• 范子盼：大众品研究组组长，资深分析师，拥有7年消费行业研究经验。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。

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