20171123-中国银河国际证券-创维数码-00751.HK-18财年中期业绩电话会议摘要；处于混战时代_4页_849kb

创维数码18财年上半年业绩总结

核心内容

创维数码（Skyworth Digital Holdings Limited，0751.HK）于18财年上半年（截至3月底）发布了业绩报告，并召开了业绩电话会议。尽管公司上半年录得净亏损，但其表现略好于此前发布的盈警。公司主要通过其子公司从事彩色电视和影音产品的设计、生产和销售。

主要财务表现

• 收入：18财年上半年收入为214.89亿港元，同比增长5.9%，主要因中国市场销售同比下降，而海外市场销售增长显著。
• 毛利率：综合毛利率由20.6%降至15.8%，降幅达4.8个百分点，主因是面板及其他零部件价格上涨，以及2017年淡季去库存影响。
• 净利润：18财年上半年净利润为1.92亿港元，同比下降明显。
• 每股盈利（EPS）：基本每股盈利为0.16港元。
• 自由现金流：自由现金流为12.076亿港元，较去年同期显著改善。
• 市盈率（PER）：18财年上半年市盈率为23.5倍。
• 市净率（PBR）：市净率为0.65倍。
• 市场资本：公司市值为14.74亿美元。
• 自由流通量：自由流通量为60.5%。
• 平均每日成交额：过去三个月平均每日成交额为690万美元。

业务细分表现

• 中国电视业务：

  • 收入为87.64亿港元，同比下降6.5%。
  • 销量同比下降21%，但平均售价上涨18%，主要受产品结构变化和面板价格上涨影响。
  • 毛利率为19.8%，同比下降4.7个百分点。

• 海外电视业务：

  • 收入为58.2亿港元，同比增长29%。
  • 销量同比增长27%，但毛利率降至5.9%，同比下降3.9个百分点。
  • 海外业务盈利能力弱，主要由于ODM订单贡献增加和零部件价格高企。

• 机顶盒和液晶显示模块：

  • 中国市场收入增长30.3%，达24.12亿港元。
  • 海外市场收入增长31.3%，达14.22亿港元。
  • 毛利率大幅下降，中国业务毛利率降至8.4%，同比下降9.2个百分点；海外业务毛利率降至22.4%，同比下降4.3个百分点。

• 智能电视平台（酷开）：

  • 上半年收入为1.35亿港元，是唯一亮点。
  • 收入主要来自开机广告，公司直接向客户销售广告位。

管理层观点与展望

• 销量目标：创维设定18财年中国市场销量增长7%，但上半年实际销量同比下降21%。
• 市场前景：管理层对中国电视市场的中长期前景保持乐观，认为更换需求、家庭数量增加及渗透率提升将推动行业增长。
• 成本控制：公司严格控制营业开支，使其占收入比率下降1.5个百分点，部分抵消毛利率下降的影响。
• 海外市场：创维海外电视出货目标为900万台，同比增长30%。日本和韩国ODM/OEM需求强劲，但公司未公布下半年盈利指引。
• 产品策略：公司将继续转向高端产品以提升盈利能力。

分析师观点

• 股价表现：公司股价表现疲弱，部分投资者认为最坏情况已过去，可能有反弹迹象。
• 市场预期：分析师认为，市场对公司19财年的共识预测仍然过高，尤其考虑到当前激烈的市场竞争。
• 估值：以市净率（PBR）来看，公司似乎不昂贵，但分析师仍保持谨慎态度。
• 风险因素：夏普、小米等竞争对手抢占市场份额，对创维等龙头厂商构成压力，尤其由于公司没有内部生产团队支持。

关键信息总结

• 创维数码在18财年上半年收入增长，但净亏损扩大。
• 中国电视业务销量下降，但平均售价上涨。
• 海外电视业务表现优于国内，但毛利率下滑。
• 智能电视平台成为业绩亮点，主要来自广告收入。
• 管理层对中长期市场持乐观态度，但对短期表现仍保持谨慎。
• 公司成本控制良好，有助于缓解毛利率下降压力。
• 市场对公司未来表现预期偏高，分析师认为存在风险。
• 创维数码面临来自夏普、小米等公司的激烈竞争。

行业对比

• 创维数码的财务指标与其他主要电视制造商（如TCL、海尔、海信等）相比，显示出不同的表现。
• 与海外同行（如LG、三星等）相比，创维数码的毛利率和盈利能力相对较低。

催化剂

• 更多在线业务和智能电视平台的细节披露。
• 中国电视业务经营表现改善。

风险提示

• 市场竞争激烈，影响公司盈利能力。
• 部件价格上涨，限制毛利率提升。
• 市场对公司19财年预期过高，可能影响实际表现。

评级与结论

• 买入：若股价在12个月内上升超过20%。
• 沽出：若股价在12个月内下跌超过20%。
• 持有：无明显催化剂，需等待明确的“买入”信号或再次降级为“沽出”。
• 分析师认为，公司前景难以明显改善，保持谨慎态度。